北京
来源：市场资讯
（来源：五矿期货）
研报正文
【沪镍】
【行情资讯】
7 月 31 日，沪镍主力合约收报 131680 元/吨，较前日上涨 0.32%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升贴水为-250 元/吨，较前日持平;金川镍现货升水均价 1200 元 /吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 66.1 美元/湿吨，较前日持平;1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 29 美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，10-12%高镍生铁均价报 1134.5 元/镍点，较前日上涨 0.5 元/镍点。
【策略观点】
镍价低位震荡反弹。海外宏观方面，美联储维持利率不变，但内部出现支持加息的鹰派分歧;美国二季度经济增速回落，PCE 通胀仍明显高于政策目标，美债长端收益率大幅上行。当前海外宏观环境对镍价影响中性偏空，经济放缓削弱工业金属需求预期，通胀黏性与高利率环境压制有色金属估值。
基本面来看，进口镍维持贴水，金川镍升水处于偏低水平，现货市场对价格的支撑有限。印尼镍矿价格保持稳定，高镍生铁价格仅小幅上涨，成本端尚未形成持续上行驱动。镍供应宽松格局未发生明显改变，短期反弹主要来自低位修复，预计镍价震荡偏弱运行。沪镍主力合约参考运行区间 12.7- 13.5 万元/吨，伦镍 3M 合约参考运行区间 1.55-1.70 万美元/吨。
【沪锡】
【行情资讯】
7 月 31 日，沪锡主力合约收报 425570 元/吨，较前日上涨 1.86%。现货升贴水报 900 元/吨，较前日持平。SHFE 仓单库存报 4341 吨，较前日减少 12 吨。LME 库存最新可得数据为 7 月 30 日 6010 吨，较前日减少 185 吨。印尼交易所月累计成交量最新可得数据为 7 月 28 日 3430 吨。
【策略观点】
锡价延续高位偏强运行。海外宏观方面，美国经济增速放缓，但通胀仍具黏性，美联储内部鹰派分歧及美债收益率上升使海外流动性预期重新收紧。宏观环境对锡价影响中性偏空，高利率压制高位金属估值，经济放缓也使海外消费电子需求预期受到一定影响。
基本面来看，SHFE 仓单和 LME 库存同步下降，尤其是 LME 库存降幅扩大，境内外库存去化继续支撑锡价。现货升水保持稳定，印尼成交量逐步增加，但短期供应增量尚未完全传导至现货市场。低库存与供应扰动对锡价形成较强支撑，宏观压力和高位获利盘限制进一步上涨空间，预计锡价维持高位震荡偏强。国内主力合约参考运行区间 40.5-44.0 万元/吨，海外伦锡参考运行区间 50000-55000 美元/吨。
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