新帅到任，帝亚吉欧的中国进退

界面新闻记者 | 张蕊
界面新闻编辑 | 任雪松

8月15日，Sujay Wasan将正式就任帝亚吉欧（Diageo）亚太区域总裁。此前他在宝洁工作了近28年，最近一个职位是北美区高级副总裁。他的前任John O'Keeffe已在今年4月调任帝亚吉欧北美区总裁兼CEO。

Wasan的任命，是帝亚吉欧CEO Dave Lewis重塑全球管理层的一部分。8月6日的资本市场日（Capital Markets Day）上，Lewis首次端出完整方案：12亿美元重组投入，换未来三年10亿美元的成本瘦身。组织层面，帝亚吉欧将全球业务重组为23个国家或集群单元，印度首次从亚太区独立，成为与大中华区平级的区域市场。

Lewis在活动上表示，更精简高效的运营架构将帮助公司重回持续创造股东价值的轨道。伦交所当日应声大涨，帝亚吉欧股价盘中一度拉升近8%，触及半年来最高点。

摆在即将上任的Wasan面前的，是一份正在缩水的中国资产清单。

图源：Diageo官网

Lewis今年1月1日正式掌舵，绰号“铁腕戴夫”——在联合利华时将产品SKU从1600种砍至400种，在乐购三年内裁掉上万人、关闭亏损门店、卖掉中国区业务，将一家亏损的零售巨头从泥潭中拉出。他接手帝亚吉欧时，这家全球最大烈酒集团正面临业绩拐点：2025财年净利润同比下滑39.1%，股价较2021年高点已跌去近六成。

Lewis的应对策略清晰：卖资产、降杠杆、砍成本。最大的一笔是去年12月，以23亿美元将东非啤酒厂65%股权出售给日本朝日集团。此外，朗姆酒品牌Pampero、葡萄牙奶油甜酒Sheridan's等也相继出售。全球多座酒厂停产，中期股息削减过半至20美分。今年6月，爱尔兰业务再传出裁员150人的计划。

在8月6日的资本市场日活动上，Lewis进一步明确了降本的路径。12亿美元重组计划中，8.5亿美元来自运营架构优化，1.5亿美元来自供应链端。

同场披露的2026财年（2025年7月至2026年6月）全年业绩显示，帝亚吉欧有机净销售额196.43亿美元，同比下滑2%。如果不考虑中国白酒业绩，全年有机净销售额增长约1.5%，有机经营利润增长2.0%——中国白酒以外的业务整体仍在增长，但这主要由欧洲、拉美和非洲拉动，亚太区仍是拖累项。

亚太区是帝亚吉欧第三大销售区域，占全球净销售额的18%。2026财年上半年亚太区有机下滑11.1%，到最近一个季度已收窄至0.8%。剔除中国白酒业务后，同期集团整体有机净销售额增长约2%。中国，既是亚太区最大的变量，也是Lewis全球降本版图中一块尚未落子的区域。

变量中最烫手的，是水井坊。

帝亚吉欧通过水井坊持有A股市场唯一由外资控股的白酒上市标的，这笔投资可以追溯到二十多年前。2024年，水井坊营收突破50亿元，创下历史新高。仅仅一年之后，2025年营收骤降至30.38亿元，同比下滑42%；归母净利润3.92亿元，同比缩水71%。到2025年三季度，单季营收同比下滑近59%，净利润缩水75%。

放在帝亚吉欧逾200亿美元的全球大盘里，水井坊的体量微不足道——占比不到5%。但当Lewis在全球“卖卖卖”的清单越拉越长，市场的目光还是盯上了这块占比不高却足够显眼的中国资产。

去年12月，剑南春欲收购水井坊的传言在市场流传。水井坊随即发布澄清公告，称相关报道不属实。然而，澄清公告未能打消市场的卖盘预期——一个月后，Bloomberg即援引知情人士称，帝亚吉欧已委托高盛和瑞银评估出售所持水井坊股份的可能性。

