哑铃另一端如何配置？现金流红利、矿业黄金股、证券

——现金流

现金流和红利，我们会更多建议大家去关注现金流。

因为现金流指数很有意思的，就是我们之前接到一个委托课题，要求做一个比现在市场上的现金流指数更好的一个指数，我们发现非常难做，做是做出来了，但真的很难。

所以其实现金流指数它可能是A股的指数公司在历史上能够做出来的最好的一个指数了。之前我们在发行和刚上市的时候，很多投资者会担心它过拟合，但我们觉得从去年到今年跑下来，然后包括最近科技跌，会发现红利吃饱、现金流吃得更饱。所以我们是觉得它还是有非常强烈的一个投资价值，而且在经济学意义上它非常具有逻辑。就是当经济不好或者大家想避险的时候，首选那些现金流比较丰厚的公司，这样的话能够帮助他安全地度过危机时刻。

——矿业黄金股

哑铃的另一端也可以关注资源品，比如黄金ETF（518800）、黄金股ETF（517400）、矿业ETF（561330）。

黄金在8月5日是稍微有一个反弹，我们之前其实也提出过下半年可能会出现科技加资源品爆发的一个行情。但是那时候我们提的很早，大概是6月初提的，时候黄金其实已经跌下来在3900~4100之间磨底了，然后就一直磨了1-2个月，一直没有什么动静。所以现在突然它就开始就往上突破了一下。

我们是觉得还是可以关注这条线，我们对资源品和周期品的排序里面，觉得黄金大于有色大于化工大于煤炭。

黄金的话它现在首先央行还是在买，下半年主要还是看美元加息的一个情况，从我们的判断来看，我们觉得加息的概率不大。

为什么我们现在要等8月份两个时间点，一个时间点是中旬就出7月份的非农就业和 CPI，还有核心CPI的数据，现在看的话我们觉得应该不支持它加息。因为5月份的非农就业和CPI，尤其是非农就业6月后来就下修了，当时5月份就超预期的一个很重要的原因，是因为特朗普刚上来时候政府裁员，今年5月份左右就给补回来了。第二当时要备战世界杯，就会出很多短期工，所以当时就业数据一下就上去了。但是你看6月份的数据它就修正了，而且6月份的数据它调回来了。所以我们觉得7月份的数据应该也是一个比较正常的数据，没有什么特别得显示美国的经济实力特别强这样的一个趋势。

（注：8月7日美国劳工部公布了相关数据，7月非农就业人数减少2.3万人，远逊于市场预期的增加8万人。与此同时，5月非农新增就业人数从12.9万人下修至6.3万人，6月非农新增就业人数从5.7万人下修至2万人；修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低10.3万人。）

8月下旬的话，沃什还要要出席一个年会，鲍威尔在公开场合他会尽量的给大家一些清晰的指引，但是沃什他不是这个风格，他就不希望大家能够猜到他在想什么。但是我们觉得不管他会怎么表达或者不表达。如果他不表达，大家就会去看8月中旬公布的非农就业的数据。从我们的预判来看，我们觉得大概率是加不了息的。如果能落地的话，可能黄金会有一波行情，那么刚才提到的像矿业ETF（561330），黄金股ETF（517400）就还是值得大家关注的。

我们矿业ETF（561330）是去年的所有的ETF里的探花第三名，然后是一百零几的一个涨幅，它主打就是“家里有矿”，它和市场上的其他的有色指数的编制方案不是那么一样。我们当时在和指数公司编这个指数的时候，是希望能够突出一个“家里有矿”，所以我们主要是把跟矿产资源有关的上市公司放在一起，而且我们只有40个股票，所以它的锐度相对来说更好一点。

——证券

证券板块的话，它业绩挺好的，但什么时候涨确实我们也不知道。我觉得从性价比的角度，把它作为哑铃的另一端也没有什么问题，就是可能终有一涨，只是不知道是什么时候。

目前看来，我们觉得下半年市场可以用“纷繁复杂”来形容，下半年的波动和博弈可能会比上半年要更大。机会可能会比上半年要少一些，也不会像上半年那样有一个非常明确的主线。如果我们一定要在里边挑的话，能挑出来的还是科技。我们去看各个行业的业绩，会发现科技尤其是上游算力的业绩还是非常硬，能见度也相对比较高。虽然现在有 FCC这样的一个小作文，但是后面还要再看到底会到一个什么程度。

这个时候还是要坚持做好配置，更适合将科技放在组合中进行考量，而不是依赖某一方向的单点押注。市场如果没有一个非常长的主线行情，短时间的轮动其实是不好把握的。A股方面可以采用核心+卫星的思路，核心就用中证A500ETF（159399）这样的行业均衡的宽基；卫星可以采用哑铃结构，一端用偏进攻的科技（通信ETF、半导体设备ETF）；另一端可以用偏价值的板块，我们给了三组建议——现金流红利、矿业和黄金股、证券。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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