广东
【导读】光模块已经上热搜了
中国基金报记者 泰勒
大家好，今晚一则关于光模块的消息扰动了全场股民的情绪。“光模块”“中际旭创”等词条甚至登上了热搜榜！
知情人士透露，美国政府正起草一项禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心组件，以保护支撑人工智能(AI)发展的关键基础设施。对此，中国驻美国大使馆回应称，北京敦促美国“倾听两国工商界客观、理性的声音”，停止抹黑中国企业并以制裁相威胁。
泰勒紧急找来了相关解读，希望对大家有帮助。
中金公司通信团队表示，短期情绪面肯定有冲击，但中长期大概率还是雷声大雨点小。
中金称，光模块的核心功能是光电信号转换，本身不承担业务数据存储。相比主动设备，其风险边界和攻击能力明显不同。因此，“消息人士援引的FCC安全逻辑”能否成立，以及拟议限制是否符合必要性原则，本身就值得商榷。
此外，从2020年开始，类似的故事已经讲过很多轮了。市场一直担心中国厂商的份额会被北美竞争对手抢走，但这两年讨论反而少了——因为几年验证下来，即便产业政策不断向美国本土供应链倾斜，中国厂商的份额仍然不降反增。
原因也很现实：高速光模块不是有厂房、有设备就能马上交货，客户认证、量产良率、交付稳定性都需要时间积累。现在海外大客户的高速光模块订单中，中国供应商份额平均已达到七八成甚至更高。真要一刀切，北美厂商可能几年都填不上缺口。中国供应商还没被替代，美国的数据中心建设节奏先被拖慢了，何必因小失大。
此外，中金表示，2022年前后，主流厂商开始布局泰国产能；四年后的今天，泰国工厂已经变成海外供应主力。2025年前后，源杰科技、中际旭创等又开始推进美国本土产能和运营布局。政策的补丁还没打完，供应链已经迭代了好几个版本。
最后，中金表示，所以这件事短期交易的是情绪，中期观察的是规则口径，长期比拼的还是产品、良率和交付。政策可以改变发货地址，但未必能改变谁最会做光模块。
中信证券通信团队表示，此政策难以落地，影响有限。原因有二：
1.政策难以落地：目前全球高速光模块绝大部分都来自中国厂商，单靠海外厂商没法支持北美需求（甚至北美厂商的产能大部分也来自国内）。如果完全替换目前存量光模块，代价更是不可想象。相关政策最终都是雷声大雨点小。
2.头部厂商均有海外产能： 中际旭创、新易盛等很早就积极布局东南亚产能，目前北美的出货基本都来自海外产能。因此即使出现极端情况，中国厂商也有充分的应对空间。
目前国内龙头在技术实力，产品进展，成本控制，产能布局等多方面均显著领先海外龙头，短期内不可能弥补上缺口。而光模块的全面脱钩只会造成北美数据中心建设的全面落后，因小失大。
因此结论上，政策落地难度非常高，但短期可能会影响情绪，不过我们认为也可以把这个传闻影响当成光模块板块最后的压力测试，建议关注底部布局机遇！
此外，也有解读称，这仅仅是传闻、仅仅是草案。传闻仅是在起草禁令，无时间点、具体规定等更多细节，美国监管内部多轮博弈，大量草案最终会被修改、直接废弃。参照历史上诸多类似传闻，大概率因难以推进而不了了之，落地可能性极小，影响有限。中国光模块及产业链在美国数据中心建设的渗透率极高，参考海外设厂规避关税，在与客户通力配合下，都有变通办法可以解决。短期回撤或是加码良机。当前光互联板块经历大幅回撤后，市场信心刚有所恢复，受此传闻影响，短期大概率会出现再次回撤波动，但产业趋势不改产业逻辑不变，待恐慌情绪释放宣泄落地后，将是空间极充足的配置良机。
编辑：江右
校对：王玥
审核：陈思扬
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