大涨7%！阿里又行了？

1950年代，美国有个叫查尔斯·威尔逊的人，当过通用汽车总裁，后来做了美国国防部长。

有次在听证会上，有人问他：你做决策的时候，会不会做一些对美国不利、但对通用汽车有利的事？威尔逊说：“凡是对通用汽车有利的，就对美国有利。”

这话在当时引起不小争议。放在今天的商业世界里，我们换成另一句话可能更贴切——凡是对AI有利的，就对阿里巴巴有利。或者说，阿里现在所有的动作，几乎都可以用这一句话来解释。

但AI真的能救阿里吗？或者说，AI能把阿里带回巅峰吗？

这个问题，比威尔逊当年面对的要复杂得多。

1

大涨7%

8月3日，阿里巴巴港股开盘后震荡走强，一度涨超7%。

截至收盘，股价报125.2港元，市值达到2.4万亿港元。这已经是阿里继上周五涨4.65%后，连续两天上涨。

这涨势确实不错。但翻开K线图往左看，2025年10月，借AI业务增长预期、云业务前景向好等利好催化，阿里港股股价曾触及185.172港元的阶段峰值，对应总市值超过3.55万亿港元。

从那个高点算到今天，其股价跌去了差不多32%。

时间再拉长一点，相比2020年的历史高点，阿里港股的股价已经跌去58%，已经腰斩。

所以今天这根7%的大阳线，搁在长期持有者眼里，心情大概跟看到天气预报说“明天局部地区有雨”差不多。

有总比没有好，但解决不了干旱。

2

两大利好

今天的上涨，消息面上有两个直接原因。

第一个是产品发布。8月3日同一天，阿里干了两件事，发布新一代基座大模型Qwen3.8-Max，同时推出企业级AI智能体产品“千问办公”（QwenWork）开启公测。

Qwen3.8-Max是千问家族迄今规模最大、能力最强的模型，总参数量首次拓展到2.4万亿，单次推理激活参数950亿。

在同期放榜的权威评测Arena中，Qwen3.8仅次于Anthropic的Claude系列，整体性能处于全球大模型第一梯队。

更值得注意的是它的定价，国内每百万Tokens输入12元、输出36元，隐式缓存命中只要1.5元，国际价格只有Opus 5的40%和24%。用大白话说就是，东西不赖，价格还便宜。

再说“千问办公”。这不是从零开始的产品，而是把QoderWork、MuleRun、悟空三款阿里体系内已有的Agent产品整合到一起。它是业内首款同时支持桌面端Agent、云端Agent、企业协同Agent的产品。

打个比方，以前你让AI帮忙，就像雇了个实习生，能干活，但得你一步步教。千问办公想做的，是雇了个项目经理，你告诉他目标，他自己安排人、定流程、交成果。

第二个消息是投资回报。据媒体报道，月之暗面跟阿里达成算力协议，可以使用约2万枚英伟达芯片组成的算力集群。阿里作为月之暗面最大的互联网大厂投资方，共投了8亿美元。按最新估值算，账面获利42亿美元。投了8亿，变50亿，6倍多的回报。

所以今天这7%的涨幅，就一句话：

资本市场觉得阿里的AI故事，终于开始有看得见的产出和产品了。

3

AI人事变动

如果我们只看今天这一天的新闻，会觉得阿里AI一路高歌猛进。但把时间线拉长一点，你会发现另一番景象。

2025年6月，阿里把合伙人团队从26人精简到17人，戴珊、张勇等9位元老退出。2025年12月，AI科学家周靖人入选阿里合伙人，成为少数以纯技术背景进入最高决策层的高管之一。

进入2026年，变动更密集了。2026年4月，通义千问的技术灵魂人物林俊旸离职。6月，周靖人在三个月内连续三次职务调整后，传出即将离职的消息，虽然阿里后来辟了谣。

6月8日，阿里宣布合并通义大模型事业部和未来生活实验室，成立Token Foundry事业部，由CEO吴泳铭直接负责。6月18日发布的2026财年年报显示，合伙人席位再次调整——邵晓锋退出，周靖人和CFO徐宏加入。

再来梳理一下时间线：

2025年6月：合伙人从26人砍到17人

2025年12月：周靖人刚进合伙人

2026年4月：技术骨干林俊旸离职

2026年6月：Token Foundry事业部成立，吴泳铭亲自挂帅

2026年6月：周靖人传离职又辟谣，合伙人再调整

短短一年，AI相关的人事调整就没停过。

这说明什么？说明阿里在AI这件事上，战略方向是明确的，但组织架构和人才配置一直在摸索。今天觉得这个架构好，明天发现不行得改；今天觉得这个人能扛事，明天发现还得换人。

