四川
更吓人的是背景，七月十三号韩国股市一天跌了近九个点，一百多万加杠杆的散户收到追缴保证金通知，三四十万个账户被强制清仓，里头六成多是二三十岁的年轻人。这哪是股市暴跌，这是社会性灾难。今儿咱就唠唠韩国这轮去杠杆到底有多狠。
先看数据有多离谱。七月底KOSPI连续两天触发熔断，韩国股市历史上头一回。年内熔断已经九次，而2000年建立熔断机制到2025年底，二十五年总共才熔断五六次。
估值方面高盛报告说KOSPI预期市盈率跌到5.78倍，2004年以来最低，比2008年金融危机谷底还低。按理说便宜成这样该有人抄底了吧，但杠杆没清完，现在进场还太早。
为啥跌这么狠？关键是一款产品，单股两倍杠杆ETF。五月二十七号韩国交易所批准上市十六只，只跟踪三星或SK海力士一只股票。
规则是标的涨百分之一基金涨百分之二，跌也一样。有个致命机制，每天收盘后自动调整持仓，成千上万散户同时涌入，自动买卖本身就成了独立抛压。
股价一跌基金被迫卖出，卖出又导致股价再跌，恶性循环越转越快。这叫金融加速器，也是韩国波动率飙到美股五倍的根本原因。
摩根大通算了笔账，杠杆ETF从六月底峰值五百亿美元降到七月底约二百六十亿，去化大概七成五。但融资余额只从38.6万亿韩元降到33.3万亿，降幅不到一成四。
对比2015年A股去杠杆，融资余额三个月降了五成六，之后还继续震荡下行，整个过程约一年半。韩国目前降幅一成四，充其量是个开头。
监管收紧杠杆ETF后散户没收手，涌向更危险的工具差价合约，不用实际持股只要赌涨跌，杠杆能放到两倍半。截至七月中散户持仓规模不小，SK海力士相关持仓一年暴涨几十倍，三星也翻了好几倍。风险从明处转到了暗处。
韩国散户为啥停不下来？家庭负债占GDP九成多，全球第二。首尔房价收入比超十倍，年轻人青年失业率超百分之七。股市成了很多年轻人眼中为数不多的翻身机会。
身边的人都在加杠杆赚钱，不跟进就被甩开。融资分三个阶段，用自己的钱，借钱投资，连利息都还不上全靠资产涨价维持。韩国散户正从第二阶段滑向第三阶段，任何风吹草动都会引发连锁崩盘。
估值确实便宜了，企业回购也创纪录。但估值低不等于马上涨，日本股市也曾长期低估值横盘二十多年。2008年金融危机银行市盈率跌到3倍，后来还跌了七成。杠杆没出清干净之前，抄底就是接飞刀。
判断去杠杆是否结束看三个硬指标，杠杆类产品规模回到合理区间？没有。融资余额大幅回落？没有。
散户从狂热中冷静下来？目前散户成交额仍占近一半，成交量占比超七成，也没有。参照2015年A股路径，第一轮集中出清约三个月，整体回归稳定约一年半。韩国才刚开始。
市场不会因为任何人想翻身就特殊照顾，超出承受能力的投资，最终都会付出代价。你们觉得韩国这轮杠杆出清还要多久？评论区聊聊。
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