北京
智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，整体来看，国内外成品油裂差改善，海外尤为强势，芳烃烯烃价差再度被石脑油挤压，下游表现涨跌互现。7月国内主营炼厂汽柴油裂解价差环比继续改善，美国成品油裂差环比均走强。石脑油成本坚挺，而芳烃产品价格上涨受阻，供需两端共同作用，带动纯苯、甲苯、二甲苯相对于石脑油的裂解价差环比下行。该行推荐成本和需求端压力缓解，景气有望改善的聚酯行业以及炼化龙头。
国泰海通主要观点如下：
2026年7月价差数据显示，各板块表现分化显著
(1)成品油板块，国内主营炼厂汽油、柴油裂差环比改善，汽油、柴油裂差环比涨幅分别为30.6%、67.8%，但最新值分别处于近五年29.7%、37.8%的低位。海外汽柴煤裂解价差均处于近五年高位，7月环比走强，柴油尤为明显;(2)烯烃及下游板块，除环氧丙烷和聚丙烯外，价差均环比下跌，其中丙烯-石脑油、乙烯-石脑油价差分别环比回落71.1%、60.1%;(3)芳烃及化纤板块，甲苯-石脑油价差环比回落68.3%，苯、二甲苯价差也环比下跌，涤纶和锦纶切片价差修复;(4)顺酐价差明显修复，碳酸二甲酯和乙二醇联产价差也大幅改善106%，甲醇和丙烯酸丁酯价差走弱。整体来看，国内外成品油裂差改善，海外尤为强势，芳烃烯烃价差再度被石脑油挤压，下游表现涨跌互现。
7月国内主营炼厂汽柴油裂解价差环比继续改善
首先，成本端原油价格回落为裂差扩大留出空间，国内成品油价格受现行调价机制支撑，跌幅小于原油，批零价差走扩;其次，成品油需求进入季节性旺季，提供了坚实的现货支撑。7月正值暑期出行高峰，居民驾车出游与跨省旅游大幅增加，汽油消费环比强劲反弹，柴油需求摆脱6月梅雨季节的压制，带动柴油出库加快;再次，7月主营及地方炼厂开工虽有回升但仍维持相对低位，社会库存去化明显，部分地区出现规格资源偏紧，使得成品油价格获得较强支撑。
7月美国成品油裂差环比均走强，其中航煤裂差涨幅最大
需求端来看，7月进入美国暑期旅游高峰，叠加大型赛事带动跨区域及国际航班量走高，国内航煤需求刷新阶段性高位，出行消费直接拉动航煤现货买盘走强。供给层面，美国炼厂整体维持高开工，但传统汽油消费旺季，炼厂压缩航煤产出，航煤产量环比下滑。同时欧洲、亚洲航煤供应缺口持续，中东成品油出口扰动尚未完全消退，海外继续采购美国航煤，航煤库存去化，与汽柴油库存呈现出不一样的趋势，放大裂解价差弹性。
7月芳烃“三苯”对石脑油价差均值环比回落
成本端，受中东地缘扰动影响，石脑油现货供给偏紧，亚洲石脑油价格维持较强韧性，原料成本抬升挤压芳烃加工利润。需求端进入传统淡季，下游苯乙烯、溶剂、化纤等行业开工偏弱，终端消费恢复不及预期，芳烃向下传导价格阻力较大，产品端涨价乏力。石脑油成本坚挺，而芳烃产品价格上涨受阻，供需两端共同作用，带动纯苯、甲苯、二甲苯相对于石脑油的裂解价差环比下行。
风险提示：宏观政策变化;原油价格大幅波动;不可抗力;地缘局势变动;需求不及预期等。
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