优邦科技三闯IPO：富士康订单八年暴涨21倍，董事长胞弟从高管转顾问双领百万薪酬，三重身份深度绑定遭疑利益安排

图源：优邦科技官网

公司主营电子装联材料产品主要包括电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品等，同时主营配套自动化设备。

根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会出具的《证明》，公司电子胶粘剂产品2025年国内市场占有率约为3%，排名行业前十名；根据中国电子材料行业协会锡焊料材料分会统计数据，公司锡膏产品2025年国内市场占有率约为5.83%，位于国内企业前五名。

图源：优邦科技招股书

---以下为正文部分---

2015年1月，一个叫刘扬辉的人入职了一家东莞电子材料公司。他的胞兄叫刘扬伟，是全球代工巨头鸿海精密的董事长。

1959年出生、美国国籍、高中学历——此前的17年里，刘扬辉先后在鸿海担任总经理、在纬创资通和正崴精密担任事业群总经理。1998年至2001年他在鸿海任职时，胞兄刘扬伟尚未执掌这家万亿帝国。2015年他来到东莞时，带来的是三十余年电子制造业的履历，和一个无法被忽略的姓氏。

图源：优邦科技招股书

2013年和2014年，这家公司卖给富士康的产品分别价值1449万元和3578万元。刘扬辉入职后的八年里，这个数字增长了21倍——达到了3.09亿元。

2026年8月，这家名为优邦科技的公司，正第三次叩响A股创业板的大门。

图源：深交所官网

一

事实的拼图

三闯IPO：两次折戟后，这次胜算几何？

优邦科技成立于2003年，主营电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品及自动化设备。产品最终应用于智能终端、通信、新能源、半导体等领域。客户名单上有富士康、台达、和硕等名字。

这家公司的IPO之路，堪称一部“连续剧”。

第一次：2020年，启动上市辅导，因业绩不及预期主动撤回。

第二次：2023年9月6日，招股书获受理；9月22日进入问询；12月，撤单。撤单原因与“信披等问题”有关——金机虎投资由富士康100%控股，但优邦科技在招股书中未披露这一信息，遭监管问询后主动撤回。

第三次：2025年12月27日，再次递交申请。这一次，保荐机构从华泰联合证券换成了申万宏源，募资金额从10.01亿元缩水至8.05亿元。2026年1月14日进入问询，至8月初已回复三轮问询函。深交所的关注点覆盖了股权稳定、技术先进性、研发费用、前次申报等至少15个问题。

图源：优邦科技招股书

一个问题摆在面前：前两次都撤了，这次有何不同？

客户、股东、亲属高管：富士康三重身份深度绑定

富士康与优邦科技的关系，由三条线编织而成。

第一条线：客户。

报告期内，优邦科技主营业务收入占营业收入的比例分别为98.66%、99.22%、99.03%。2023年，富士康贡献3.09亿元，占主营收入34.87%。2024年，3.23亿元，占31.78%。2025年，2.99亿元，占26.55%。占比在降，绝对值仍接近3亿。往前追溯，2020年至2022年，这一比例从12.97%升至22.88%，依赖度逐年攀升的轨迹清晰可见。公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比重，报告期内分别为53.86%、49.12%、45.07%。

图源：优邦科技招股书

第二条线：股东。

富士康旗下投资机构金机虎投资持有优邦科技3.44%的股份，位列第八大股东。这笔股权可追溯至2017年——优邦科技以发行股份为对价，从金机虎手中收购东莞优诺剩余10%股权，作价800.53万元，金机虎由此获得275万股股份。

客户同时是股东。这种“客随股走”的结构，商业上并不罕见，但在关联交易公允性、独立性的审视中，天然处于聚光灯下。

第三条线：亲属高管。

刘扬辉——鸿海精密董事长刘扬伟的胞弟——2015年1月入职优诺实业（优邦科技前身），任总经理。此后历任监事、董事长助理、董事、副总经理。2022年10月离职，转任战略发展顾问，月薪5万元。其配偶周采洁同步收取客户开发和技术支持咨询费。2020年至2023年上半年，周采洁个人顾问费分别为33.45万元、34.84万元、66.45万元和35.4万元；同期，刘扬辉、周采洁夫妇合计从优邦科技领取顾问费33.45万元、34.84万元、76.45万元和65.40万元。近三年半，优邦科技向这对夫妇支付了210.14万元的顾问费。

三条线各自在法理上未必构成违规。但当它们叠加在一起，一个“收入—资本—关系”的闭环浮现出来：客户提供收入，股东提供资本背书，关联人提供关系通道。这个闭环的自我强化机制——收入越高→关系越紧密→资本越稳固→收入更高——使得“去富士康化”在商业上变得越来越不经济。

