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美国7月非农数据即将揭晓，市场关注的不只是新增就业人数。随着“低招聘、低裁员”格局延续，通胀才是美联储的政策开关。黄金开始跌不动，多头在等着回调上车？
北京时间周五20:30，美国劳工统计局将公布7月非农就业报告，预计将进一步确认劳动力市场“低招聘、低裁员”的格局。
市场关注的重点，也不再只是新增就业人数，而是劳动力参与率、工资增长以及就业增长主要来自哪些行业。这些数据将为美联储判断经济韧性和未来利率路径提供重要依据。
7月就业或继续温和增长，为美联储聚焦通胀铺路
经济学家预计，美国7月非农就业人数将增加约8万，略高于6月的5.7万，但仍远低于过去正常水平。
作为对比，在疫情前十年以及2022年至2024年期间，美国平均每月新增就业岗位通常接近20万。
如今，美国企业正在明显放慢招聘步伐。
一方面，伊朗战争导致能源价格上涨，并推高企业运营成本。面对更高的不确定性，公司更倾向于削减可控成本，而招聘正是最容易调整的部分。
另一方面，特朗普政府收紧移民政策，也减少了劳动力供给，使企业即使希望扩大招聘，也面临更有限的人才来源。
今年春季，美国就业曾短暂回暖，3月新增岗位达到21.4万，但随后这一势头因地缘冲突、能源价格上涨以及企业信心下降而明显减弱。
不过，低招聘并不意味着就业市场崩溃。6月失业率小幅下降至4.2%，市场共识预计7月仍将维持这一水平。
周四的数据显示，美国裁员规模降至两年来最低，初请失业金人数连续第三周低于20万人，为近60年来最低水平之一。
美联储丽莎·库克（Lisa Cook）曾表示，当前就业市场形成了“低招聘、低裁员”的平衡状态。“虽然招聘率较低，但失业率保持稳定，是因为裁员也很少。”库克称。
相比失业率，更值得关注的是劳动力参与率变化。7月劳动力参与率预计小幅回升至61.6%。此前6月数据显示，美国劳动力参与率大幅下降至61.5%，为2021年3月以来最低水平。如果排除疫情影响，这是自1976年6月以来最低水平。
其中，25岁至54岁的核心劳动年龄人口参与率也明显下滑，创下2023年12月以来最低水平，并录得疫情后的最大单月跌幅。
经济学家将密切观察，这一变化究竟是季节性因素和统计波动造成，还是意味着就业市场正在出现更深层次的问题。
工资方面，市场预计7月平均时薪环比上涨0.3%，同比增速维持在3.5%左右。这一增速与疫情前水平接近，也基本符合美联储2%的通胀目标，并未显示工资正在重新推动通胀上升。
美国最大工资数据服务机构自动数据处理公司（ADP）的首席经济学家尼拉·理查德森（Nela Richardson）表示，目前劳动力成本并不是美国通胀压力的主要来源。
与此同时，美国新增就业正在越来越集中于少数行业。医疗行业成为今年就业增长的主要支柱，医院、诊所及相关医疗服务机构贡献了2026年以来超过一半的新岗位。
然而，在健康的扩张周期中，几乎所有行业都会增加招聘，但当前美国已经近两年没有出现这种广泛复苏。
花旗银行经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark ）在致客户信中写道：“温和的就业数据，加上此前数据大幅下调的可能性很高，应‘进一步驳斥劳动力市场正在收紧并可能成为通胀压力来源’这一说法。”
她补充说，放缓的劳动力市场为美联储官员在做出利率决策时聚焦通胀数据铺平了道路。
美国海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗（Heather Long）则指出，美联储目前重点关注通胀是合理的，但仍需要关注经济是否能够为年轻人创造足够的发展机会。
美联储将盯紧通胀，黄金死守4000美元等反弹？
就业报告虽然是美联储观察经济的重要参考，但短期内可能不会改变政策方向。
美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）此前表示，美国就业市场目前处于“稳定”状态，未来政策重点仍将取决于通胀走势。
部分官员甚至认为，如果通胀持续高企，不排除未来加息可能。
不过，部分市场机构已经开始押注，如果就业市场进一步走弱，美联储可能重新转向降息。
花旗经济学家认为，当前就业数据虽然仍可被描述为“稳定”，但未来几个月可能出现变化，预计失业率可能升至4.5%以上，并推动美联储重新考虑降息。
花旗预计，美联储可能从今年第四季度开始恢复降息，并在2027年1月前累计降息三次。
先锋集团则认为，其401(k)退休账户数据暗示，美国7月新增就业可能仅为1.8万人，显示夏季就业市场明显疲软，并警告这种疲弱可能持续到秋季。
先锋经济学家表示，劳动力退出市场的增加反映出招聘疲软，尤其影响年轻劳动者。随着部分退出劳动力市场的人重新寻找工作，而企业招聘速度仍然缓慢，未来失业率可能面临上升压力。
根据CME美联储观察工具的数据，交易员目前预计9月份美联储加息的概率为55%，而一周前这一概率为63%。
StoneX高级分析师马特·辛普森（Matt Simpson）认为，无论非农数据表现如何，4000美元已被证明是黄金的一个坚实的底部，“我怀疑多头正在等待价格回调，以趁机向上调整至4600美元附近。短期内非农可能带来一些噪音，但价格走势已经表明，黄金似乎正渴望反弹。”
Marex则在一份月度报告中指出，“进入8月，我们对黄金的态度有所好转，预计交易区间将扩大。”
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