8家信托入局，从资金买方到流动性供给方，标品业务打通关键一环

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

从资金买方到流动性供给方，标品信托打通场内交易关键一环。

近日，上海证券交易所更新债券质押式协议回购出资人名单，整体从首批14家扩容至22家。这是上交所首次对展示信息进行集中更新。云南信托、外贸信托、兴业信托等8家首批入围的信托公司继续位列其中。

至此，交易所债券质押式协议回购出资人队伍形成信托、银行理财、券商资管等多元并存的格局。

在金乐函数分析师廖鹤凯看来，8家信托公司集体进入上交所债券质押式协议回购出资人名单，标志着信托标准化市场业务已经逐步成熟，部分深耕标准化业务的信托公司获得差异化发展先机。

“进入该市场对信托公司而言意味着打通了标品业务的流动性管理闭环，丰富了投资策略，加速了标准化系统与专业团队建设升级。”廖鹤凯对《华夏时报》记者如是说。

信托公司亮相展示名单

6月1日，信托业务“三分类”新规三年过渡期正式收官，行业告别过去依赖非标融资的发展模式，信托参与交易所协议回购的制度基础也随之落地。

债券质押式协议回购，是交易所场内重要的短期融资工具，融资机构以合规债券作为质押品，通过交易所平台向出资人融入短期资金，出资人融出资金获取逆回购收益。

在过往很长一段时间，信托资管产品可以投资债券，却无法直接以出资人身份参与这项场内业务。信托账户沉淀的闲置资金，若想参与协议回购逆回购交易，大多需要借助其他资管机构通道间接开展，交易链条拉长，不仅增加操作成本，也存在流程上的不确定性。

而这套出资人信息展示机制，是上交所今年5月22日发布通知推出的。交易所遵循公开、透明、自愿的原则，组织披露愿意接受特定品种债券质押的协议回购出资人名单，支持交易双方主动对接和协商。

上交所官网债券质押式协议回购业务出资人展示的信息主要包括机构类型、机构名称、业务联络人及联系方式和可接受质押券种范围等。交易所不涉及资质筛选、业务评价、交易担保或业务推荐，仅作为集中展示平台供融资方参考使用。

在6月30日首批落地的名单中，涵盖5家券商资管、1家银行理财和8家信托公司。其中，8家信托公司分别为：中信信托、中粮信托、外贸信托、国投泰康信托、兴业信托、交银信托、云南信托和华润深国投信托。

在7月28日更新的名单中新增7家券商资管机构以及1家银行理财子公司，出资人展示名单由14家扩容至22家，这8家信托公司依然在列。质押券种范围则覆盖国债、地方债、政策性金融债、政府支持机构债券、AAA级公司债、央企次级债等优质担保品。

信托行业分析人士柏托对《华夏时报》记者表示，简单而言，本次“出资人信息展示”机制，就是将愿意出资的机构名单集中公布，方便融资方精准找对手。交易所不做担保与资质背书，只做信息集中展示。

柏托指出，入选该名单对信托公司的意义在于，持续拓宽标准化资金投放路径。

“一方面，当前多家信托公司标品信托业务规模稳步增长，持有存量债券资产体量可观，后续可依托回购工具开展质押融资，进一步提高资产运营效率。同时信托现金管理类产品、证券投资信托沉淀大量短期闲置资金，协议回购可打造标准化现金投放渠道；以国债、AAA级公司债等优质债券作为质押标的，在保障流动性与资产安全的基础上，替代部分以往风险较高的非标短期资金投放业务。”柏托说，另一方面，信托公司自有资金也可作为资金供给方，开展对外资金出借业务。

另有入围的信托机构业务人员坦言，平台展示正式推出以后，行业机构之间的对接效率明显提升，后续随着各家机构系统调试到位，相关业务的落地空间值得期待。

“当前，参与场内债券回购已经成为标品信托进行资产管理的长期核心赛道之一。进入上交所债券质押式协议回购出资人名单，有利于进一步拓宽标品信托赛道，持续深化主动管理能力建设，为投资者创造更稳健的投资价值。” 云南信托方面表示。

标品信托规模大增

信托公司能够进入协议回购市场并非偶然，制度层面的窗口早已打开。

早在2023年3月，原银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托业务划分为资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托三大类，自同年6月1日起实施，设置三年过渡期。业内评价，这是近三年来除资管新规以外对信托行业影响最为深远的文件。

三年间，信托行业资产结构剧烈调整。非标融资类信托存续规模较历史峰值大幅压缩，传统非标政信、非标地产产品几乎停止新增备案。信托原有传统业务路径持续收缩，行业迫切需要寻找新的业务增长支点。

在此背景之下，标品信托迎来快速崛起。用益信托研究院数据显示，截至6月末，标品信托业务规模达到1773.35亿元，环比增长35.14%；上半年标品信托产品成立9071款，环比增长15.33%。

发行端同样保持较高景气度，2026年上半年全行业标品信托发行9548款，同比增长35.49%，发行规模3222.83亿元，同比增长9.22%；产品成立规模1651亿元，同比大增41.27%，增长动能显著强于信托行业其他业务板块。

规模快速扩容的同时，也对信托公司投研交易、IT系统建设、内控风控、流动性管理等综合能力提出了更高的要求。

据云南信托相关负责人介绍，公司已自主研发的KS交易系统运行稳定，与多家券商完成系统对接，能有效满足规模化量化交易的高效合规执行及风险管理需要。

但并非所有信托公司都能顺利参与债券质押式协议回购业务。

另有机构研报指出，从整体信托市场来看，当前头部信托公司标品产品的自主管理能力主要集中在现金管理类和固收类产品，但该类产品费率明显低于公募基金；权益类、混合类业务主要采用TOF模式，底层资产以量化指数增强产品为重点，或投配于市场上量化多头、主观多头、量化中性、套利等各类资产和策略。但R3-R5的中高风险产品运作仍主要依赖和外部私募资管机构合作，权益混合类费率较高但规模整体较小，摊薄销售端费用和投顾管理费后盈利能力缺乏竞争力。

“综合而言，当前信托公司核心价值尚未完全形成，自主管理能力培育尚需时间和资源投入。”信托研究员王冲分析称。

展望未来，薪火私募投资基金管理有限公司总经理翟丹表示，上交所出资人名单机制刚刚起步，未来还有更多品类、更多层次的业务向信托开放。信托业如果能抓住这个窗口期，从被动参与者变为主动建设者，就能在标准化市场找到真正的差异化竞争优势。

廖鹤凯则补充道，在“三分类”新规框架下，信托公司从单纯的资金出借方拓展为综合标品服务商，并在质押券品种、业务范围、衍生品对冲工具以及家族信托等资产服务信托的协同配置中持续深耕，最终依托数据与技术构建差异化竞争壁垒，重新定义其在标准化市场中的专业价值。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