3万亿量化私募淘汰赛开启

记者丨李域

编辑丨姜诗蔷,朱益民

近几年，在贝塔与阿尔法收益双重加持之下，量化私募迎来高光时刻，行业管理规模突破3万亿元，量化产品也成为了主流配置方向。

2026年，量化私募江湖上演着新的叙事，虽然行业管理规模持续增长，百亿阵营扩容不断，但超额收益中枢持续下移，机构业绩分化显著加剧，传统多因子的盈利逻辑正面临严峻考验。

尤其是7月以来，伴随市场波动的骤然加剧，量化私募的业绩分化被进一步放大。私募排排网最新数据显示，多家机构旗下产品在7月遭遇大面积、深幅回撤，部分产品年内收益由正转负，单月跌幅甚至超过20%。

以头部机构为例：

幻方量化旗下9只展示产品中，仅1只勉强维持0.04%的正收益，其余8只年内收益全线告负；

明汯投资14只展示产品中有9只录得负收益；

黑翼资产16只产品中亦有13只年内收益率告负。

浙商证券分析师陈奥林认为，面对超额获取难度系统性上升、波动模式日趋复杂的行业变局，量化私募行业格局或由“竞速赛”转向“淘汰赛”。

7月净值大跌超40%

7月，A股市场陷入调整，量化私募遭遇罕见的“贝塔与阿尔法双杀”。

好买基金研究中心统计显示，截至7月31日，量化中性策略产品净值平均下跌3.33%，宏观策略产品净值平均下跌3.79%，多策略产品净值平均下跌6.90%，量化多头策略产品净值平均下跌16.94%。反观同期主观多头策略产品平均仅跌7.91%，近三成产品仍录得正收益。

在这场风暴中，不乏单月净值重挫超30%的量化私募产品，百亿量化私募稳博投资旗下的稳博小盘激进择时指增1号就是其中之一。私募排排网数据显示，截至7月31日，该产品最近一个月净值大跌46.24%，今年以来净值下跌28.39%。

此外，稳博投资旗下的稳博安心中证1000指数增强系列6号、稳博兴享匠心选股1号1期和稳博量化选股匠心系列1号A类份额年内净值也分别下跌23.41%、18.66%、15.93%。

针对7月的业绩表现，稳博投资发文表示需要认真总结和反思。公司坦言，7月科技板块经历了历史罕见的快速调整，策略未能及时适应市场风格的剧烈变化，最终导致较大回撤，无论从投资结果还是风险控制来看，本月表现都不理想。

进入8月，稳博投资表示首要任务是保持谨慎，适当降低策略风险敞口，重新观察市场状态和模型表现。目前，公司已下调端到端策略的配置比例，并通过部分复制指数权重等方式降低组合波动，待模型有效性得到重新验证、市场状态逐步稳定后，再考虑逐步恢复风险水平。

除稳博投资外，念觉私募旗下多只产品同样表现不佳，念觉量化选股优盛21号、念觉量臻量化精选优盛1号年内净值分别下跌23.55%和23.10%。此外，因诺资产、半鞅私募基金、深圳量道投资、茂源量化、敦和资管等百亿量化私募机构，均有产品年内跌幅超过15%。

更值得关注的是，部分年内新成立的产品也未能幸免于难。成立于2026年1月的涵德中证1000指数增强1号C类份额、远和可颂20号B类份额、孝庸中证2000指增一号1期、平方和鼎盛中证1000指数增强88号A期B类份额，均在年内录得负收益。有头部量化业内人士表示，市场风格反转以及部分量化私募风格的过度暴露，导致了产品净值的大幅回撤。

量化的不可能三角

今年以来，量化私募发行火热。据私募排排网数据，截至6月底，百亿级私募数量增至141家，其中量化私募超70家，较2020年初的4家激增约16倍。浙商证券测算显示，截至2025年末，量化私募整体规模已突破3万亿元大关。

多重资金力量的共振，构成了本轮规模扩张的核心引擎。

上海某量化人士指出，当前涌入量化的资金呈现出显著的机构化与多元化特征，不仅涵盖了高净值客户及家族办公室，还深度吸纳了银行、私行、第三方代销等渠道资金，以及保险、券商资管等机构的长期配置盘。

然而，量化行业同样存在规模、收益和波动的不可能三角，规模与超额的“此消彼长”关系明显。

浙商证券研报统计显示，在2020至2021年的规模爆发期，量化私募规模从0.76万亿元翻倍至1.46万亿元，其间三大指增超额全线回落，中证1000指增超额更是从18.2%骤降至6.6%。随后在2022至2023年的规模平稳期，超额收益展现出韧性修复，中证1000指增超额甚至在2022年创下20.4%的高点。

但到了2024年，随着规模逼近2万亿元，超额收益再度承压：沪深300指增超额首次转负，中证500和中证1000指增的超额也降至6.2%和10.6%的历史低位。尽管2025年规模飙升至3.22万亿元创下最大年度增幅，且三大指增超额有所反弹，但这主要得益于上半年小微盘风格的极致演绎，Beta行情的退潮反而凸显了Alpha获取的难度。

报告认为，量化私募的发展轨迹普遍验证了“规模是超额收益的敌人”这一规律。头部管理人在规模扩张后，均面临策略钝化与阿尔法衰减的挑战。

行业淘汰赛开启

步入2026年，量化私募指增策略的超额收益分化进一步加剧，其分化程度已逼近甚至超越了2024年同期的极端水平。在这一轮残酷的压力测试下，管理人的能力梯队不再紧密相连，而是出现了明显断层，行业洗牌正在加速。

从底层逻辑来看，量化的Alpha本质上是在市场中寻找定价偏差。当越来越多的资金追逐相似的因子、使用同质化的模型时，超额收益必然走向收敛。在极端行情下，这种“盈亏同源”的特征被放大得淋漓尽致。这轮下跌，也警示了投资者，量化策略并非稳赚不赔，其表现具有周期属性和行情适配特征。

面对极端行情与Alpha衰减的双重挑战，头部量化机构正积极调整应对策略。据某头部量化人士介绍，公司正通过完善风控约束、优化多策略模型、挖掘新Alpha来源等方式，增强对各类市场环境的适配能力。

多位量化业内人士坦言，当前量化策略获取超额收益的难度正在显著加大。在交易高度集中、风格快速切换的市场环境下，建议投资者摒弃对短期高收益的盲目追逐，转而重点关注管理人在不同市场环境下的策略应对能力、风控体系的完善程度以及长期业绩的稳定性。未来，比拼的是谁能穿越不同的市场周期，持续、稳定地获取具备“含金量”的Alpha收益。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨曾静娇