交易估值被砍90亿？“新茶饮鼻祖”贡茶确认易主，新东家接盘后，能扛得住霸王茶姬们的“外卷”吗？

本文为食品内参原创

作者丨何昕琳 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

历时半年的贡茶出售案迎来新进展。

8月6日，贝恩资本正式宣布，已于TA Associates及公司其他股东达成协议，收购全球茶饮连锁品牌贡茶，本次交易预计将于2026年第四季度完成交割。

与官方公告一同流出的，是市场关于价格的讨论。

早在今年3月，贡茶就被传启动了出售流程。其后的5月，路透社援引知情人士消息称，TA对该笔交易的作价预期高达20亿美元（约合人民币135亿元），对应贡茶约7000万美元EBITDA、30倍估值倍数。

在此解释下，EBITDA即为息税折旧摊销前利润，是指企业在扣除利息、所得税、折旧和摊销之前的利润。在并购、私募股权投资中，EBITDA是企业估值的核心指标之一。而餐饮连锁、食品饮料等行业的EBITDA估值倍数一般在10-15倍之间。

彼时，贝恩资本、泛大西洋等多家机构均参与竞购。市场分析亦指出，这一高估值建立在贡茶未来快速开店的高增长预期之上。

而据市场最新消息，本次交易对价落在1000亿日元以上（约合人民币约43亿元），对应的交易估值倍数回落至约9倍EBITDA。若以此对比，标的估值缩水幅度接近三分之二。

就此，有业内分析指出，估值回调与宏观环境直接相关。当前全球利率处于中高位，消费类资产并购估值整体回归理性，如今买卖双方最终估值水平显得更为务实。

当然，截至发稿，交易双方未披露具体财务条款。但即便如市场分析一般，贡茶的估值大幅下调，对比2019年TA入主时2.88亿美元（约合人民币19亿元）的估值，七年间贡茶整体估值仍实现了近220%的增长。

回顾贡茶的发展历程。公开资料显示，2006年，创始人吴振华在中国台湾高雄开出第一家门店，品牌名取“进贡的好茶”之意。在粉末冲调奶茶为主流的年代，贡茶率先凭借“奶盖茶”品类打开市场，建立起了品牌差异化认知。

时至今日，“奶盖茶”还是不少新茶饮品牌的招牌品类。由此，贡茶也被不少人称为“新茶饮鼻祖”。

事实上，贡茶在内地市场也曾盛极一时。2010年，贡茶进入中国内地市场，并通过区域代理模式快速铺开网点。2016年，其在上海设立品牌运营总部，全面开放加盟，门店规模随即迎来爆发。

有报道指出，巅峰时期，中国内地挂有“贡茶”招牌的门店达到约750家，是当时内地门店数量最多的新茶饮品牌之一。

但好景不长。根据内地商标规则，“贡茶”二字属于产品通用名称，无法由单一主体注册为商标，这也导致大量山寨品牌以“xx贡茶”等出现。叠加品牌早期对区域代理放权过大、产品及定价管控失衡，内地新茶饮品牌爆发、内卷加剧等因素，2024年，贡茶位于上海的运营主体公司完成工商注销，此举标志着它在中国内地的业务基本画上句号。

就在内地声量下滑的同时，贡茶在东北亚找到了生机。

同样是在2010年，贡茶扩展到亚洲主要市场，包括新加坡、马来西亚、菲律宾和中国澳门。其后，品牌又进入韩国市场，通过特许经营模式快速拓店，一度成为韩国规模最大的珍珠奶茶连锁品牌。

2017年对贡茶而言是较为关键的一年。当年，贡茶韩国运营实体联合私募机构Unison Capital，反向收购了贡茶台湾母公司的控股权。

换言之，贡茶从一家中国台湾品牌，逐步转变为由韩资主导运营、辐射全球的新茶饮公司。2019年，贡茶再度易主，被TA Associates收购，品牌进一步加速全球化布局。

目前，贡茶在全球33个市场拥有近2200家门店。在韩国仍有超900家门店；日本市场则在近年接力成为增长引擎。据外媒报道，2025年，贡茶全球收入同比增长14%至2.17亿美元。

再来看新东家。

贝恩资本当然不是单纯的“金主”。如贝恩资本在公告中介绍的，其在餐饮、零售等赛道经验颇丰，此前的投资组合包括达美乐披萨日本、澳洲Retail Zoo、英国烘焙连锁Gail's等，并为企业提供了特许经营业务开发、特许经营商招聘、营销和供应链效率等方面的支持。

按照公告披露的规划，贝恩资本入主贡茶后的首要规划已经明晰：继续深耕日本、韩国等优势成熟市场，在维持门店有序扩张的同时，通过运营优化提升单店效率与用户黏性；同时，加速美国市场的拓店节奏，依托当地已签约的特许经营储备释放增长空间。

此外，产品创新、数字化营销与会员体系建设，也会是贝恩资本后续在运营端的重点投入方向。

针对此次交易，也有外媒分析指出，贝恩资本收购贡茶凸显了新茶饮市场持续的全球吸引力，以及投资者对具有国际增长潜力的强大消费品牌的认可。毫无疑问，这项交易会帮助贡茶加速扩张、加强运营，并探索新市场。

只是，摆在贡茶面前的并非一片蓝海。当前全球茶饮赛道竞争持续升温，霸王茶姬、蜜雪冰城等内地新茶饮品牌均在加速出海，日韩、东南亚、北美市场的竞争烈度不断提升。

而在官宣公告中，贝恩资本称贡茶是“全球增长最快的茶饮品牌之一”。背靠贝恩资本的运营资源，贡茶能否持续守住海外优势，仍待市场给出答案。