工银安盛净利前三：投资盛宴，难掩银保依赖

消费财眼

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今年上半年，作为一家工商银行持股60%，安盛中国持股27.5%及中国五矿持股12.5%的银行系合资寿险巨头，工银安盛人寿向市场交出了一份相当抢眼的成绩单。

7月30日公布的第二季度偿付能力报告摘要显示，公司在上半年实现保险业务收入为324.25亿元，净利润为43.17亿元。当期净利润收入排在泰康人寿、中邮人寿之后，市场排名第三。

但市场也注意到，今年上半年工银安盛的保险业务收入实际是同比下降了3.13%，而且保费收入主要以银保渠道为主，这家险企仍承受着大额退保压力、偿付能力充足率下滑等问题。其利润端交出的成绩，更多是资本市场回暖带来的短期投资红利。

01 ■

43亿净利，主要不是保费挣来的

今年上半年，工银安盛赚了43.17亿元，这一净利润的规模比2024年与2025年加起来还要多，其2024年净利润仅有约9.36亿元，2025年也只有约24.64亿元。更为反差的是，工银安盛2026年上半年的保险业务收入还下降了3.13%。

一边是保险业务收入在收缩，一边是利润端在暴涨，那么公司利润端当期的核心驱动力又来自哪呢？

消费财眼认为主要来自资产端，当期资本市场反弹带动险资固收浮盈和权益资产增值，再叠加新会计准则使其利润释放得更充分。

在2026年上半年，国内58家非上市人身险公司总体的净利润是超过了616亿元，同比大幅度增长了108.6%。有业内人士也表示，这次的增长是“政策切换、市场回暖、经营改善”三大因素共振的结果，其中新会计准则放大了权益市场反弹对利润表的贡献，属于阶段性因素。而工银安盛人寿由于资产规模较大、投资敞口较重，就成为了这一轮“投资盛宴”当中收益十分突出的公司。

只不过，对于一家寿险公司来说，真正能够支撑公司长期健康发展的核心并非是资产端的短期红利，而是在于承保端的主业究竟如何。比如说，保险主业是否能够做到稳定的保费增长、合理的负债成本以及持续的续保能力？毕竟，投资方面的收益是存在周期性的，一旦保险公司的保费收入出现下滑、利润的增长需要靠投资来支撑时，那么公司的业绩越是显得亮眼，其主业承压的程度就越严重。这点，是所有险企都需要重视的。

02 ■

工银安盛的“银保依赖症”：

占比近九成，单款产品年退保近20亿

2026年一季度当中，工银安盛银保渠道签单保费约184.23亿元，占当季签单保费总额约88%。

如此依赖银保渠道，除了能为其带来低成本、高效率的保费来源，以及实现规模上的快速扩张之外，背后的代价也是极为明显的。

之前披露的偿付能力报告就显示，工银安盛去年“鑫如意”系列就有三款产品合计退保金额达28.8亿元，其中“鑫如意六号终身寿险”单款产品去年全年退保规模就达到19.76亿元。这情形，就是银保渠道产品存在稳定性不足的直接体现。

出现这一情况的因素是什么呢？

本身，银行这边的客户，大部分人的需求普遍以理财型、储蓄型产品为主，他们对保障型产品的接受程度有限，就算在银行的销售话术下购买了，短时间内反应过来后也可能马上退保。而且，这种结构还会导致新业务价值率偏低。

此外，银保渠道的产品续保率和持有稳定性相比个险渠道往往偏低，如市场环境出现变化或者网点产能波动，都可能对保费端产生极大的冲击。

还有监管方面，随着“报行合一”等政策不断推进，各大险企在售产品必须严格按照备案的费用率执行，这也进一步压缩了银保渠道的费用率。像工银安盛这种银保渠道占比接近九成的险企，过去很长一段时间内银保渠道确实是护城河，但渠道的红利如今正在面临收窄的压力。在随着银行销售保险的激励下降后，多种因素叠加在一起，银保渠道的保费增长可能还会进一步承压。

03 ■

渠道单一、增长依赖少数产品、

合规底线松动叠加的风险

在2025年的时候，工银安盛原保费收入居前5位的保险产品，仍占公司全年原保险保费收入的59.6%。这就意味着公司的保费增长依然依赖这几款主力产品。确实，这样高的产品集中度以及对银保渠道依赖的结构，在顺境中很容易将规模快速做大。

不过这种结构存在的问题也不容忽视。要是这几款产品因某些原因受市场冷落，或者因监管方面的调整、竞品的冲击而出现波动，那么公司的整体保费收入就将会遭受到严重的影响。

还有监管处罚涉及的风险也值得说一说。

去年8月份，工银安盛山东分公司由于未按照规定使用经备案的保险条款，被国家金融监管总局山东监管局开出了一张金额为24万元的罚单。

再到2025年10月底，工银安盛总公司因未严格执行销售行为可回溯制度、未经批准变更营业场所、委托医护人员销售健康保险产品、提供的清单和数据不准确等问题，被国家金融监管总局开出115万元罚单。

最近一回被监管处罚是在2026年7月1日，当时工银安盛东莞中心支公司由于利用开展保险业务为其他机构牟取不正当利益，被监管部门处以罚款11万元。与此同时，责任人张军被给予警告并被罚款3.5万元。

基于上述的情况，接下来工银安盛最需要做的，或许不是规模扩张，而是要去消化风险、将内控根基夯实。假如保费的增长过度依赖少数产品以及单一渠道，再叠加合规底线的松动，那么规模数字增长得越快，其面临的风险叠加乘数效应恐怕会越发明显。

04 ■

如何把投资红利变成转型能力？

工银安盛董事长王都富，以及刚刚在今年3月份获批出任公司总裁的包伶捷，他们眼下面临的情况也很微妙。公司在今年上半年得益于资本市场回暖实现了利润端的高增长，但保费下滑、银保渠道依赖、高产品集中度等问题也是现实。

管理团队需要回答的几个问题也很清晰：

一是能否降低及如何降低对银保渠道的依赖？并提升个险或经代渠道占比？

二是公司该如何优化产品结构，提高保障型、长期型业务比例？以及续保率和退保率该怎么改善，以增强负债端稳定性？

三是合规问题，总部能否在下属分支机构合规和销售行为管理上建立更扎实的防线？

事实上，对于今年上半年实现的43.17亿元净利润，公司最该思考的可能不是如何守住这一利润规模，而是该怎样利用这一轮投资端红利带来的缓冲期，尽快推动公司向“价值能力驱动”转型。否则，这份超43亿元的利润表就只是好看的“期中成绩单”，难以成为一张稳健的“长期通行证”。

——完——