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上月以来，科技主题的巨幅波动导致很多朋友把策略改成“再平衡”，非银金融（证券、保险）深受大家关注。
我们上月26日也整理出了四类低位主题（参考《》），TA们都拥有低位、中报向好的共同特点。在大幅波动和市场企稳阶段，不断考验着景气逻辑的共识。我们先来回顾一下。
煤炭ETF彼时刚大跌过，但我们指出其龙头股中报优秀且监管政策有利于龙头股提升行业集中度。周四一根长阳，权重股兖矿能源涨停，机构逢低做多心态明确。
化工ETF上升态势则更为明显，当初入选理由是反内卷+AI和电池景气扩散。我们也指出，中东冲突如果缓解，则有利于化工原料成本稳预期。而周初中信证券甚至把化工抬到了“主攻”的位置，这周出彩了！
有色系中报业绩优秀，我们指出“有色系主题位置足够低，一旦通胀忧虑缓解，向上修复的爆发力不容小觑”。这周以来中东问题缓解，过来迎来爆发式修复。
以上三类大体兑现预期，明显跑赢市场水平，但非银（证券保险）却可能让大家有些失望了。
特别是周四，对香港保单征税按说有利于内地保险公司业务。可似乎没有效果，看来弱利好是难以扭转资金共识的。
而如果翻开券商的市场研报，至少70%的机构看好“非银金融”。有中报、有预期（IPO持续）又低位，哪里不香了？
如果我们打开证券保险ETF的成分股，可以发现除了极个别，出现集体低迷状态。所以也不存在证券和保险谁拖累谁的因素了。
那么还是回到我们当时文中做的分析：机构品种、节奏不容易把握，和炒热点完全不同。此外，7月市场跌成那样，三季度业绩可能会被担忧。
当然，我们那时还提到一个概率不大的点：量化如果被强监管，券商可能要损失大量利益。
因此，投ETF都要看机会和风险两面，我们分析主题一贯也如此。但，这或还不是全部。
这几天的盘感上，保险股走出了“避险风格”。也就是说，科技股越强，保险越弱，证券股也类似。
所以可能一不小心，量化等活跃资金已经给非银金融打上了“避险”的标签。半导体越强，非银越容易被抽离资金。
如上图，我们把追求科技主题半导体设备ETF和证券保险ETF的每日涨跌做个对比，似乎能看出问题来。二者几乎不存在一致步调，除非是明显增量的交易日，否则一直是你强我弱或我弱你强。
量化等超短资金或已经把非银金融，当成了科技主题波动时的避风港，被迫定性了。
而另外一方面，机构主题应有机构资金带头定价，而非等着游资（人家也不愿意）散户来抬轿。只是机构资金现在也非常投机化和短视，本周合力感更强的还是抢CPO的低吸（也是自救）。
对于证券保险（非银金融）来说，机构节奏可能还是主要的，可能在科技弱势的时候突然爆发拉个长阳，让你“想不到”。
短期最大的工具属性算避险，科技波动大时相对更有配置价值，彼时机构又会讲价值拉队友了。
讲句实话，在A股谈论为啥涨为啥不涨，似乎过于执着了。很多盘面其实是博弈出来的，5月以来加了杠杆的量化大举入市以来，主题不讲理的时候越来越多。我们努力欧在复杂的波动中尽量找些脉络分享出来，毕竟中长期始终还是价值驱动的。
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