北京
来源：市场资讯
卓创资讯分析师 张慧
[导语] 本月油市因中东局势反复且地缘溢价回吐影响而呈现窄幅下挫行情，而PX市场因国内供应稳步下降且亚洲其他区域恢复不及预期而略显抗跌，下游PTA领域则受到聚酯需求低迷压力而表现疲软，PX月均价驱动来看成本影响占据主导，故与布伦特比值偏平稳。月内PX装置停车计划陆续落地，国内开工负荷降至历史低位，整体供应降幅明显，但MX相较于PX基本面格局良好而跌幅较小，短流程装置盈利能力仍处于压缩态势。具体产业链上下游表现如何，本文将根据亮点数据一一解读。
- 本月原油窄幅下挫、中间品PX相对抗跌，下游则表现疲软
1.1 原油承压下挫，PX抗跌式下跌
7月美原油均价78.43美元/桶，较上月跌4.11%，同比去年涨16.64%；布伦特原油均价83.08美元/桶，较上月跌1.6%，同比去年涨19.45%。本月油价整体呈现先震荡走高，随后适度回落行情，且波动较大，美原油主流波动区间68—93美元/桶。伊朗为了维护霍尔木兹海峡的航运安全，主动对不按规定行驶的油轮进行袭击。随后，美国展开军事行动，连续多日对伊朗的军事设施进行打击，伊朗也进行了明确的反制，双方和谈破裂，在重新互相军事袭击之后，海峡随后被关闭，美国也对伊朗石油出口进行封锁，原油价格震荡走高。但是特朗普随后在月末叫停了全面扩大军事行动的计划，在阶段性停火之后，双方和谈陆续展开，原油价格从高位适度回落。
7月受成本及供给影响，亚洲PX市场触底攀升。本月CFR中国PX均价为1051.0美元/吨，较上月均价下跌2.83%，FOB韩国均价为1031.0美元/吨，较上月均价下跌2.88%。月上旬因美伊局势全面升级，霍尔木兹海峡再度关闭，国际油价趁势攀升。国内共计1410万吨PX装置处于检修进程，亚洲其他地区供应恢复节奏表现缓和，需求端PTA存在逐步恢复预期，成本及供需驱动双重提振下，月上旬PX商谈低位反弹，单日最高上涨61美元/吨，而后伴随着地缘溢价回吐，进入小幅攀升阶段；直至月末，地缘紧张加剧，红海危机再现，供应中断范围不断扩大，油市强势攀涨，场内偏多情绪提升，故成本推涨主导下，PX价格重拾涨势，一举突破1130美元/吨关口位。
图1 PX-布伦特价格走势对比图
数据来源：卓创资讯
1.2 PTA装置开工刷新前低，但聚酯需求低迷背景下表现疲软
7月PTA行情“И”型走势，月均价环比下跌，主因是原油月均价下跌且PTA需求不旺。地缘问题一度缓和，7月初原油价格基本接近地缘冲突之前的水平，7月中上旬的原油价格拉低了7月原油月均价，成本下降，利空PTA市场。下游聚酯开工负荷低于去年同期约10个百分点，终端纺织企业开机率偏低，纺织企业的成品库存及原料库存偏少，缺乏投机囤货的信心，需求自下而上负反馈，聚酯开工负荷难提升，聚酯工厂对PTA现货采购消极。本月PTA现货去库存，但PTA现货并未货紧且7月中下旬市场交易8月PTA装置重启预期，本月PTA现货基差先涨后跌。
图2 国内PTA开工负荷率对比图
数据来源：卓创资讯
7月PTA月均产能运行率57.67%，下跌8.40个百分点。国内PTA的产量预估值为507万吨，较上月减少53万吨。本月山东、江苏部分装置年度检修，日度PTA产能运行率一度刷新十年内的低点。
- 本月PX开工降幅明显、但利润空间依旧压缩
7月国内开工低位运行，PX开工负荷在58.23%，较上月下降13.27个百分点。
图3 国内PX开工负荷率对比图
数据来源：卓创资讯
异构化工艺PX利润明显下降，本月PX月均利润为8美元/吨，较上月减少28美元/吨。本月油市弱势宽幅波动，进而MX及PX成本波动较大且跟进程度不等，MX因需求回暖而表现相对坚挺，PX则因下游PTA需求量降至近40个月内低位而压力增强，进而利润空间出现压缩，月内利润水平波动较大，一度进入亏损局面。
7月PX及下游产业链成本全线下跌，主要现金流郁结于原料端。从产业链的利润来看，本月PX及PTA盈利能力均出现一定程度压缩，PX端虽供应下降但需求同步放缓，后市信心承压背景下利润空间收窄、PTA端亦降幅明显，这主要因为国内聚酯开工负荷低于去年同期近10个百分点，现货供应充足下价格表现疲软所致。利润同比来看，PX及PTA均出现程度不等的改善。
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