南安发展8亿信托融资利率“倒挂”债券超200BP，61亿担保风险待解

作者I水镜 编辑I韫玉

2026年8月4日，南安市发展投资集团有限公司（下称“南安发展”或“公司”）通过中登网集中披露5笔新增信托融资，涉及天津信托、北方国际信托、兴业国际信托、重庆国际信托及上海国际信托，合计融资8.00亿元，期限1—2年，利率区间3.60%—4.40%。其中，天津信托2亿元利率最高（4.40%），上海国际信托3亿元利率次之（4.25%），兴业国际信托1亿元利率最低（3.60%）。

债券利率低位下，信托融资成本偏高

南安发展2025年以来在银行间市场发行多期中期票据，利率分别为2.02%（25南安发投MTN001）、2.40%（MTN002）、2.31%（MTN003），公开市场融资成本处于较低水平。

相比之下，本次信托融资利率高出债券利率约120—200个基点（BP）。从融资工具选择看，信托融资在审批效率、资金用途灵活度等方面可能具有优势，但成本差异幅度较大，其商业合理性及决策程序是否完备，建议关注公司后续公开披露的详细说明。

数据提示：截至2025年末，公司有息债务结构中，银行借款、债券、非标融资占比未在年报中详细拆分，但财务费用（利息支出）从2023年的1.79亿元增至2025年的5.53亿元，显示整体债务成本呈上升趋势。

总债务持续攀升，利息支出快速放大

公司总资产稳步增长，但负债扩张更快，资产负债率三年间上升约7个百分点。同时，利息支出增幅显著，2025年为2023年的3.1倍，盈利对利息的覆盖能力需持续观察。

截至2026年3月末，公司短期借款28.34亿元、一年内到期非流动负债21.27亿元，货币资金21.89亿元，短期偿债存在一定缺口，但考虑到公司融资渠道较丰富，短期流动性风险总体可控。

对外担保规模较大，或有风险需关注

截至2026年3月31日，公司对外担保余额61.09亿元，占同期净资产的44.38%。评级机构中诚信亚太在2025年7月的评级报告中指出，公司存在“中等程度的或有风险敞口”，并将其列为评级制约因素之一。

担保对象主要为南安市属国有企业，包括：

• 南安市芯谷投资集团有限公司：担保余额14.96亿元
• 泉州市南翼投资集团有限公司：20亿元
• 南安市滨海投资发展有限公司：6.5亿元
• 南安市园区开发建设集团有限责任公司：5亿元

需关注的风险点：被担保方均为本地国企，信用风险整体较低，但若区域融资环境变化或个别企业经营恶化，担保义务可能转化为实际偿债责任，对公司流动性产生压力。此外，对外担保的集中度及决策程序是否符合国资监管要求，建议关注公司后续信息披露。

子公司高管被查，内控有效性值得审视

南安市监察委员会2026年7月通报，公司下属子公司南安市贸工农融资担保有限公司总经理庄雄斌涉嫌严重违法，正接受监察调查。

该子公司主要从事经营性融资担保业务。高管被查可能带来以下几方面影响：

• 合同效力风险：被查期间，该子公司对外签署的担保合同是否存在因“越权代表”或“意思表示不真实”而被交易对手方主张无效或撤销的可能，有待司法实践检验。
• 业务持续性影响：若调查导致该子公司被监管部门暂停业务，将直接减少母公司投资收益及担保业务收入。
• 交叉违约条款关注：母公司存续债券及贷款合同中若设有“重大不利变化”或“交叉违约”条款，该事件是否构成触发条件，需结合具体合同条款判断。

截至目前，南安发展未就该事件发布专项公告，也未披露该子公司具体的经营及财务影响。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》，子公司重大人事变动及经营风险属于可能影响偿债能力的重大事项，建议公司及时补充披露。

部分资产已被抵押

截至2025年末，公司受限资产账面价值19.09亿元，主要包括：

• 货币资金：3.93亿元（票据保证金及对外担保保证金）
• 存货：8.51亿元（融资借款抵押）
• 无形资产：4.38亿元（融资借款抵押）
• 固定资产及投资性房地产：合计2.27亿元（融资借款抵押）

受限资产占公司总资产约4.5%，占净资产约13.8%。若公司出现极端偿债危机，无抵押债权人的受偿顺序将位列抵押债权人之后，需引起债券持有人注意。

南安发展作为南安市资产规模最大的国有投资运营平台，拥有AA+（联合资信）及BBBg（中诚信亚太）双评级，政府支持意愿明确，偿债保障具有一定的政府信用背书。但基于公开信息，以下几点值得关注：

1. 融资成本与结构：在债券融资成本较低的窗口期，大幅引入高成本信托资金，其商业合理性及合规性有待进一步说明。
2. 债务扩张与利息负担：资产负债率持续攀升，利息支出三年增长两倍，盈利对利息的保障能力趋弱。
3. 或有负债敞口：对外担保占净资产比例较高，且集中于本地国企，存在风险联动的可能。
4. 子公司合规事件：融资担保子公司负责人被查，或反映内部控制存在薄弱环节，可能影响母公司声誉及后续融资。

本文依据公开信息进行客观整理与风险提示，不构成投资建议。

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