Prada连增22季，爱马仕创15年最大单日跌幅｜二姨看时尚

21世纪经济报道记者 高江虹

7月最后一周，全球奢侈品财报季进入高潮。LVMH、爱马仕、开云、Prada四大巨头相继交出上半年成绩单，呈现出鲜明的分化图景。Prada取得连续22个季度有机增长的成绩；爱马仕利润率守住41%高位，股价却遭遇15年来最大单日暴跌；开云时隔9个季度重回增长轨道；LVMH核心时装皮具业务仍在挣扎。

Brunello Cucinelli以9.5%的营收增长领跑小众赛道，欧莱雅则以创纪录的21.3%营业利润率证明了美妆赛道的韧性。

文旅与运动品牌领域，皇家加勒比邮轮Q2营收48亿美元超预期；加拿大鹅大中华区营收劲增44%；VF集团因Vans溃败与CFO换人，股价暴跌17%。

财报之外，资本市场的并购战火同样炽烈。中国私募CPE源峰全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象；91岁的乔治·阿玛尼遗嘱公开，LVMH、欧莱雅、依视路陆逊梯卡被指定为优先收购方。

1. MSC荣耀号回归上海母港，国际宾客占比持续攀升

8月1日，MSC地中海邮轮旗下“亚洲旗舰”MSC荣耀号抵达上海吴淞口国际邮轮港，正式开启覆盖暑期、中秋及国庆出游旺季的2026年上海母港夏季航季运营。值此MSC地中海邮轮进入中国市场20周年之际，MSC荣耀号携智能礼宾、宇树机器人互动体验、K-POP主题派对及意大利“非遗”美食等焕新升级产品重磅回归。

当日下午，MSC荣耀号迎来夏季航季首批5400余位宾客登轮，其中国际宾客占比超10%，来自俄罗斯、罗马尼亚、美国、澳大利亚等国家的客人专程抵沪。在今年9月的部分航次中，船上国际宾客占比预计将超过50%。MSC地中海邮轮中国区总裁黄瑞玲表示，今年夏季航季销售异常火爆，多个航次已售罄，剩余航次热门房型紧俏。2027年，MSC荣耀号将持续深化上海母港航次部署，呈献覆盖冬春季、寒暑假及金秋出游时段的共26个母港航次及2个转港航次。

点评：MSC荣耀号让国际宾客占比从10%涨到50%，中国邮轮市场正在从“中国人坐中国母港出发的船”变成“全球游客来中国坐船”。

2. 欧莱雅上半年销售237.7亿欧元，营业利润率创纪录达21.3%

7月31日，欧莱雅集团发布2026年上半年财报，销售额达237.7亿欧元，同比增长6.8%（有机），报告增长5.8%，营业利润率创下21.3%的历史纪录。集团在所有部门与区域均实现增长，专业产品以11.6%的有机增速领跑，皮肤科学美容增长10.6%。奢华部门增长5.1%，香水品类表现尤为突出，Prada Paradoxe、阿玛尼玉龙茶香、圣罗兰Libre等系列持续热销。

北亚市场有机增长4.6%，旅游零售持续跑赢大盘。在中国市场，欧莱雅表现超出美妆市场平均水平近三倍。报告期内，欧莱雅还与开云集团签署了Gucci美妆50年独家授权协议。CEO叶鸿慕对下半年美妆需求韧性充满信心。

点评：欧莱雅用21.3%的利润率告诉同行，香水口红的利润率并不输奢侈品。

3. 阿玛尼遗嘱公开，LVMH、欧莱雅、依视路获优先收购权

91岁的乔治·阿玛尼去世后，其遗嘱于7月31日公开。这份今年4月起草的手写遗嘱指定LVMH集团、欧莱雅和眼镜巨头EssilorLuxottica为时尚帝国的优先收购方。遗嘱指示继承人首先向三家巨头之一出售公司15%的初始股份，并在阿玛尼去世后五年内向同一买家再出售30%至54.9%的股份。若出售计划失败，则选择将公司在资本市场挂牌上市。

阿玛尼集团去年营收约24亿欧元，但在年轻消费者回避正装以及奢侈品行业整体放缓的背景下，增长陷入停滞。LVMH掌门人阿尔诺称阿玛尼为“除克里斯汀·迪奥之外唯一的伟大时装设计师”。值得注意的是，阿玛尼2023年曾表示决心避免被法国奢侈品集团收购，但遗嘱指定的三家公司中有两家是法国公司。

