油价下调影响显著7月CPI同比温和上涨，内需结构性复苏迹象显现

8月9日，国家统计局公布数据显示，7月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，比上月回落0.5个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.8%，工业生产者购进价格上涨2.8%。

7月份，CPI、PPI双双环比下行，同比涨幅与上月相比回落，折射出国际输入性因素对价格的支撑减弱后，当前内需支撑的物价数据仍然呈现出温和修复的态势。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，7月物价运行总体平稳。CPI总水平回落主要是国际能源价格回调带来的阶段性扰动，核心CPI保持平稳，暑期服务消费、AI 相关消费品价格向好，反映国内需求正在结构性恢复；PPI在输入性和季节性因素影响下，上涨动能持续收敛，但人工智能、高端制造、新材料等相关行业价格保持韧性。

CPI环比降幅收窄，同比温和上涨

7月全国CPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。国际市场价格波动影响国内汽油价格下降10.7%，降幅比上月扩大5.8个百分点，影响CPI环比下降约0.35个百分点。

图源/国家统计局官网

7月的菜篮子价格总体表现平稳。食品价格与上月持平，低于季节性水平0.6个百分点。食品中，鲜菜价格上涨1.3%，鸡蛋价格下降2.1%，均明显低于季节性水平；应季水果大量上市，市场供应充足，鲜果价格下降3.8%，影响CPI环比下降约0.07个百分点；生猪产能综合调控政策效应显现，叠加部分地区高温、强降雨等极端天气频发推高运输成本等因素，猪肉价格由上月下降0.8%转为上涨4.1%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。

据中国蔬菜协会公布的数据，7月部分地区受极端高温和降雨天气影响，蔬菜生产和采收受限，地头价走势先稳后升，但长江中下游地区和冷凉地区蔬菜重叠上市，全国蔬菜整体供应充足，地头价环比略有下降。预计8月蔬菜供应有保障。

不过从同比数据情况看，7月全国CPI上涨0.5%，保持温和上涨。国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，7月份CPI同比涨幅比上月回落0.5个百分点，主要是受汽油价格涨幅回落影响。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，7月国内成品油价格大幅下调，是当月CPI环比续降、同比涨幅显著收窄的首要原因。整体上看，尽管中东局势屡现反复，但前期国际油价大幅上涨带来的输入性通胀效应趋于减弱，这是近两个月CPI同比涨幅回落的主要原因。估计8月CPI环比有望转正，同比涨幅会回升到0.7%左右，继续处于低位。整体上看，后续CPI同比涨幅大概率持续处于1%以下的低位。这意味着下半年促消费政策有较大发力空间，物价因素不会成为央行降息的主要掣肘。

温彬指出，展望下一阶段，随着宏观政策发力提效，多措并举扩大国内需求，将为物价合理回升提供更好的政策环境，加之暑期、中秋、国庆节假日将带动服务价格上涨，猪周期逐步触底企稳对食品价格的拖累减弱，CPI有望缓步上行。

银河证券宏观经济团队预计，8月份CPI会上行，这背后有三大原因。第一是食品价格将季节性上行。8月份是食品价格传统的上行周期，蔬菜价格已经处于低位，8月天气炎热，蔬菜和水果的运输成本和仓储成本大增，带动8月份蔬菜水果价格回升，形成确定性的季节性价格上行。生猪价格长期处于盈亏平衡线，底部上行后可能较难下行，这为食品价格抬升提供基础。第二是非食品价格将延续震荡。8月份食品价格缺乏上行动力，旅游价格在8月份小幅回落，车用燃料价格影响减弱。第三是服务类价格将继续保持上行，成为物价上行的稳定动力。预计8月份医疗、交通维修、家庭服务等生活性服务业仍然有刚性支撑，价格易涨难跌，核心CPI仍然处于健康运行区间。

PPI环比下降，同比涨幅有所回落

图源/国家统计局官网

国家统计局数据还显示，7月份全国PPI环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点。全国PPI同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

董莉娟指出，7月PPI环比运行的主要特点：第一是输入性因素影响国内相关行业价格下行，第二是季节性因素影响部分行业价格下降，第三是产业转型升级和消费提质扩容带动部分行业需求增加、价格上涨。

银河证券宏观经济团队认为，7月PPI数据中表现出较为明显的新旧动能转换特点。第一，原材料价格再次走低，这是霍尔木兹海峡地缘事件的传导。霍尔木兹海峡虽然在7月份局势再次紧张并且短暂推高了原油价格，但其并未造成持续的物理断供，全球需求回落的压力仍然较大，7月表现在PPI中石油和天然气开采价格环比下行9.2%。其关联的有色和化纤等价格同样回落。第二，出口结构仍然仅惠及计算机、通信和其他电子设备和铁路船舶航空航天运输业，较高的出口并未惠及普遍的下游行业，材料类、设备类、医药和汽车行业价格并未上行。第三，国内建筑和重工业商品价格持续疲软。7月份高温暴雨等极端天气侵蚀，属于施工传统淡季。持续回落的地产链条和政府基建项目开工的走弱压制了国内实物工作量的释放。传统产业水泥、粗钢、非金属矿物等重工业的“供大于求”的格局没有改变。第四，终端需求承接略超预期。7月耐用品出厂价格并未下跌，表现平稳，这主要是上游原材料价格上行挤压、政策端“以旧换新”继续支撑以及供给侧反内卷的三重支撑。耐用品今年以来已经表现出了一定的价格韧性，长期的竞争格局展现了其定价的韧性。

冯琳表示，回顾1-7月，PPI累计同比上涨1.8%，增速较去年全年加快4.4个百分点。据测算，在这4.4个百分点中，中东冲突带动国际原油、石化产业链价格上涨贡献了1.3个百分点，AI投资热潮带动电子及有色产业链价格上涨，贡献了1.4个百分点，国内市场竞争秩序优化带动煤炭、钢铁等上游原材料价格上涨，贡献了1.4个百分点，其他因素贡献0.3个百分点。展望未来，国际原油价格涨幅趋于回落，但仍会处于较高水平；AI投资热潮下电子产品价格还有上涨空间；国内市场竞争秩序优化会持续推进，叠加下半年投资增速有望加快，会对国内主导的上游原材料价格有一定支撑。预计下半年PPI同比增速将在2.5%左右，整体涨幅趋于高位回落。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