段永平泡泡玛特持仓骤降2%：是跑路，还是在"收租"？

7月23日，段永平在雪球上刚放话："泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。"

话音未落，7月30日，港交所一纸披露，直接把市场炸懵了——段永平旗下H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例，从7.65%骤降至5.55%。

持股数量从约1.02亿股缩水到7393万股，一下子少了2793万股，按每股162.5港元计算，涉及金额超过45亿港元。

"大佬跑路了！"这是不少散户的第一反应。8月6日开盘，泡泡玛特股价一度跌超3%。

但真相，远比表面看起来狠得多。

一、不是减持，是"收租"

段永平当晚在雪球上只回了一句话："就是put expired，部分被call走了。"

泡泡玛特方面也紧急澄清：本次持股比例下降并非二级市场直接抛售减持，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份。

这里有个关键细节：港交所权益披露表格上，这次变动用的代码是1203，意思是"交付股本衍生工具项下应交付的股份或款项"；而真正的二级市场减持，代码是1201。

✅ 一句话：这不是卖股票，是期权到期结算。

段永平玩的是什么套路？业内称之为"期权收租"——持有正股做底仓，同时卖出看涨期权（Covered Call）和看跌期权（Cash-Secured Put）赚取权利金。

在港交所的统计口径里，这些期权义务都被计入"好仓"。7月30日恰逢当月港股期权到期日，此前计入好仓的部分期权权益自然退出申报口径，数字就下来了。

更关键的是，这次好仓和淡仓同时下降——好仓从1.02亿股降到7393万股，淡仓也从2131万股降到470万股。这完全符合期权组合集中到期结算的特征，而不是单纯卖出正股。

所以，那些看到持仓数字下降就喊"跑路"的人，大概率连期权是什么都没搞明白。

二、狠人的节奏：一边喊十年不卖，一边用期权薅羊毛

有意思的是，就在这次"骤降"前不久，7月6日，段永平还在增持泡泡玛特，持股从9127万股增至约1.02亿股，比例从6.85%升到7.65%，稳坐第二大股东。

再往前看，今年5月，段永平才刚清仓持有15年的中国神华，All in泡泡玛特，正式建仓。

从"看不懂"到"重仓举牌"，段永平对泡泡玛特的态度经历了180度大转弯。2025年他还说"看不懂泡泡玛特十年后的样子"，2026年3月收回判断，4月开始卖Put建仓，5月直接清仓神华换仓，7月继续增持。

这种打法，狠在哪里？

狠在"知行合一"——嘴上说着长期持有，手上也不耽误短期收租。

段永平自己透露，他的苹果持仓"80%是靠卖Put买进来的"。泡泡玛特这边，他一边用正股打底仓表达长期看好，一边用期权在股价波动中收取权利金，降低持仓成本。

这不是精分，这是顶级资金的标准操作。

三、股价腰斩，市场为什么不算慌？

截至8月5日，泡泡玛特收于161.4港元，较337.08港元的历史高点已经腰斩，总市值约2149亿港元，滚动市盈率15.2倍。

但市场对这次"持仓骤降"的反应，相对平淡。为什么？

因为懂行的人都知道，段永平的核心逻辑没变。他看中的不是Labubu这一个爆款IP，而是泡泡玛特已经逐步建立的系统性商业壁垒——全球化渠道、IP孵化体系、用户心智占领。

汇生国际资本总裁黄立冲说得好：段永平系资金降低好仓，是一个值得重视的仓位信号，但不是基本面判决书。即便是成熟投资人，投资判断也会有对有错，加仓或者仓位收缩，更多只能作为市场的提醒信号。

换句话说，大佬的期权到期结算，不能推导企业的未来走向。

四、给搞钱人的三条启示

这件事对普通投资者最大的价值，不是猜段永平到底看没看空泡泡玛特，而是看懂"狠人"和"散户"的思维差距。

✅第一，别用散户的K线思维，去解读大佬的衍生品操作。你看到持仓比例下降2%，以为是跑路；人家只是在期权到期日正常结算。信息差，就是认知差。

✅第二，真正的长期主义，不是傻拿着不动，而是"底仓+收租"的组合拳。段永平的核心仓位（正股）没动，动的只是短期期权。这种"核心卫星"策略，既能表达长期观点，又能用衍生品增厚收益。

✅第三，投资最重要的是"看得懂"。段永平选股有三把尺子：看得懂的生意、长期持有、知行合一。他对泡泡玛特从"看不懂"到"重仓"，花了整整一年时间研究，亲自去纽约看展、和创始人王宁见面，直到理解其商业模式才下重手。

狠人搞钱，从来不靠跟风，靠的是建立自己的认知壁垒。

段永平泡泡玛特这局棋，远没到下完的时候。但至少有一点是确定的：当你还在纠结他是不是"跑路"的时候，人家已经在下一个期权合约上，继续收租了。

这才是狠人和韭菜的区别。

✨ 核心结论速览：持仓比例下降≠主动减持，本质是期权到期履约+收租策略的常规操作，长期持有逻辑未变

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