点评：乔治·阿玛尼生前说不卖法国人，遗嘱里却把LVMH和欧莱雅写进了第一顺位。时尚帝国的终局，终究逃不过资本的逻辑。

4. Prada上半年净营收增16%，股价大涨14%

7月30日，Prada集团公布2026年上半年业绩，净营收按固定汇率增长16%至30.48亿欧元，剔除Versace并表因素后有机增长5%，第二季度进一步加速至7%。这是Prada连续第22个季度实现有机增长，在已公布业绩的欧洲奢侈品集团中表现最为强劲。

Prada品牌零售销售额上半年增长3.3%，第二季度增长6.3%。Miu Miu在去年高达40%的基数上增长2.5%。亚太市场增长15%，中国消费者在本地及海外消费情况均较一季度进一步改善，第二季度实现双位数增长。美洲增长37%。财报发布后Prada股价大涨14%。

点评：Prada连续22个季度增长，Miu Miu在高基数上还能涨。这家意大利集团正在用最朴素的“卖货能力”吊打同行。

5. 皇家加勒比Q2营收48亿美元超预期，全年指引上调

7月30日，皇家加勒比集团发布2026年第二季度财报，总营收48亿美元，同比增长6%；净利润11亿美元，调整后每股收益4.21美元，双双超出此前业绩指引。第二季度载客率达110%，全球运力同比增长5%，共接待宾客240万人次。得益于临近出发的强劲需求与有效成本管控，公司上调全年调整后每股收益预期至17.73-17.87美元，同比增长约14%。

中国市场方面，入境游业务成为本季度突出亮点。3月21日，“海洋光谱号”从上海母港出发的航次迎来近3700名外籍宾客，占全船宾客总数的88%，刷新上海母港国际游客占比纪录，其中近八成外籍宾客凭借中国过境免签政策直接抵沪登船。该公司近期还宣布大中华区总裁博杰明扩权出任亚洲区董事总经理，全面统筹亚洲业务。

点评：皇家加勒比用110%的载客率和上调的全年指引告诉市场，邮轮经济还没到天花板。

6. Brunello Cucinelli上半年营收增长9.5%，中国市场贡献突出

7月30日，意大利奢侈品公司Brunello Cucinelli发布2026年上半年财报，营收同比增长9.5%至7.494亿欧元，按固定汇率计算增长13.3%。毛利率提升至75%，息税前利润同比增长12.6%至1.282亿欧元，净利润同比增长2%至7820万欧元。集团表示上半年表现“非常非常好”，并上调全年营收增速预期至10%-11%。

分区域看，美洲市场按固定汇率增长20.6%至2.787亿欧元，为增速最快市场；亚洲市场增长14.1%至2.151亿欧元，其中中国市场贡献尤为突出，客户群体日益挑剔和成熟，对特别及独家服饰的追求持续升温。零售渠道按固定汇率增长19.3%至4.998亿欧元，占总营收的66.7%。2027春夏系列订货成果喜人，集团对2027年发展保持高度信心。

点评：Brunello Cucinelli用75%的毛利率证明，在奢侈品行业，越小众越能赚钱。

7. 中国资本收购猛犸象，始祖鸟迎来最强对手

7月30日，中国私募投资机构CPE源峰与欧洲私募机构Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象（Mammut Sports Group AG）。猛犸象创立于1862年，是全球知名高端户外品牌，与始祖鸟构成直接竞品关系。本次交易尚需履行常规监管审批程序，预计未来数月内完成交割。

猛犸象五年内经历第二次所有权更迭。2021年，Telemos Capital以约2.18亿瑞士法郎从瑞士工业集团Conzzeta手中将其收购。2026年初启动出售程序时，市场传闻估值超过5亿欧元，较买入价翻了一倍有余。CPE源峰表示将助力猛犸象在全球尤其是亚洲和中国市场实现更快速增长。

点评：从安踏买始祖鸟到CPE源峰买猛犸象，中国资本正在把瑞士的“雪山”搬进中国的购物中心。

8. 加拿大鹅Q1营收增长10%，大中华区劲增44%但北美疲软

7月30日，Canada Goose公布截至6月28日的2027财年第一季度业绩。总营收1.189亿加元，同比增长10.3%。毛利率同比提升100个基点至62.4%。调整后净亏损收窄至8700万加元，每股亏损0.89加元，上年同期净亏损8800万加元。春夏产品（服饰、雨衣、防风衣）已占季度营收约40%，成为多元化战略的关键里程碑。