深圳商报曾用五个字描述这种关系：“剪不断，理还乱。”这一描述指向的是三重身份在商业逻辑上的交织程度，而非法律层面的违规认定。

这一机制分析是对商业关系内在逻辑的拆解，并不等于对违规行为的认定。招股书中，优邦科技将这种关系定性为“正常的商业合作关系”——公司自2008年起即与富士康开展业务，早于刘扬辉入职七年，金机虎投资亦不参与公司日常经营。

公司的辩护：

优邦科技强调，对富士康的销售占比已从34.87%降至26.55%，下降趋势明确。公司与富士康的合作始于2008年，早于刘扬辉2015年入职。金机虎投资持股仅3.44%，不参与日常经营管理，未在董事会占据席位。周采洁的顾问费对应实际服务，具有商业合理性。

时间重合本身并不等同于因果关系。富士康销售额的增长，亦可能受行业需求变化、公司产品拓展等多重因素影响。

时间上的重合，不等同于商业上的合谋。但监管的追问，从来不止于“是否合法”——还有一层叫做“是否独立”。

营收增速放缓，毛利率连续跳水

A面：

2023—2025年，营收从8.99亿元增至11.36亿元；归母净利润从8994.16万元增至1.08亿元。2026年一季度，营收同比增长33.04%，净利润同比增长26.58%。连续三年增长，净利润破亿。

图源：优邦科技招股书

B面：

主营业务毛利率分别为31.55%、27.43%、27.03%，连续下滑。公司解释主因是锡锭、银等大宗商品涨价，已开展套期保值应对，2025年浮动盈利898.23万元。

图源：优邦科技招股书

湿化学品收入2025年同比下降33.48%，原因是“下游终端手机机身材料更换，客户对金属表面处理剂需求减少”。金属表面处理剂“目前主要向富士康批量销售”。销量从12,947.56吨降至8,919.05吨，产能利用率从64.84%降至52.25%。

2025年，香港优邦亏损162.55万元，越南优邦亏损291.84万元，台湾优邦亏损44.15万元，美国优邦亏损81.25万元，江苏子公司亏损55.98万元。

2023—2025年现金分红合计8368.75万元——同期拟募资补流2亿元。

此外，实际控制人郑建中及相关方背负附带恢复条款的对赌协议。一旦上市失败，可能触发对赌义务，影响股权结构和管理层稳定。

公司的辩护：

营收和净利润连续三年增长，表明公司具备持续盈利能力。毛利率下滑主因是大宗商品价格上行，属于行业共性挑战。湿化学品业务的下滑属于下游客户工艺路线调整带来的阶段性影响，且该板块并非公司核心业务。境外子公司亏损是业务培育期的正常特征。分红是回报股东的正常经营决策，与募资补流之间不存在直接冲突。对赌协议约定的义务主体是实际控制人及相关方，不包括公司本身。

二

张力的显现

市占率仅3%远逊国际巨头，国产替代故事能否自圆？

优邦科技自称“国内电子装联材料行业的领先企业之一”。根据行业协会证明，电子胶粘剂2025年市占率约3%，行业前十；锡膏市占率约5.83%，国内前五。

3%。这是它的全部。

28%。这是全球前五大厂商占据的份额。

国内锡膏市场，约50%的份额被外资占据。湿化学品领域，欧美日企业占全球57%。

把两组数据放在一起：一边是3%的市占率、国内前五的排名；另一边是跨国巨头统治的行业格局。“行业前十”的排名固然体面，但前十名中第一名与第十名的差距，在不同行业可能相差数个量级——具体到电子装联材料行业，需结合市场份额的具体分布数据评估。

公司的辩护：

公司业务结构呈现“基本盘稳固、增长极凸显、前瞻点蓄力”的态势。服务器领域收入报告期内从9062.78万元增长至1.81亿元，年复合增长率41.14%，且“最近一两年基本系应用于AI服务器领域”。AI服务器内部封装高可靠锡膏已交付阿里云；散热模组低温锡膏已大批量交付奇宏科技，最终应用于英伟达、谷歌、亚马逊。半导体封装产品已通过星科金朋、华天科技、长电科技测试。

但同时，公司也承认：不可避免与汉高、爱法、千住等在中高端市场形成竞争。半导体领域2025年收入仅1100.77万元，占总收入不到1%。从“通过测试”到“规模放量”，仍有漫漫长路。

新赛道的突破令人振奋，但千万元级的收入与亿元级的投入之间，还隔着多少个“验证周期”？在“国产替代”的宏大叙事与市场份额的真实数据之间，存在着需要被丈量的距离。

两次无证出口被查，内控管理屡现漏洞

报告期内，公司及子公司存在以下海关行政处罚：

2024年1月22日，太平海关就东莞优诺出口时使用未经鉴定的危险货物包装容器、出口危险化学品未向海关报检的行为，分别罚款19,700元和14,200元。招股书注明“从轻处罚”“不构成重大违法违规”。

