游族2026半年净利预增近5倍，九成收益来自金融资产估值波动，游戏主业造血不足，AI与三体IP短期难解基本面困局

2026年7月14日，游族网络披露了一份令市场瞩目的半年度业绩预告，上半年归母净利润预计2亿元至3亿元，同比增长最高接近5倍。

▲公司财报

但如果看扣除非经常性损益后的净利润，仅有1600万元至2400万元，同比增长16.42%至74.63%。

一边是AI全链路改造、子公司拟最高认缴10.01亿元参投智算产业基金的战略布局，一边是存量游戏倚重、新品迭代乏力、顶级《三体》IP持续延期的现实困境。叠加创始人事件遗留的治理难题、无实控人股权结构带来的战略摇摆，这家深耕出海的老牌游戏企业，正站在转型的十字路口。

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账面利润高增，

主业盈利修复仍有待观察

先看过去两年，2024年游族网络营业收入14.34亿元，同比下降11.75%，归母净利润亏损3.86亿元。2025年，营收进一步降至14.02亿元，同比下降2.28%，归母净利润亏损3.47亿元，亏损幅度较上年收窄约10%。

▲2024、2025年报

再看扣非净利润的数据，2024年扣非净利润亏损1.91亿元，2025年扩大至亏损3.22亿元，降幅达68.61%，归母净利润的亏损收窄与扣非净利润的亏损扩大同时发生，说明公司账面亏损的改善并非来自主业的经营好转。

2025年的财报中，游族网络计提了3.13亿元资产减值损失和1.07亿元公允价值变动损失，长期股权投资、无形资产持续缩水，资产质量持续承受着压力。

▲公司财报

到了2026年上半年，情况发生逆转，以预告中值2.5亿元计算，公司半年的账面利润已接近过去两年的年均亏损额。但拆解利润构成，非经常性收益约为1.76亿元至2.84亿元，主要来自“公司持有的金融资产公允价值变动”。同样的，账面利润并不是游戏主业的经营所得，约有88%至95%来自金融资产的估值波动。

▲公司公告

2026年4月28日，游族网络董事会审议通过拟使用不超过10亿元自有闲置资金进行委托理财。值得注意的是，2025年游族网络曾确认1.07亿元公允价值变动损失，说明这条收益线同样可能反向吞噬利润。

把游族网络的主业拆开来看，海外市场是唯一还在增长的板块。

▲2025年财报

2025年其海外收入9.32亿元，同比增长8.06%，占总营收比重攀升至66.52%，连续第11年海外收入超过国内市场。SLG产品《战火与永恒》报告期内流水创历史新高，《权力的游戏凛冬将至》PC版保持稳定贡献，以卡牌覆盖日韩、东南亚，以SLG覆盖欧美，构建了多区域发行的能力框架。

但海外市场的亮眼表现，在一定程度上掩盖了国内市场的持续萎缩，2025年国内营收同比下滑17.89%，从5.72亿元降至4.69亿元。

需要指出的是，游族网络的海外业务本身也并非没有隐忧，其海外收入的核心来源是SLG和老牌卡牌，产品类型相对单一，而且SLG赛道在全球范围内竞争持续加剧，获客成本不断抬升。此外，核心境外子公司Youzu Games Hongkong Limited资产占公司净资产的54.04%，汇率波动和政策变化对损益的扰动是持续存在的。

游族网络已经意识到这些问题，2025年，通过《少年三国志怀旧版》小程序切入小游戏赛道，试图弥补国内市场的缺口，但小程序游戏的体量有限，该业务能否对冲国内大盘收入压力，仍有待后续数据验证。

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AI降本见成效，增收尚未验证

AI是游族网络近年来最着力讲述的故事。

其于2023年成立AI创新院，随后推出“YOOZOO.AI”智能体聚合平台，覆盖美术创作、策划设计、投放运营等数十个业务环节。年报披露的一组经常被引用的数据显示，平台可实现70%测试用例自动生成，广告投放素材生产效率提升3至5倍，翻译工具累计降低本地化成本80%。

体现在财务数据上，2025年全年游族网络主营业务毛利率同比提升2.46个百分点；2026年一季度进一步同比提升3.53个百分点。2025年经营活动现金流量净额1.23亿元，同比增长238.70%，改善的核心原因正是薪酬和营销费用的削减。