分渠道看，批发收入飙升65%至2980万加元；DTC收入增长7%至8480万加元，但DTC同店销售下降3%，主要受门店客流疲软拖累。分区域看，亚太市场增长35%，其中大中华区劲增44.2%；北美下降6%，EMEA下降7%。管理层对下半年持乐观态度，但美加贸易关税阴影仍在。

点评：加拿大鹅靠中国撑住了门面，但北美和欧洲同时失血。冬天还没到，鹅已经感受到寒意。

9. 爱马仕上半年营收81.63亿欧元，股价创15年最大单日跌幅

7月29日，爱马仕集团发布2026年上半年财报。截至6月30日，集团合并营收达81.63亿欧元，按固定汇率增长6.1%，按实际汇率仅增1.6%，净利润22.38亿欧元，与去年同期基本持平。各地区中，美洲表现最为突出（+15.3%），日本紧随其后（+11.0%），亚洲（不含日本）整体增长2.4%。

皮具和马具作为核心部门，上半年营收达37.61亿欧元，增长9.8%。香水和美容成为唯一负增长板块（-4.5%）。财报发布当日，爱马仕股价在巴黎证交所大跌超11%，创下15年来最大单日跌幅。CEO Axel Dumas在业绩会上罕见聊起猪肉价格，称“我正在等待猪肉价格反弹，这将是消费乐观情绪回升的信号”。

点评：利润率守住了41%，但股价一天跌掉11%。爱马仕的“抗周期神话”正在被市场重新定价。

10. VF集团Q1营收16.7亿美元持平，股价暴跌17%，Vans持续失血

7月29日盘前，VF集团公布2027财年第一季度业绩。营收16.7亿美元，与去年同期基本持平，按固定汇率同比增长1%，优于此前低个位数下滑的指引。调整后营业亏损9500万美元，略优于此前1亿美元亏损的指引。毛利率54.9%，同比提升100个基点。

分品牌看，The North Face增长6%至5.9亿美元；Timberland增长4%至2.66亿美元；Vans下降8%至4.6亿美元。集团上调全年营收指引至2%及以上增长。但财报后股价暴跌17.37%至15.08美元/股。公司同日宣布CFO Paul Vogel离任，由COO Abhishek Dalmia接任。

点评：VF交出了一份“表面超预期、内核千疮百孔”的财报。The North Face在撑场面，Vans在拖后腿，CFO在跑路，华尔街用17%的跌幅给出了最直白的评价。

11. 开云时隔9个季度重回增长，Gucci降幅收窄至2%

7月28日，开云集团发布2026年上半年财报，第二季度按可比口径增长2%至36.52亿欧元，结束了自2023年底以来持续9个季度的收入下滑。上半年整体营收72.2亿欧元，按可比口径增长1%。财报公布后开云股价盘中一度大涨近12%。

Gucci释放改善信号，第二季度营收降幅从第一季度的8%大幅收窄至2%，营收达14.1亿欧元。但Gucci已连续12个季度录得销售下滑。盈利端持续恶化，集团上半年净利润1.89亿欧元，同比暴跌60%。开云上半年净关闭84家直营门店，已完成全年关闭100家目标的大部分。

点评：开云终于要熬出头了，但净利润暴跌60%提醒市场，止跌不等于翻身，利润之战可能更漫长。

12. LVMH上半年营收386亿欧元，核心业务跑输预期

LVMH集团交出2026年上半年成绩单，营收达386.44亿欧元，有机增长2%，净利润56.97亿欧元，与去年同期几乎持平。时装与皮具业务有机营收下降1%，第二季度虽恢复1%的正增长，结束了连续七个季度的下滑，但低于市场预期的1.52%。

包括中国在内的亚洲市场（除日本）上半年有机增长6%，但增速逐季放缓，第一季度7%，第二季度降至4%。美国市场第二季度增长6%，日本高达14%。过去半年多LV在中国接连关闭了数家门店。当季新款MULTIPASS MINI手袋的经典老花款售价从18000元下调至16600元。

点评：LVMH卖得最多但涨得最慢，LV一边关店一边降价。全球最大奢侈品集团的财报写满了“焦虑”两个字。