今年2月的业绩说明会上，面对巴克莱分析师提问，帝亚吉欧CFO Nik Jhangiani明确表态：“公司从未提及相关处置计划，这只是市场猜测。”Lewis本人则在回应中强调，“绝不会考虑以低于资产价值的价格出售品牌”，不过他也留下了余地——“如果有机构提出无法拒绝的报价，且相关资产并非公司战略核心，作为理性的经营者，我们显然会倾听并沟通。”

管理层的表态未能打消市场疑虑，核心原因在于，Lewis的履历里没有“长期耐心”这个词。一个初到中国白酒市场的外资CEO，面对一个三年内从50亿跌到30亿、且政策风险持续累积的资产类别，坚持“不卖”的逻辑究竟有多牢固？

从账面上看，水井坊在帝亚吉欧全球营收中的占比不到5%，卖掉它对于改善集团整体财务的直接贡献有限。但退出白酒的代价远不止一组数字：帝亚吉欧对水井坊的控股可以追溯到二十多年前，一旦出售，不仅意味着此前长期投入的沉没，更释放出看空中国白酒市场的信号。水井坊是A股市场唯一由外资控股的白酒上市平台，这个身份的稀缺性本身就有价值。然而，这一切的前提是——Lewis认同这个“长期”的维度。

云拓威士忌酒厂酿酒蒸馏器。/图源：Diageo官网

如果说水井坊是“卖不卖”的问题，云拓威士忌酒厂则是一道“等不等”的选择题。

2024年11月，帝亚吉欧在中国的首座威士忌生产基地在云南大理洱源落成，取名“云拓”。按照规划，项目将在9年内累计投资8亿元人民币。目前酒厂已投入运营，第一批原酒已入桶陈酿，产品距离上市至少还需要数年熟成期。今年年初，虽然云拓斩获了艾威奖中国区三项大奖，但奖项认可的是酒厂理念和团队潜力，并非产品本身。

对手没有在等。保乐力加在四川峨眉山投资建设的叠川麦芽威士忌酒厂已于2023年产品上市，至今运营超过两年。按照行业通行节奏，叠川比云拓领先至少3-5年。在高端威士忌领域，这个时间差意味着品牌认知度、渠道铺设、消费者忠诚度等先发优势已被对手收入囊中。

以8亿元的9年总投入来看，云拓不是帝亚吉欧成本端的沉重负担，砍掉它的财务意义很有限。但继续投，就意味着Lewis愿意为一个零营收、跑输竞品的长周期项目保留一份耐心。而这，不太符合他一贯的“铁腕”风格。

在中国的三大业务板块中，国际烈酒业务的处境比表面看起来更为复杂。

在资本市场日活动中，帝亚吉欧管理层承认，白酒之外的其他烈酒业务在中国市场连续两年出现两位数下滑，距离回到增长区间尚有时日。这与帝亚吉欧全球剔除白酒后有机净销售额增长约1.5%的整体表现形成对比——国际烈酒在欧美市场的增长，被中国市场的下滑部分抵消。

尽管业绩承压，帝亚吉欧中国仍在推进策略调整。2024年底，尊尼获加推出了中国专供新品“尊尼获加耀澄”，定位年轻人鸡尾酒调饮基酒。公司还加大了迷你瓶和小容量产品的推广力度，并与即时零售平台、便利店渠道展开合作，试图将消费场景从KTV和夜店向家庭小酌和便利店迁移。

这些动作指向同一个方向：单价在下探、渠道在下沉。帝亚吉欧中国管理层的判断是消费场景正在多元化。但连续两年两位数下滑的业绩说明，这些调整尚未扭转洋酒业务的整体颓势。

即将上任的Wasan，是典型的消费品职业经理人：近28年宝洁，管理过北美大区，擅长规模、效率与渠道。而帝亚吉欧在中国的三种资产：白酒处于周期低谷和政策承压中，威士忌需要长线投入和零营收忍耐力，洋酒则在连续两年两位数下滑中考验策略定力——哪一项都不是标准快消品的打法。

帝亚吉欧管理层在资本市场日上给出的2027财年展望是：有机净销售额基本持平。Lewis需要的是一个能在全球降本主旋律下做出差异化判断的亚太掌舵人：哪些该砍、哪些该守、哪些该加。Wasan的答卷，将从他到任后第一次面对“水井坊到底卖不卖”这个问题开始。