财政“收编”中原资产，权宜之计，还是必然选择？

2026年7月29日，中原资产投资管理集团有限公司挂牌 （7月13日中原资产投资管理集团正式设立），河南省财政厅100%控股中原资产集团。作为旗下公司，地方AMC龙头企业——中原资产管理有限公司，由过往省政府多层间接持股，转变为省财政依托全资控股集团，实现对持牌AMC自上而下股权、人事、资本、风控全链条穿透式管控。

财政“收编”地方AMC龙头企业，这一事件，是针对中原资产特殊情况设计的权宜之计呢？还是当下环境之下，地方AMC的必然选择呢？

三大现实压力

中原资产的管控更迭，基于三大压力。

1.历史腐败整改落地压力

本次架构重组，直接落地诉求为历史治理问题整改（三任核心高管连续落马）。旧架构为多层间接持股，此模式下，省财政出资人监督链条偏长，内部制衡与内控监督机制存在薄弱环节。此次，通过将股权统一归集至财政全资一级集团，压实财政直接出资人主体责任，依托党委领导与财政双线管控，从股权根源缩短监督链路，完善内控制衡体系。

2.AMC新监管要求压力

《地方资产管理公司监督管理暂行办法》2026年实施，新规对持牌地方AMC设置严格约束。集团揭牌，意味着中原资产通过母子公司架构主动对标监管规则，顺应全国地方AMC改革浪潮。

3.河南本地风险处置现实压力

中原资产面临短期经营基本面压力，但同时，还要面对更大的任务背景。河南省内农商行不良、城投存量债务、困境国企、上市公司债务重整压力，需要一个财政直接掌控、权责清晰的省级平台作为府院联动抓手。在不新设牌照的前提下，通过集团强化统筹能力，中原资产可承接省内风险处置任务，客观承担当下化债工具等职能。

十大AMC，三种管控模式

放眼全国，中原资产的管控更迭及财政上收归集股权的新模式，放在行业宏观背景下具备极强合理性。

本文选取全国十大头部地方AMC（2025年末总资产口径），通过横向对比可见，财政深度掌控核心省级AMC是北方高负债省份的主流选择。中原资产本次由财政统一“收编”股权，契合同类区域的主流管控逻辑。整体来看，十大头部AMC机构按照实控主体、股权管控逻辑可划分为三类模式，中原资产属于财政垂直管控这一主流类别。

模式一：财政体系垂直管控

（省级财政统筹主导，含直接持股与专属平台间接持股两类）

山东金资、中原资产、陕西金资、内蒙古金资

该模式核心特征为：省财政厅掌握核心管控权，依托财政专属载体实现对AMC的战略、人事、资本及政策性任务的统筹部署。

此模式细分，包括3种架构。

1.财政厅直接持股扁平化直管：内蒙古金资。由内蒙古自治区财政厅直接持有AMC股权，无任何中间控股公司，出资人指令直达主体。

2.财政全资专属金融资本平台作为持股载体，股权间接、实质管控直管：山东金资、陕西金资。山东金资、陕西金资分别由属省财政直管的鲁信集团、陕西财金投资（均为财政专属金融资本运营平台）持股，属于财政体系内间接持股、实质管控的形态。鲁信集团、陕西财金投资作为中间持股主体控股AMC。两大平台本身归属各省财政体系直管，定位是承接财政资本投放、风控统筹的内部载体，财政通过该层级完成间接穿透管控，核心决策权、增资安排、重大风险处置依旧由省财政统筹。

3.财政新设顶层专属控股集团收拢全部股权，股权与管控双重上收：中原资产。河南省财政厅全新设立全资控股集团，将原有AMC整体划入作为专业化子单元，自上而下将全链条股权、资本、人事收拢。

财政垂直管控模式与高风险（产业结构偏重、债务压力突出、中小银行风险积存等）北方内陆省份（内蒙古、陕西、河南、山东）的区域金融风险防控诉求高度适配。此类省份普遍缺乏浙江、广东等地牌照齐全、资本充足的一体化市场化金控平台，且区域风险化解对政策性工具的依赖度更高，“财政统筹垂直管控”成为现实且必要的选择。

模式二：金控/产业集团下属

浙商资产、广州资产、粤财资产、

河南资产、川发资管

此模式中，AMC嵌入成熟省属金控或省级产业投资集团体系，由集团统一资金调度、风控体系、客户资源共享，财政仅穿透履行最终出资人监管。该模式，AMC嵌入集团是为了依托集团金融牌照或庞大产业资源，放大市场化竞争优势，与广东、浙江这类市场化发达地区的实际需求相匹配。

值得注意的是，河南是“双模式”并存——既有省财政直管的中原资产，也有产业集团控股的河南资产，反映了河南作为高风险区域，必须有一个财政直管平台（中原资产）来承接政策性刚需；同时作为经济大省，又有大量省属国企低效资产盘活、产业并购重组的市场化需求，需要发挥河南资产（河南投资集团控股）的作用。

1.浙商资产、广州资产：归属省、市国资委体系市场化集团，财政仅微量财务参股，全程由集团市场化自主经营。

2.粤财资产、川发资管：顶层金控分别由省政府、省财政控股，财政管控顶层集团战略底线，AMC依托集团全牌照优势自主开展资产重组、债务盘活。

3.河南资产：隶属河南投资集团这一省属产业投资平台，主打省属国企低效资产盘活、市场化并购重组。

模式三：市属国资控股、省级财政监管

江苏资产

江苏资产由无锡市国资委旗下国联集团绝对控股运营，江苏省财政厅仅少量财务参股顶层国联集团，不参与股权管控、人事任命、资本补充与日常经营决策。省级层面仅针对地方AMC开展行业规范、风控合规的统一督导，无实质出资人管理权限。

依托国联集团深耕苏南的本土产业资源，江苏资产深度绑定区域民营制造业、地方国企，市场化处置效率高，产业协同属性突出，是经济发达地市自主运营地方AMC的典型样本。

综上，地方AMC的治理模式目前呈现的是财政统管下的功能分层与不同侧重。财政直管是承担政策性风险处置核心功能的前置条件，是定位为“区域金融稳定器”的AMC的选择。与之相比之下，被定位为“市场化产融协同工具”的AMC，则会保留在产业集团或金控体系内。中原资产的路径，实质是河南省对两大AMC进行了分工切割，以适应自身的省情需要。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