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喜与忧

再来看钱的事。

2026财年（2025年4月到2026年3月），阿里营收首次突破万亿大关，达到10236.7亿元，同比增长3%。这是好事，里程碑式的好事。

但再往下翻，问题来了，全年净利润1021.27亿元，同比下降19%。经营利润501.50亿元，同比下降64%。第四财季更夸张，经营亏损8.48亿元，而去年同期还是经营利润284.65亿元。

增收不增利，营收上去了，钱却没多赚。

钱去哪了？财报显示，第四财季经调整EBITA骤降84%至51.02亿元，主要就是因为对科技业务、即时零售以及用户体验的投入。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析说，阿里正主动进入“投资周期”，以短期利润换取长期战略卡位。盘古智库高级研究员江瀚也提到，AI数据中心的建设消耗了巨大的自由现金流。

这里有个关键数据，2026财年自由现金流为净流出466.09亿元，而2025财年是净流入738.70亿元。一进一出，差了1200亿。

不过AI这边也不是全无好消息。第四财季，阿里云智能集团营收416.26亿元，同比增长38%，外部客户整体收入同比增长40%。AI相关产品收入89.71亿元，占云外部收入比重首次突破30%，而且已经连续11个季度实现三位数同比增长。

吴泳铭在财报电话会上说，阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。

烧了这么多年的钱，终于开始往回赚了。

但当前阿里的AI收入仍高度依赖云基础设施层，应用层（比如千问App）还在用户获取期，商业化闭环尚未完全打通。

换句话说，赚钱的是卖算力和卖服务，靠产品本身赚钱还早着呢。

5

同行对比

把视线放大一点，看看同行们在干什么。

字节跳动走的是C端爆发路线。2026年6月，豆包月活3.82亿，DAU 1.78亿，而腾讯元宝月活只有约4984万。字节最近还把飞书产品团队跟豆包产品团队合并，成立新的豆包产品团队。战略意图很清楚，用C端的技术势能打B端市场。截至2026年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿。

腾讯走的是谨慎路线。2025年4月拆分大语言模型部和多模态模型部，运行了15个月后又在2026年7月重新合并，成立基础模型部。产品节奏不快，但2026年7月上线的大语言模型Hy3，发布一周后总调用量较上一代增长超68倍。

百度走的是全栈路线，从芯片到平台到模型到应用全做。2026年5月发布文心5.1，预训练成本仅为业界同规模的6%。

那阿里呢？阿里的优势非常清楚——全栈生态。

Qwen决定智能上限，钉钉提供组织关系、权限和流程入口，阿里云承接数据、算力和Token计费。这套组合拳，国内其他几家很难复制。用国联民生证券的话说，阿里“算力+大模型+芯片+平台”的全栈能力，正在取代过去的资源规模与价格优势，成为云服务商的核心竞争壁垒。

但劣势同样清楚。

第一，组织动荡。一年之内AI相关人事调整不断，技术骨干离职、合伙人反复调整、架构频繁重组。第二，商业化路径还不够清晰。AI收入高度依赖云基础设施，千问App等应用层产品还在烧钱换用户阶段。第三，投入太大侵蚀利润。自由现金流从净流入738亿变成净流出466亿。这种烧钱速度，电商和云业务能撑多久是个问题。

这些，都是值得担忧的地方。

6

尾声

回到开头那个问题，AI能救阿里吗？

答案是：AI能帮阿里，但不能代替阿里。

阿里依然是个巨无霸。年营收过万亿，云业务增速38%，AI收入连续11个季度三位数增长。这些数字放在任何一个行业都是恐怖的存在。

但巨无霸有巨无霸的麻烦——船大难掉头。字节可以all in AI，因为它年轻、灵活、没有历史包袱。腾讯可以慢慢来，因为它有微信这个超级入口兜底。百度可以赌全栈，因为它赌了十几年AI了，不差这一把。

阿里不一样。阿里手里有三四张牌要同时打。电商基本盘要稳住，即时零售要烧钱抢份额，AI要持续投入不能停，海外业务要扩张。每张牌都不能丢，每张牌都要钱。

更要命的是，AI这件事的决策，容错率极低。选错技术路线、投错方向、用错人，后果可能是几百亿的损失和一两年的时间窗口。而AI这个行业，一两年可能就是一代技术。

吴泳铭说未来三年AI不存在泡沫。这话可能对，也可能不对。但有一点是确定的，未来三年，阿里在AI上的每一个重大决策，都会直接影响这家公司的命运。

就像当年威尔逊说的，凡是对通用汽车有利的，就对美国有利。今天的阿里，凡是对AI有利的，就对阿里有利。但问题是，什么才是对AI真正有利的？

这个问题，恐怕连吴泳铭自己也在找答案。