中际旭创贡献五成营收，光模块卖铲人要上市了

作者：蔚蓝 编辑：宋政

中际旭创刚敲完钟，这家贡献超五成营收的“影子公司”也冲到了注册关。8月2日，深交所官网显示，苏州猎奇智能设备股份有限公司创业板IPO审核状态变更为“提交注册”。两天前，公司首发申请刚刚通过上市委审议。从2025年12月26日获受理到过会，历时约七个月。

这家被市场贴上“中际旭创(300308)核心供应商”标签的光模块装备厂商，带着9.13亿元的募资计划闯入公众视野。猎奇智能的IPO之路并非一帆风顺。招股书获受理仅10天后，公司即被抽中2026年第一批首发企业现场检查。被抽中现场检查往往意味着更严格的审视，猎奇智能最终顺利闯关。

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全球第一的“卖铲人”

猎奇智能的故事，始于2015年苏州昆山一间不起眼的办公室。罗超拉上徐凯、刘鸿铭等几位曾在富士康共事过的老同事，凑了500万元，就这么把摊子支了起来。那一年，罗超34岁，此前他在鸿准精密模具做了四年机械设计工程师，之后又独自经营模具厂、担任凯欧光电的总经理，一路在精密制造和光电领域摸爬滚打。正是这些看似零散的履历，为日后猎奇智能在运动控制和精密装配领域的技术积累埋下了伏笔。

谁也不曾想到，十年后这家小公司会在全球光模块封测设备市场杀出一条血路。本次发行前，罗超通过直接及间接方式合计控制公司58.15%的表决权，牢牢掌握着这家“小巨人”的方向盘。

资本的嗅觉总是敏锐的。自2022年以来，猎奇智能完成多轮融资，具体如下：

一轮轮资本注入，公司注册资本从3695万元增至4125万元，猎奇智能也从当初的草台班子，一步步变成了资本市场的座上宾。

本次发行前，公司总股本为4,125.00万股，控股股东为昆山奔博投资管理合伙企业（有限合伙），直接持有公司36.77%的股份；实际控制人罗超直接持股20.63%，并通过昆山奔博及员工持股平台昆山合鸣合计控制公司58.15%的表决权。此外，创始股东毕延文持股约9.73%，南京俱成秋实贰号创业投资合伙企业（有限合伙）等机构亦为主要股东，公司还设有昆山合鸣等员工持股平台实施股权激励。

猎奇智能专注光通信、半导体及汽车自动化领域智能生产装备的研发与销售，产品覆盖光模块封装测试的贴片、耦合、老化测试三大核心环节。在AI算力浪潮下，这家公司悄然做到了全球领先。根据弗若斯特沙利文数据，以设备出货数量为统计口径，2025年猎奇智能光模块贴片设备全球市场份额达20%，超越ASMPT（19%）和日本Four-Technos（17%），排名全球第一；光模块耦合设备以23%的份额位居全球第二。公司已成为国内少数能与BESI、ASMPT、MRSI等国际巨头正面竞争的供应商，打破了欧美企业在高端设备领域的长期垄断。

技术实力是公司立足的根本。其EB3300共晶贴片设备贴装精度达到±1μm，能够满足800G、1.6T等高速率光模块对极致精度的严苛要求。在耦合设备领域，公司实现了0.05μm级的极高精度，并自研耦合算法，有效解决了硅光芯片与光纤阵列碰撞损伤的行业痛点。截至2025年底，公司拥有发明专利52项，先后获评国家级专精特新“小巨人”、“重点小巨人”，自动耦合设备、共晶贴片设备被评为江苏省“首台（套）重大装备”。

业绩层面，2023年至2025年，公司营业收入分别为2.89亿元、5.43亿元、6.98亿元；归母净利润分别为8160万元、1.81亿元、1.82亿元。公司设备已广泛应用于中际旭创、索尔思、光迅科技(002281)、源杰科技等光通信龙头，2025年全球前十光模块厂商中有九家与公司保持合作。

数据来源：猎奇智能招股说明书

从行业大背景看，猎奇智能踩中的是一条高速增长的赛道。据弗若斯特沙利文数据，全球光模块封测设备市场规模从2020年5.9亿元增至2024年51.8亿元，年复合增长率高达71.8%。中信证券(600030)测算，2026年、2027年光模块设备市场空间将分别达到345.3亿元、363.4亿元。在“2026年全球光模块进入800G全面普及、1.6T规模商用阶段”的产业趋势下，猎奇智能作为上游设备供应商，无疑是这场算力盛宴中重要的“卖铲人”。

