宇树科技IPO路演 募资近半投向“大脑”研发

来源：中国证券报-中证网

　　8月7日下午，宇树科技举行了科创板上市网上路演。在路演过程中，投资者重点关注宇树科技的核心优势、竞争门槛、未来战略规划，以及对产业链的带动效应等问题，宇树科技高管团队分别作出回应。

　　作为我国人形机器人代表性企业，宇树科技将以每股150.80元的价格登陆资本市场，推动具身智能赛道的商业化、规模化进程。

　　● 本报记者 郑萃颖

　　自研降本构筑竞争壁垒

　　路演以网上文字回复的形式进行。投资者提问，公司上市，管理层是否感到压力大？宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴表示：“有压力更有动力，公司将运用好募集资金，加快募集资金项目的实施，按照计划产生效益，以良好的业绩回报股东。”

　　从业者普遍认为，硬件能力是宇树科技过去几年发展过程中的核心优势。路演过程中，王兴兴及宇树科技高管首次详细阐述了宇树科技实现产品“高性能+高性价比”的背后逻辑。

　　从不同时间段推出的产品看，宇树科技主打产品的单位价格、单位成本均呈下降趋势，而毛利率较为稳定。

　　在人形机器人方面，宇树科技于2024年5月发布了G1款中型人形机器人，其单位价格、单位成本低于上一代主力销售机型全尺寸机器人H1。2023年、2024年和2025年，公司人形机器人的毛利率分别为87.67%、69.26%和63.18%。宇树科技财务总监王枫介绍，公司持续通过生产降本和采购降本优化产品单位成本。

　　在四足机器人方面，产品毛利率呈现整体上升趋势，2023年、2024年和2025年，公司四足机器人的毛利率分别为43.71%、51.65%、56.72%。王枫表示，公司通过不断改进生产工艺实现较大幅度的生产降本，并随着产销量上升，实现了一定程度的采购降本。

　　而成本把控的关键是核心零部件自研。宇树科技在高性能通用机器人领域率先采用电机驱动技术方式。王兴兴表示，依托技术积累，公司实现电机驱动、整机机械结构及全身控制系统自主研发，提升整机性能与产品可靠性，使其具有控制精度高、响应速度快、运行噪声低、维护简便等优点，并显著降低硬件成本。

　　“在成本控制方面，公司通过核心部组件的自研自产，逐步建立自有产线，实现对供应链的深度掌控。”王兴兴称，公司的垂直整合能力不仅保障了产品与技术的快速迭代，也降低了物料采购与制造成本，而规模化生产进一步加强了公司与上游供应商的议价能力。

　　王兴兴举例称，宇树科技Go2 Air四足机器人起售价在万元以内，G1人形机器人基础版本起售价为8.5万元，R1 Air人形机器人起售价2.99万元，再次降低高性能通用人形机器人市场准入门槛。

　　同时，开放生态成为宇树科技机器人广泛销售的基础。据王兴兴介绍，宇树科技的产品在结构、接口和功能上具备高度可扩展性，支持开发者根据需求自定义硬件配置、添加外设或升级模块。此外，在产业化落地层面，王兴兴表示，宇树科技针对不同行业需求提供定制化解决方案，通过持续拓展生态建设与战略合作，不断推动机器人技术的创新与应用。

　　攻坚具身智能核心模型

　　宇树科技未来计划补齐具身“大脑”的短板。根据宇树科技招股书，公司计划将募集资金中的近一半用于智能机器人模型研发项目。

　　路演中，王兴兴回应，在“大脑”层面，公司通过真机采集大量数据进行训练，使高性能通用机器人能够更好地理解自然语言指令、环境感知交互，并生成相应的动作策略，向真正的“具身智能”迈进。同时，公司积极探索开发机器人具身智能模型，目前在WMA模型与VLA模型两大技术路线上均有布局与投入。

　　“公司持续加大机器人本体和具身智能模型的研发投入，以行业前沿的底层技术研发为核心，不断向高性能和高通用性的研发方向演进。”王兴兴说。

　　宇树科技其余募集资金将用于机器人本体研发项目、新型智能机器人产品开发项目、智能机器人制造基地建设项目。

　　针对具身智能行业是否存在周期的提问，王兴兴表示，“近年来，公司所在行业正处于快速发展阶段，下游市场需求快速增长，预计未来市场规模有望持续增长。”

　　他认为，在人口老龄化、劳动力成本上升、提高生产效率和生活质量的多重需求驱动下，能够辅助人类执行各类任务的高性能通用机器人将成为破解人力短缺和效能瓶颈的重要突破口，蕴含广阔的市场需求。

　　“人形机器人正处于突破技术拐点、构建横跨消费级和行业级应用的关键时期，其未来也具备应用于多个行业的潜在可能，包括但不限于家庭服务、教育娱乐、商业服务、医疗保健、工业生产等。”王兴兴表示，上述领域的应用落地，有望带动广阔的消费级与行业级市场。

　　确定150.80元发行价

　　2016年，宇树科技成立；2026年，宇树科技即将登陆科创板。招股书披露，公司计划募集资金42.01亿元；8月6日，公司发布公告，确定发行价格为每股150.80元，若本次发行成功，预计宇树科技募集资金总额为60.99亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为59.17亿元。

　　宇树科技将发行4044.64万股新股，占发行后公司总股本的10%，由此测算，公司发行市值接近610亿元。

　　宇树科技也是目前已披露数据的具身智能企业中，盈利能力表现突出的一家。2023年、2024年和2025年，公司营收分别为1.59亿元、3.93亿元、16.99亿元；净利润分别为-0.11亿元、0.95亿元、2.78亿元；扣非净利润则为-0.18亿元、0.78亿元、5.91亿元，盈利能力持续提升。公司预计，2026年1至6月营业收入为10.52亿元至11.28亿元，同比增幅为35.62%至45.41%；预计扣非后净利润为2.36亿元至2.83亿元。

　　同时，宇树科技2025年实现具身智能机器人出货量行业领先。根据公司招股书，宇树科技2025年人形机器人出货量超过5500台，实现了人形机器人出货量全球第一；2023年至2025年，公司四足机器人销量合计超3.3万台，奠定了公司在全球四足机器人市场的优势地位。

　　王兴兴表示，在消费领域，公司以“高性能+高性价比”策略率先打通了通用机器人从技术研发到规模化应用的关键路径，显著降低了消费级用户的使用门槛。