高乐股份再接32亿算力订单 连亏七年跨界豪赌算力赛道

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蓝鲸新闻8月5日讯（记者 梁冀）时隔一月，传统玩具上市公司高乐股份(002348.SZ)再抛大额算力服务订单，搅动资本市场。

8月3日，高乐股份公告称全资子公司智辰科技与客户签署五年期算力服务合同，总金额31.95亿元。加之公司此前于6月16日披露的35.57亿元算力服务订单，两笔订单合计金额达到67.52亿元。

受巨额订单利好消息刺激，高乐股份股价连续两个交易日涨停。截至8月5日收盘，高乐股份报12.12元/股，涨9.98%，总市值120.37亿元。

然而，亮眼市值表现背后，高乐股份并未披露两笔订单的交易对手详细信息。对于主业持续亏损、现金流承压的高乐股份而言，巨额订单对应的履约资金从何而来、长期合作能否顺利落地以及业绩能否如期兑现，成为市场关注焦点。

67亿订单考验资金压力，客户信息未明

公告显示，高乐股份此次31.95亿元订单的交易对方成立于2026年4月，注册资本仅1000万元；其母公司则成立于2019年，资产规模6亿元以上，年收入超过5亿元。高乐股份以商业保密为由，履行涉密信息豁免披露流程，未完整披露交易对手详细背景，因此招来投资者"画饼"质疑。

针对项目进展，高乐股份称上述合同所需核心算力设备、组网设备等已全部准备就绪，组网方案已与客户达成一致，预计今年8月完成交付、组网验收以及纳管计费。

此外，6月落地的35.57亿元算力订单正分批次交付中，目前交付比例已超过80%，获得客户验收认可，纳管计费比例约75%，并完成首期对账开票。据披露，高乐股份目前算力业务人员规模已超30人。

据悉，算力服务属于典型的重资产业务，前期设备采购所需资金巨大。高乐股份披露，公司算力项目资金来源一部分是股权激励缴款资金及银行存款等自有资金，另一部分则是额度不高于24亿元的金融机构授信/融资租赁贷款。

同时，为适配算力业务扩张，高乐股份还计划2026年度向相关银行、非银行金融机构或融资租赁公司申请合计不超过人民币80亿元或等值外币(含)的授信额度。

高乐股份坦言，随着融资租赁落地，公司有息负债规模将明显抬升，测算项目推进后资产负债率预计攀升至80%以上。若顺利履约，预计2026年可新增约2亿元营收，但全年依旧维持亏损状态，算力业务短期无法扭转业绩颓势。

高乐股份还提示，此次布局算力业务属于跨界经营，管理层深耕玩具领域，对算力行业技术迭代、客户长期需求的判断存在误判可能，带来经营与合规风险。行业层面，当前国内算力租赁产能持续扩张，头部云厂商、各类新兴服务商持续加码，市场竞争加剧，算力租赁单价存在下行压力，业务毛利率面临持续挤压。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向蓝鲸新闻记者表示，算力服务行业具备重资产、长回报周期等特点，若AI行业需求增速放缓，高额折旧成本将吞噬利润。同时，技术迭代风险可能导致存量资产贬值。当前上市公司蜂拥布局算力赛道，若供给过剩后租金下行，跨界企业现金流将进一步承压。

主业疲软连亏七年，多轮跨界转型失利

多份财报数据显示，高乐股份已连续七年净利润亏损，陷入长期经营困境。2019年至2025年，公司分别实现净利润-3.29亿元、-1.91亿元、-1.09亿元、-0.84亿元、-0.62亿元、-0.57亿元和-0.43亿元，亏损幅度虽逐年收窄，但始终未能扭亏为盈。

2026年中报预告数据依旧不容乐观。公司预计当期营收为1.5亿元至1.8亿元，同比增长14.2%至37.04%；净利润亏损3100万元至2100万元，扣非净利润亏损3050万元至2050万元。全年来看，公司仅能依靠传统玩具主业提振营收，但仍无力扭转亏损业绩。

主业不振，高乐股份现金流亦承受压力，截至2026年一季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-984.63万元，货币资金仅757.81万元，资产负债率为41.47%，且未来将进一步走高。

在主业难以盈利的背景下，高乐股份曾多次谋求跨界转型，先后布局互联网教育、新能源钠离子电池等赛道，但最终均未能实现预期目标。

公开信息显示，高乐股份成立于1989年10月，2010年登陆深交所，主要业务为玩具和互联网教育。此前，高乐股份还曾布局新能源钠离子电池项目，但最终转型未果。

2025年12月，高乐股份原控股股东华统集团等向北京黎曼云图转让股份并委托表决权，公司控股股东与实控人变更为北京黎曼云图和王帆。天眼查信息显示，王帆在北京黎曼云图、北京海通芯、北京芯大通半导体和重庆大通智算等多家企业担任法人。实控人变更完成后，高乐股份迅速调转方向押注算力服务赛道。

2026年4月29日，高乐股份发布公告调整组织架构，将原销售部、采购部、仓库部等合并至潮玩事业部，并新设算力投资中心、AI基础设施建设部、AI集群纳管中心、TOKEN运营中心等。

资深人工智能专家郭涛表示，背景迥异的上市公司跨界算力服务赛道，是行业高景气度、长协订单确定性强双重因素驱动。多元主体入局为算力行业带来增量但也加剧同质化竞争。不过，跨界者缺乏算力思维、集群部署经验，容易出现盲目扩产、资产负债率攀升问题，行业内部分化速度将进一步加快，优质运营资源持续向头部企业集中。

蓝鲸新闻记者就算力行业准入门槛、公司技术及人才储备、客户拓展等问题致电高乐股份董秘办，对方接线人员表示不了解相关情况；记者随后又致其电证券事务代表，但电话始终无人接听。