2025年2月4日，商务部、海关总署对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。含铋量超过50%的锡膏被列入管制清单。

当月，子公司东莞优诺无证出口含铋锡膏。2026年2月12日，东莞长安海关出具“莞长关缉不罚字[2026]10001号”《不予行政处罚决定书》，认定“违法行为轻微并及时纠正”，不予行政处罚。招股书认定“不构成重大违法违规”。

次月——2025年3月5日、6日——子公司苏州优诺出口两票锡膏（含铋50%以上），共计5.12吨。2025年11月4日，清远海关罚款48万元。招股书注明“减轻处罚”“不构成重大违法违规”。

新政出台后的连续两个月内，两家不同子公司先后发生无证出口行为。第一次不予处罚，第二次罚款48万元——两次均被招股书认定为“不构成重大违法违规”。

图源：优邦科技招股书

公司的辩护：

公司已对上述违规行为完成整改，并已按时、足额缴纳罚款。招股书注明，上述处罚均“不构成重大违法违规”。公司已全面整改出口管制合规体系，加强了内部培训和流程管控。报告期内，公司及子公司不存在重大违法违规行为。

当两次发生间隔仅一个月时，“偶发”的边界值得重新审视。招股书的“不构成重大违法违规”与两次连续违规之间，是否存在需要被审视的时间差？

三

让事实交锋

支持与质疑交锋，三闯IPO胜算几何？

回到开篇的问题：一家三次冲刺、两次撤回的公司，这次有何不同？

在核准制时代，监管可以依据实质性判断直接否决一家“关系型增长”的公司。而在注册制下，核心原则是信息披露——只要招股书说清楚了，判断权交给市场。

优邦科技确实说清楚了：三重身份、顾问费、时间线，都在问询函回复中逐项作答。但“说清楚”与“没问题”之间，还隔着一层——叫做“投资者是否真的能看懂”。当招股书中的关联关系复杂到需要逐条拆解时，普通投资者是否真的具备了“自行判断”的能力？充分披露不等于有效披露——这是注册制实践中尚未被充分回答的问题。

上述顾问费在2023年招股书中曾有单独列示，而在最新招股书中，该笔顾问费已合并计入关键管理人员薪酬或其他相关项目，未作单独列示。信息披露口径的变化，本身并不意味着违规——但变化的合理性，是信息披露一致性原则下的一个观察窗口。

在最终并置两组事实之前，不妨先追问三个问题：

增长的来源——营收从8.99亿增至11.36亿，驱动力的排序中，市场化的多客户拓展占几成？单一客户的深度绑定又占几成？

竞争的实力——“行业前十”的排名背后，3%的市占率与国际巨头28%的份额之间，差距是可以用“国产替代”填补的，还是结构性的？

治理的底色——出口管制新政后连续两个月两次“闯关”，反映的是偶发的操作失误，还是合规文化在制度变迁中的适应性滞后？

这三个问题各自的答案，叠加后构成的总图景，才是监管层最终权衡的标的。

以下，是将它们拆解为具体事实的并置对照。

支持上市合理性的事实：

业绩持续增长，净利润破亿。AI服务器领域年复合增长率41.14%，已切入英伟达、谷歌、亚马逊供应链。半导体封装产品通过国内主流封测厂商测试。富士康销售占比从34.87%降至26.55%，呈持续下降趋势。公司已对问询函关注的问题逐一回应。

值得审慎审视的事实：

富士康“客户+股东+亲属高管”三重身份交织；刘扬辉入职后富士康销售额从1449万元攀升至3.09亿元的同步增长轨迹——时间重合不等同于因果关系；毛利率连续下滑3.47个百分点；湿化学品因单一客户工艺调整骤降33.48%；多家境外子公司亏损；出口管制新政后连续两个月两次被查，5.12吨管制物项无证出境；三年分红8368.75万元同时拟募资补流2亿元；实际控制人背负附带恢复条款的对赌协议；顾问费披露从单独列示变为合并列示。

这部“连续剧”的第三季，在问询函的回复中逐帧展开。大结局尚未播出，但所有素材已全部到齐。

优邦科技的法律合规性问题，公司已逐一作答。但法律合规之外的那个问题——当一家公司的增长轨迹与一个人的任职履历高度重合时，监管应当如何权衡“合法”与“独立”之间的张力？——答案不在招股书里，而在对上述所有事实的综合权衡之中。

无论优邦科技的结局如何，注册制下如何为“关系型增长”定价，将是资本市场无法回避的长期命题。

魔鬼和天使都已经在法庭上说了话——现在，轮到法官了。

（完）

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