借QDII全球化配置，结果买的大把都是A股？这些QDII境内仓位已超四成

财联社8月9日讯（记者 吴雨其）想借QDII分散A股风险，最后发现基金里四成甚至一半仓位仍然买的是A股，这种情况并不少见。

Wind数据显示，截至今年二季度末，多只主动权益QDII的A股仓位处在较高水平。按二季度末持仓数据统计，有12只产品A股仓位超过40%，部分产品甚至超过50%。

其中，东方红医疗创新的A股仓位达到66.37%，摩根中国世纪为57.93%，华夏大中华企业精选、银华医疗创新、富国医药精选分别达到56.73%、55.68%和51.50%，华夏新时代、摩根中国生物医药也接近五成。

值得注意的是，部分名字直接带有“全球”的QDII，A股仓位同样不低。万家全球成长一年持有、嘉实全球产业精选、易方达全球优质企业、嘉实全球产业升级的A股仓位分别达到46.17%、43.23%、42.87%和42.56%。

从基金合同来看，这些配置大多仍在约定范围内。但对于原本希望通过QDII增加海外配置、分散A股风险的投资者而言，四成甚至过半仓位仍投向A股，与购买这类产品时的直观预期可能并不完全一致。

A股仓位超四成并非个例，基金合同如何约定？

财联社记者梳理上述产品基金合同发现，不同QDII对境内、境外市场的比例约束差别很大，不少产品对境外市场只设置了较低的投资下限，也因此给A股配置留下了较大空间。

以易方达优质精选为例，该基金合同中直接约定内地市场上市股票占股票资产的50%-100%，香港市场为0-50%，按这一比例，即使股票资产全部投资于内地市场，也未超出合同约定；

再如摩根中国世纪投资于中国境内市场的比例为0-90%，香港、美国等海外市场的比例为5%-50%；摩根中国生物医药的境外股票投资比例为股票资产的5%-50%，华夏新时代投资境外证券市场的比例则为基金资产的10%-90%。

摩根中国世纪二季度前十大重仓股

部分“全球”基金同样如此。

万家全球成长一年持有规定，境外市场资产占基金资产的20%-50%，境内市场资产占比不低于20%；易方达全球优质企业要求境外市场股票及存托凭证占基金资产比例不低于20%，嘉实全球产业精选要求境外股票占基金资产比例不低于20%，嘉实全球产业升级则要求境外市场资产占基金资产比例不低于20%。

另几只A股仓位较高的产品，合同约束也较为宽松。华夏大中华企业精选主要要求投资于“大中华企业”的资产不低于非现金基金资产80%，并未要求多数资产必须配置在境外；东方红医疗创新、银华医疗创新、富国医药精选均未设置港股最低仓位。

这也与部分产品自身的投资定位有关。华夏大中华企业精选主要围绕“大中华企业”寻找投资机会，医疗、医药类QDII则更多按照行业筛选标的，A股和港股均有大量可选公司，基金经理可以根据不同市场的估值和机会进行配置。

港股的统计口径则更复杂。

不同产品对港股通标的的合同归类并不完全一致。如嘉实全球产业精选将港股通标的列入“针对境内投资”的工具范围，易方达全球优质企业则将港股通股票列入“境外市场投资工具”。

嘉实全球产业精选境内投资界定
易方达全球优质企业境外投资界定

此外，同样是投资港股，通过QDII额度直接投资香港市场会占用基金公司的QDII额度，通过港股通买入则不占用。至于港股通持仓在基金合同中计入境内还是境外投资比例，还要看具体产品的合同约定。

有的QDII没有限购，A股和港股通留下腾挪空间

这批A股仓位较高的QDII，申购状态也并不一致。

Wind数据显示，上述12只产品中，既有仍在正常开放申购的产品，也有暂停大额申购或设置单日申购上限的产品。近期公告显示，部分产品单日申购上限从数千元到数万元不等，也有产品目前仍未设置大额申购限制。

有受访业内人士向财联社记者表示，QDII限购常被直接与外汇额度画等号，但对合同允许较高境内仓位的产品，两者并非一一对应。“管理人的可用QDII额度偏紧时，基金仍可以在合同范围内配置更多A股；部分基金直接通过港股通机制投资港股，不受基金公司获批外汇额度制约。”这类产品对新增QDII额度的依赖，可能低于主要投向美股等非港股海外市场的产品。

国家外汇管理局数据显示，截至6月末，证券基金类机构累计获批QDII额度为972.80亿美元，额度按机构而非单只产品核定。同一家基金公司旗下往往同时管理多只QDII产品，获批额度如何在不同产品之间使用，也会影响单只基金的申购安排。

上述受访人士称，额度也不是限购的唯一原因，基金规模、策略容量以及短期申购冲击都会影响管理人的选择。至于基金是否提高A股配置，仍取决于基金经理对不同市场的判断、产品策略以及申购赎回情况。

规则允许是一回事，投资者预期则是另一回事。尤其是名字带“全球”等的QDII，如果投资者原本希望借它降低A股仓位，结果定期报告里四成多仍落在境内市场，最终获得的分散配置效果可能会打折扣。

这样的持仓也让部分投资者颇感意外。有基民在社交平台吐槽，买QDII原本就是为了增加海外配置，结果翻开定期报告，却发现四成甚至更多仓位仍在A股。还有投资者发现，眼看纳指一路上涨，自己买的QDII净值却没怎么动，原以为是基金经理没跟上行情，再看持仓才发现，买的并不全是自己想象中的海外资产。

基金没有超出合同范围，但对不少投资者来说，看到这样的持仓，难免还是会问一句：这和自己当初想买的“海外配置”，是不是有点不一样？

（财联社记者 吴雨其）