粤十控股二闯港股：科技标签下毛利率仅3%，创始人担保6亿借款

《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道

距首次递表失效仅三天，深圳粤十控股股份有限公司（下称“粤十控股”，前称“粤十数智”）于7月29日再度向港交所主板递交上市申请，申万宏源香港担任独家保荐人。

招股书显示，粤十控股自称“技术驱动型企业”，主要从事冷链农产品销售及提供冷链数智综合解决方案。2025年，公司实现营收59.37亿元（人民币，下同），同比近乎翻倍，但其超过99%的收入来自毛利率不足3%的冷冻农产品贸易，高毛利的数智综合解决方案业务收入占比不足1%。

科技标签之下，粤十控股的底色却是一家典型的资金驱动型贸易公司。而二度冲刺港股的粤十控股，能否讲通冷链产业互联网的资本叙事，仍有待市场检验。

《星岛》也就数智解决方案业务未来规划等问题向粤十控股致函，但截至发稿暂未获回应。

99%的贸易与1%的科技

招股书显示，2023年至2026年前四个月（下称“报告期”），粤十控股收入分别为12.54亿元、29.81亿元、59.37亿元及28.05亿元，其中2024年、2025年同比增速分别达137.7%及99.2%，2026年前4个月收入同比增长88.8%。

粤十控股对外定位为技术驱动型冷链企业，但从收入结构看，这家公司更像一家大型进口冻品贸易商。招股书显示，公司业务分为冷链农产品销售、冷链数智综合解决方案两大板块。

其中冷链农产品销售是绝对的收入支柱。2023年至2025年，粤十控股于该板块收入分别为12.31亿元、29.49亿元和58.98亿元，占总营收比重从98.2%升至99.3%。公司产品以进口冷冻牛肉为主，2025年营收占比55.6%，其余为鸡肉、猪肉、鱼虾及水果等。

冷链数智综合解决方案则是粤十控股科技标签的载体，这一板块下，粤十控股为冷链仓储营运、流通协调及商户参与提供标准化的数字化管理工具，已获超过750家国内冷链运营商配置。

在粤十控股的叙事里，其透过部署解决方案，与冷链流通场景中的商户及营运商建立营运接触点，并累积营运及交易相关资料。这些经验有助于其了解农产品批发商（特别是中小型农产品批发商）的采购需求、产品偏好及营运模式。2023年，粤十控股凭借此基础进军冷链农产品销售，其后该业务成为公司的主要增长引擎。

但在此之后，相比冷链农产品销售业务，粤十控股解决方案业务增长缓慢，占比持续萎缩，在公司营收中的比重由1.8%降至0.6%。

问题在于，与冷链数智综合解决方案毛利率超90%相反，粤十控股的农产品销售业务毛利率不到3%。2025年，粤十控股的整体毛利率为2.8%，2026年前4个月这一数字降至2.6%，可以说完全是在挣辛苦钱。

在这一状态下，粤十控股报告期内持续处于亏损或薄利状态，相应的净利润分别为-0.28亿元、-2.19亿元、-17.64亿元和0.36亿元；经调整净利润分别为-0.06亿元、0.3亿元、0.69亿元和0.36亿元。

值得注意的是，粤十控股2025年出现大额亏损，主要源于优先股金融负债的公允价值变动。2025年12月，公司终止优先股赎回权及其他特殊权利，这一扰动因素随之消除。

现金流承压，实控人担保借款

公开信息显示，陈彬彬为粤十控股董事会主席、执行董事兼总经理。招股书介绍称，2019年陈彬彬创办该公司前，曾就任于一家从事农产品相关业务公司，为国内数智化农产品冷链销售行业资深且具备丰富资源的专家。

目前，成立七年的粤十控股已完成多轮融资，中粮资本、中国供销集团、广东农垦集团等多家国资背景机构均在股东之列。粤十控股称，凭借其股东背景，包括在农产品销售领域拥有丰富经验及行业地位的股东，其能够在发展初期建立并扩大供应商网络。

但尽管股东阵容颇为亮眼，粤十控股的现金流与流动性却长期处于承压状态。

报告期内，公司经营活动现金流持续为负：2023年净流出0.56亿元，2024年净流出3.43亿元，2025年净流出0.93亿元，2026年前4个月净流出3.15亿元。收入越做越大，经营现金流却持续“失血”。

现金流承压背后，是粤十控股存货和预付款的快速膨胀。公司存货从2023年末的2.58亿元飙升至2026年4月末的24.77亿元，两年多增长近十倍，存货周转天数也由58天拉长至约102天。对于冷冻肉类贸易而言，高存货意味着更高的价格波动风险和仓储损耗风险。

在流动性上，截至报告期末，粤十控股的账面现金为3.06亿元，对比存货24.77亿元，营运资金压力突出。此外，国资股东的加持并未改变公司依赖实控人个人信用的现状，招股书披露，截至2026年5月末，约6.45亿元银行借款由陈彬彬个人提供担保。

目前，陈彬彬通过直接持有粤十控股20.68%股份，并通过粤十投资、粤十创业两个平台分别持股23.88%及6.85%，从而实现对粤十控股的控制，其投票权比例约为51.4%。

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编辑︱王雅颖