北京
伯克希尔·哈撒韦（NYSE: BRK.A / BRK.B）上周六公布的第二季度运营利润同比增长16%，从去年同期的111.6亿美元增至129.8亿美元，增幅约18亿美元。但仔细拆解这份财报会发现，这18亿美元的增幅中有约12亿美元并非来自任何业务的改善，而是来自一个不寻常的项目——美元汇率变动对伯克希尔自身债务的重新估值。 伯克希尔及其金融子公司持有大量以欧元、英镑和日元计价的优先票据，面值分别约为48.5亿欧元、17.5亿英镑和2.481万亿日元。根据会计准则，公司每个季度都需要将这些借款按当期汇率折算成美元，折算差额直接计入当期损益。由于借款规模庞大，汇率波动带来的账面数字起伏也相当可观。 具体来看，2025年第二季度，这项重估产生了8.77亿美元的税后亏损；而今年同期，同样的项目却带来了3.26亿美元的收益。两者之间的差额约为12亿美元，恰好隐藏在运营利润中一个名为“其他”的类别里——该类别从去年同期的3200万美元暴涨至12.7亿美元。 剔除这一汇率波动因素后，伯克希尔两季度的运营利润实际从约120亿美元增至约127亿美元，同比增速仅为5%左右，远低于表面上的16%。 财报的其他部分则平淡得多。制造、服务和零售业务盈利同比增长24%至45亿美元，是本次报告中最强劲的板块；伯克希尔哈撒韦能源公司盈利8.91亿美元，增长27%；BNSF铁路盈利增长6%至16亿美元。保险业务则表现疲软——承保利润同比下降13%至17亿美元，保险投资收益下降9%至31亿美元。 颇具讽刺意味的是，这个汇率调整项目所归属的类别，恰恰是伯克希尔最不希望股东“盯住”的那个数字。伯克希尔一贯敦促股东关注长期经营实质，而非单季度会计数据，但这类由汇率引致的账面波动却可能在单一季度内显著扭曲利润表现。对于依赖季度利润判断伯克希尔经营状况的投资者来说，这12亿美元的汇率“噪音”值得仔细剥离出来，再看清公司真实的增长底色。
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