数据来源：猎奇智能招股说明书

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猎奇智能与中际旭创“绑”得有多深？

7月30日，中际旭创正式在港交所挂牌上市，发行价每股980港元，开盘市值超1.1万亿港元。而猎奇智能，正是这家万亿光模块龙头的核心设备供应商。

招股书显示，2023年至2025年，猎奇智能对中际旭创的销售收入分别约为1.80亿元、3.19亿元和3.73亿元，占营业收入比重分别为62.19%、58.85%和53.42%。连续三年超过半数营收来自同一客户。

数据来源：猎奇智能招股说明书

更值得关注的是利润端的依赖。猎奇智能对中际旭创的销售毛利率高达49%至55%，显著高于其他客户的30%至34%。对中际旭创的销售毛利额占毛利总额比重一度超过七成。

这种深度绑定并非偶然。中际旭创自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年在高速数通光互连解决方案市场的份额达28.1%。AI算力浪潮下，中际旭创业绩爆发式增长，2024年净利润突破50亿元后，2025年冲上100亿元。作为其上游设备供应商，猎奇智能自然踩中了同样的产业风口。

猎奇智能在招股书中解释，客户集中度较高与下游行业发展趋势一致，与同行业公司不存在显著差异。公司已广泛开拓其他客户，并与全球前十光模块厂商中的九家保持合作。此外，公司还在积极开拓半导体、汽车自动化等领域客户，已拓展先导科技、士兰微(600460)等半导体领域客户，以及索恩格、苏世博、三花智控(002050)等全球领先的汽车零部件供应商。公司还在武汉设有制造中心，面向汽车、功率半导体领域及先进封装设备制造，并于2023年在泰国设立新工厂。

值得一提的是，猎奇智能与中际旭创的合作可追溯至2016年，公司成立仅一年后便正式建立合作关系，陆续向其交付光模块耦合、老化测试、共晶贴片、固晶贴片等设备。十年合作积累，奠定了今日的深度绑定格局。

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光鲜背后的暗流

然而，透过靓丽业绩表象，一些结构性矛盾也在浮出水面。

2025年，公司营收增速从2024年的87.89%骤降至28.52%，净利润增速从121.80%断崖式下滑至0.55%，扣非归母净利润甚至由1.74亿元小幅下滑至1.71亿元，陷入“增收不增利”的尴尬。

毛利率同步承压。综合毛利率从2024年的50.33%降至2025年的42.96%，其中老化测试设备毛利率从50.65%暴跌至12.55%。猎奇智能在二轮问询回复中解释，2025年老化测试设备收入主要来源于QTEC设备，售价提升幅度显著低于成本上升幅度，导致毛利率被大幅压缩。与此同时，毛利率偏低的自动化设备及整线解决方案收入占比从19.8%提升至30.21%，产品结构正向低毛利方向倾斜。面向核心客户的耦合设备单价最大降幅接近30%，议价能力短板持续暴露。

数据来源：猎奇智能招股说明书

现金流指标同样亮起红灯。经营活动现金流净额从2023年的1.49亿元降至2025年的2923万元，缩水超80%——“纸面利润”特征突出，2025年每赚取1元账面净利润，仅回流0.16元现金。存货从2023年的2.61亿元飙升至2025年的8.27亿元，增长超160%。

与此同时，公司在报告期内累计现金分红7200万元，账上常年趴着超3亿元理财产品，却又计划IPO募资8000万元用于补充流动资金，“左手分红、右手补流”的操作让募资必要性大打折扣。

更棘手的是股权转让中的估值争议。2023年2月，公司董事毕延文将其持有的3%股权转让给昆山美满，总价600万元，折合单价20元/股，对应公司整体估值约2亿元。仅仅两个月后，实控人罗超以50元/股的价格向昆山合鸣和南京俱成转让3.5%股权，总价1750万元。同样的公司，间隔不到60天，股价差了2.5倍，整体估值从2亿元跳升至5亿元。猎奇智能的解释是，毕延文作为创始股东未参与日常经营管理，为支持公司长远发展自愿以相对低价转让股权。但这一解释能否完全消弭市场疑虑，仍有待观察。

监管层面，深交所在第二轮审核问询中直指公司营业收入与成长性问题。上市委会议现场，公司被要求结合行业发展周期特征、CPO等新型技术路线发展、期后毛利率变动趋势等，说明核心技术产品的技术迭代风险及客户集中度对业绩增长可持续性的影响。

不过，也有积极信号。猎奇智能预计2026年上半年营业收入同比增长123.26%至145.59%，归母净利润同比增长128.27%至151.38%。公司在回复中解释，增长原因系光模块需求持续放量背景下，光模块厂商纷纷加速产能扩张，对设备的需求不断提升所致。

猎奇智能的IPO进程，恰逢中国光模块产业的高光时刻，能否顺利走完注册这最后一关，仍有待观察。但这家在光模块封测设备领域做到全球第一的‘小巨人’，已经站在了中国硬科技产业浪潮的一个醒目坐标上。