淡季库存持续累积 7月钢价呈现持续阴跌走势

来源：市场资讯

（来源：国元期货）

研报正文

一、行情回顾

7月以来，螺纹钢及热卷价格呈现持续阴跌走势。价格下跌的核心驱动在于：一是高温多雨天气压制终端施工需求，淡季效应显著;二是库存持续累积，贸易商出货压力大，低价抛售意愿增强。从节奏上看，7月中下旬跌速加快，钢厂亏损扩大后减产消息增多，但需求端未能同步企稳。热卷跌幅相对温和，建筑用钢需求疲弱程度显著高于制造业用钢。

二、盈利收缩，螺纹供需走弱

7月，247家钢铁企业高炉开工率从月初83.99%降至月末81.85%，下降2.14个百分点。铁水日均产量从243.25万吨降至235.55万吨，减少7.7万吨/日，降幅3.2%。钢厂盈利率已降至33.77%，意味着超过六成钢厂处于亏损状态。

独立电炉企业开工率从6月末74.34%大幅降至7月底69.48%，下降7.88个百分点。螺纹钢短流程(电炉)产量从32.61万吨/周降至22.86万吨/周。主因废钢价格刚性较强，电炉成本下降速度慢于钢价下跌速度，导致电炉亏损面扩大。

7月，螺纹钢样本钢厂开工率为39.93%，月环比下降1.55个百分点;螺纹钢周均产量为204.05万吨,月环比下降10.63万吨，变化幅度为-4.95%。螺纹钢周均表观消费为200.92万吨，月环比下降7万吨，幅度为-3.37%。螺纹钢库存为699.07万吨，月环比增加9万吨，幅度为1.30%;其中，厂内库存为184.96万吨，月环比下降4.14%。社会库存为514.11万吨，月环比增加3.42%。

三、卷螺差前低后高，板材需求持平

7月，热轧卷板样本钢厂周均开工率为79.38%，月环比下降0.31个百分点;热轧卷板周均产量为299.69万吨,月环比增加0.21万吨，变化幅度为0.07%。热轧卷板周均表观消费为296.83万吨，月环比增加2万吨，幅度为0.68%。热轧卷板库存为443.99万吨，月环比增加5万吨，幅度为1.14%;其中，厂内库存为80.18万吨，月环比持平。社会库存为363.81万吨，月环比增加1.40%。7月底最后一周热卷产量降至292.66万吨，显示减产压力正在向板材传导。

四、淡季效应叠加，需求结构性下行

房地产拖累持续，基建支撑有限。1-6月份，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%。其中，住宅施工面积384453万平方米，下降12.9%。房屋新开工面积23239万平方米，下降23.4%。其中，住宅新开工面积16900万平方米，下降24.1%。房屋竣工面积17221万平方米，下降23.7%。其中，住宅竣工面积12148万平方米，下降25.3%。

制造业用钢韧性犹存但边际走弱，新能源汽车带动高强钢、镀锌板需求增长，船舶行业用钢量维持高位;但6月白电生产排程同比下降11.8%，且上半年钢材出口同比下降5.61%，贸易摩擦持续压制出口空间。

螺纹钢等建筑用钢需求中枢将持续下移，而热卷、冷轧、中厚板等制造业用钢品种的需求韧性更强。

五、淡季累积，压力加大

7月，钢材社会库存持续累积。五大品种总库存从1,018.52万吨升至1,078.86万吨，增加60.3万吨。库存累积呈现两个特征：一是7月最后两周螺纹钢库存累库速度加快;二是区域分化明显，华东、华南地区成为累库主力。当前螺纹钢社会库存较去年同期水平偏高，高库存对价格形成明显压制。

7月底，焦炭第二轮提降已经落地。铁水产量下降导致焦炭需求减弱，焦化厂库存开始累积。铁矿石价格在港口库存持续高位下承压，废钢月环比下降50元/吨。成本端对钢价的支撑效应有所减弱。成本端虽然随原料降价有所下移，但速度远慢于钢价下跌速度。8月，随着焦炭继续提降预期增强、铁矿需求走弱，成本支撑将进一步减弱，钢价下行空间有所打开。

六、行情展望及操作建议

宏观方面：7月中国制造业PMI为49.2%，环比下降1.1个百分点，大中小型企业PMI均低于临界点。生产、新订单等分类指数回落，显示生产放缓、需求减弱。非制造业商务活动指数49.0%，环比下降1.2个百分点，建筑业和服务业景气度均下降。综合PMI产出指数49.3%，环比下降1.3个百分点，表明企业生产经营活动较上月放缓。海外方面，美国总统特朗普当地时间8月1日宣布，同意取消对伊朗的军事打击，前提是各方能够迅速敲定协议。特朗普2日宣布，美国将于3日和伊朗进行谈判。伊朗方面尚未对此作回应。

炉料方面：焦炭在7月下旬两轮提降落地，结束了此前连续九轮的提涨周期。长治沁源县已复产3座煤矿，其余部分煤矿正为复产验收做准备。铁水继续下行，山西煤矿复产预期升温强化负反馈。复产预期、铁水回落和钢厂补库谨慎共同压制煤焦上行弹性。铁矿方面，7月市场呈现“供需双降、宽松延续”格局。47港库存绝对水平仍处历史高位。8月预计铁水继续回落至235万吨附近，港口库存重新进入累库通道，价格重心下移。

供需方面：7月钢材总库存开始累库，螺纹钢社库明显高于去年同期。高温淡季抑制施工，成交清淡。目前需求端萎缩速度快于供给端收缩速度，导致淡季库存持续累积。钢厂盈利率持续下降，倒逼减产力度加大。

整体看，8月钢价可能呈现震荡筑底，先抑后扬走势。