▲2026年第一季度财报

此外，游族网络还面向全员推行“Token无限额”策略，鼓励员工调用AI工具。2026年6月，公司发布自研AIGC视觉创作平台YOOLab，AI玩伴小游酱及智能NPC已上线《绯色回响》等产品。

但AI带来的全部收益集中在成本端优化，尚未转化为独立的收入增长曲线，2026年上半年利润增量核心来自金融资产公允价值收益，AI自研产品尚未贡献营收。需要指出的是，游族网络缺乏自研通用大模型，底层技术路线上属于应用层整合者而不是技术定义者。而腾讯、网易、米哈游均在自研大模型方向上有实质性投入，游族在AI技术栈上的差异化和壁垒相对有限。

在主业增长乏力、AI又尚未能独立贡献收入的背景下，游族把目光投向了两张更重、也更冒险的牌，一张是《三体》IP，一张是10亿元智算投资。

2020年6月，游族网络获得《三体》系列游戏改编授权，授权期限为2020年6月至2030年6月，共计10年，公司可开发至多三款游戏产品。截至2026年8月，剩余授权时间已不足4年。

核心项目《我的三体：2277》于2024年1月获批版号，游族网络此前曾多次对外宣布上线预期，2023年官宣2024年上半年上线，后延期，2025年7月宣布该作品为AI原生游戏，2025年12月发布首个实机玩法视频并开启预约，市场预期首年流水可达10亿元以上，而最新计划又指向2026年初上线。但截至2026年8月，游戏仍未确认最终上线时间。

2020年林奇离世之后，受多重因素影响，游族网络手握的《三体》游戏项目推进节奏明显放缓；三体宇宙层面的影视、文旅等 IP 开发规划亦受到事件冲击，部分项目进度延后。2026年5月21日，三体宇宙原CEO许垚被执行死刑，该案历时近6年结案，但三体IP在黄金开发期内的进度损耗已经不可逆。

▲公司公告

另一张牌是智算投资，2025年10月，游族网络公告拟认缴不超过10.01亿元参与无锡云星智算合伙企业，总规模预计不超过66.73亿元，首期出资2亿元。未来无锡云星智算将聚焦人工智能、智算领域等科技行业的优质企业和投资机会。

需要指出的是，算力投资又面临多重风险，一方面，GPU硬件3至5年就面临更新换代，资产减值压力巨大。另一方面，国内智算中心扎堆上马，算力租赁价格持续下行。此外，如果AI原生游戏始终无法跑出爆款，10亿元投入仅能起到降本作用，无法创造增量收入。

一个不得不重视的问题是，所有战略叙事最终由谁来执行？

2023年3月，林奇家族以10.2亿元将1.13亿股（占总股本11.72%）转让给上海加游，游族自此变为无控股股东、无实际控制人的治理结构。上海加游仅持股10.91%，80后宛正接任董事长。

2025年以来，游族网络的核心管理层持续调整，1月董事会秘书卢易离任、徐勇接任，5月傅焜由非独立董事转任职工代表董事，12月财务总监沙庆钦离任、吴俊生接任，而且近三年管理层稳定期不足一年。

战略方向上同样缺乏连续性，2023至2024年侧重降本收缩、清理历史包袱，2025年转向AI加算力重投入，2026年则提出“全球化加AI原生游戏”双主线，战略重心持续迭代，市场关注其长期战略能否稳定落地。

对于一家游戏公司而言，一款产品的研发周期通常长达两到三年，战略方向的频繁切换意味着大量前期投入可能被搁置或浪费。

2026年5月，许垚被执行死刑，这起历时近6年的案件在法律层面画上了句号，但品牌负面影响仍在持续，舆论场提及游族，第一联想仍是创始人遇害事件。这种品牌印象对人才招聘、IP合作、资本市场估值的长远影响，很难在短期内完全消散。

不过，游族网络出海能力真实存在，AI降本增效已有数据验证，毛利率在持续改善，但把这些局部改善转化为系统性的复苏，需要的不仅是战略叙事，更是持续的执行力和时间的检验。