【市场周评20260807】反弹之后，接力棒交给均衡

本周A股迎来一抹暖色，指数多数回升。中证1000、科创50领涨，红利指数、上证50表现相对靠后。经历7月的深度调整，科技板块在超跌之后迎来风险释放，市场开始寻找新的平衡点。放到更长的时间维度看，A股整体估值仍处中性水平，核心逻辑并未改变，依然围绕企业盈利改善与产业景气分化展开。

数据来源：Wind，截至20260807

一、股票市场：

反弹之后，寻找新平衡

1、基本面分析：内外冷热的“温差”

a. 国内：制造业PMI回落，出口继续挑大梁

7月制造业PMI回落至49.2%，重回荣枯线之下。分项看，生产、新订单、新出口订单均有不同程度回落，反映当前需求端的修复仍有波折。建筑业与服务业商务活动指数同步走弱，综合PMI产出指数降至49.3%，说明企业整体的生产经营节奏在放缓。

不过，外贸这条主线依然强势。7月进出口总额同比增长19.2%，其中出口增长17.8%，进口增长21.2%，规模已连续5个月站上4万亿元。支撑力量来自哪里？一方面是全球AI投资热潮拉动芯片等高技术产品出口，7月高技术产品出口同比增速超五成，贡献了近六成的出口增量；另一方面，电动汽车、锂电池等“新三样”连续17个月保持两位数增长。台风短期扰动了7月出口节奏，随着积压货物集中出运，8月出口有望回升。

b. 海外：美国就业降温，服务业冷热不均

7月美国ADP私企就业仅新增4.4万人，创年内新低，较6月下修后的9.5万人几近“腰斩”，远低于市场预期。高利率环境下企业招聘意愿收缩，叠加劳动力供给受移民与老龄化约束，就业动能明显放缓。

服务业方面出现“温差”。ISM服务业指数微升至54.1，仍在扩张区间，新订单和商业活动都有改善。但价格压力显著抬升，支付价格指数跳升至70.3，反映企业投入成本上行的压力。与此同时，就业指数跌回收缩区间，创下年内最差表现。价格上行与就业走弱同时出现，这样的组合让美联储的政策抉择更加微妙。

c. 下周关注什么

下周进入海外数据密集期。美国7月CPI、零售销售、初请失业金人数将陆续公布，欧元区二季度GDP修正值也将发布。国内方面，全社会用电量数据是观察实体经济景气度的重要窗口。这些数据会共同影响市场对通胀、消费和政策路径的判断。

2、资金面：风险偏好在慢慢回暖

行业层面，电子、有色金属、机械设备、通信涨幅居前，银行、食品饮料、家用电器、非银金融相对滞涨。市场情绪同步升温：本周日均成交额24,301亿元、日均换手率1.71%，均较上周有所回暖。截至8月6日，场内两融余额26,316亿元，较上周增加284亿元，周内融资买入占比均值抬升，杠杆资金的风险偏好正在温和回升。

3、后市展望：结构再平衡，比方向更重要

短期来看，科技板块在7月的深度回调中已经完成一轮风险释放，反弹的动能自然而然显现出来。未来一段时间，市场或将以“结构再平衡、震荡整理”为主基调，方向选择不再是简单的“科技vs红利”，而是在两者之间寻找新的仓位配比。

中长期看，A股整体股权风险溢价仍处中位水平，基本面持续改善，并不存在中期级别的转熊压力。企业盈利改善与产业景气分化的组合，依然是驱动市场的核心逻辑。

配置上，均衡是当前的关键词。三条线索可关注：一是科技里“有壁垒、集中度高”的方向，能穿越震荡的通常是真正的行业龙头；二是半年报业绩预告显示的高景气细分领域，除AI链条外，资源周期和生物医药值得留意；三是红利风格前期回撤已较为充分，可作为科技震荡阶段的底仓选择。

二、债券市场：

区间震荡，防守中的博弈

本周央行公开市场操作净回笼15255亿元，资金面在月初回归相对平稳。

货币政策的预期正在边际转向乐观，市场对收益率曲线平坦化的一致预期较强。7月政治局会议首提“综合运用并适时调整货币政策”，一方面内需仍有压力，另一方面银行息差空间偏窄、下半年美联储仍存加息可能，央行短期或不急于总量型宽松。

短期看，债市胜率不差，情绪仍有惯性，期限利差是当前少有的博弈点。但9-10月历来是“变盘敏感期”，需要提防供给节奏、通胀数据、AI资本开支、海外债市、人民币走势等潜在风险。8月若期限利差继续压缩，超长债的止盈压力值得警惕。

综合来看，利率波动或将略增、中枢微降，10年期国债收益率打破1.7%-1.75%区间的概率有所上升。策略上，“存单+超长债”的哑铃型配置仍是较为稳妥的选择。

三、黄金与美元：

修复窗口打开，趋势各有所向

1、黄金：短期修复，中长期底座仍在

本周现货黄金上涨5.99%（周一至周四），修复窗口再度打开。

短期支撑主要来自两条线索：一是7月美联储议息会议落地缓解了短期加息预期，市场对9月加息的定价出现回落；二是美伊冲突降温、能源价格回到可控区间，通胀压力有望趋势下行。全球黄金ETF资金重回净流入状态，投资需求正在回暖。

中长期看，支撑黄金的核心逻辑并未松动。全球央行持续增持黄金储备，实物买盘对底部形成坚实托底；美国高债务与财政赤字扩张的趋势并未改变，信用货币体系下黄金的避险与货币属性会持续凸显。一旦美国经济数据进一步验证降温，市场对美联储政策转向的定价还有修复空间，实际收益率下行将为黄金打开新的估值窗口。中长期偏向“震荡走强”。

2、美元：短期偏弱震荡，中期趋于走弱

短期而言，美元指数在前期下挫后回到关键整数关口附近。当前市场头寸中性、利差与汇率基本匹配、加息预期尚未形成一致方向，三重信号共同指向一个“缺乏交易主线”的整理阶段。中东地缘局势的反复既能为美元提供阶段性避险支撑，也可能因缓和而削弱避险溢价。

中长期看，美国经济增速放缓的滞后效应将逐步显现，高债务与财政赤字扩张趋势未改；市场对美联储政策路径的定价存在“过度鹰派”的风险。一旦后续数据持续验证降温，美联储立场存在边际转松的空间，美元将承压。

真正稳健的投资，往往不在于押对下一个热点，而在于在震荡中守住配置的节奏感。当反弹遇上分化，“均衡”这两个字比任何时候都更值钱：让科技的锐度与红利的钝感各司其职，行情自然有它自己的答案。

投资有风险，入市需谨慎。