北京
2026年对微软和Meta这类万亿美元俱乐部的成员来说，日子并不好过。到了8月初，微软年内股价还趴在-2%的泥潭里，Meta更惨，已经跌掉了14%。不过就在7月29日，两家公司同时扔出了最新的成绩单，资本市场的反应却像是两面镜子——微软股价当天涨超15%，Meta却暴跌超过9%。同一片AI天空下，冰火两重天的剧本，到底是怎么写出来的？
真正拉开距离的，不是谁赚了多少钱，而是谁在用什么样的姿态花钱。微软这次给出的资本支出指引，成了点燃股价的引信。公司预计2026自然年的资本开支为1750亿美元，这个数字乍一看吓人，但市场压根没被吓到，因为它比分析师此前预估的1900亿美元整整低了150亿。更微妙的是管理层在电话会上的表态：2027财年的资本支出会继续同比增长，但公司能维持正的自由现金流。一边投、一边赚，投资者立马闻到了安全边际的味道。
这种“会花钱”的底气，源于实实在在的业绩底盘。整个2026财年，微软总营收达到3320亿美元，同比增长18%；非美国通用会计准则下每股收益17.28美元，涨幅更是冲到了22%。最让机构挪不动仓位的，是藏在财报角落的一个数字——商业剩余履约义务，这个直接反映未来合同价值的指标，在上一季度末已经膨胀到6780亿美元，同比暴增84%。简单说，微软手里压着足够吃好几年的已签单子，而其中大部分指向的就是智能云和AI服务。
大订单做后盾，花钱又知道收手，分析师们的模型很快统一了口径：微软的盈利增速会从现在的位置重新拉起，未来几年可能走出向上的加速曲线。这种共识一旦形成，股价的反应往往不是小打小闹。
再看Meta，同一天交卷却遭遇了完全相反的待遇。第二季度营收608亿美元，同比增长28%，这个数字单独拎出来怎么都算不上差。但问题出在利润端——净利润同比下滑了14%，每股收益只交出6.18美元，和华尔街预期的7.2美元之间隔着一道看得见的沟。一家还在快速长个子的公司突然告诉市场“我其实挣得没你们想得多”，杀估值几乎成了本能反应。
市场和投资者并不傻。两相对比，故事脉络其实很清晰：微软手里有实打实的合同堆积，花钱的同时还能给出现金流转正的承诺；而Meta尽管收入还在高歌猛进，可利润的意外收缩让原本的“高增长剧本”出现了裂痕。在AI军备竞赛的深水区，所有人都盯着谁能把钱花出响声。有人花得胆大心细，有人花得让市场心里没底——这就是两份财报之间那15%和-9%的温差来源。
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