净利腰斩股价却三天拉涨28%，华光环能到底沾了什么概念

作者丨深水财经社 刘川风

7月29日到31日，华光环能（600475）连拉三个交易日，累计涨幅28.31%，股价从12.47元干到16.00元。

7月31日晚间，公司发布股票交易异常波动公告。自查结论并不出意外，不存在应披露未披露的重大事项，经营正常。

没有利好公告，没有资产重组，没有业绩预增。一个净利同比下滑近45%的公司，股价三天涨了快三成。

市场到底在炒什么？

华光华能日K线 截至时间：2026年7月31日

01 拆业务看底牌

华光环能的牌子挂着“环保能源”四个字，听起来像造锅炉的。实际上它做的事比造锅炉大得多。

这家公司的控股股东是无锡市国联发展（集团）有限公司，穿透之后实际控制人是无锡市国资委。正经地方国企。

2025年全年营收91.39亿元，同比微增0.28%。数字看着平淡，拆开看就有意思了。

收入占比最大的一块是地方热电及光伏运营服务，全年45.99亿元，占总收入一半以上。公司控股热电联产装机近1.3GW，新能源及清洁能源装机占比超过85%，供热管网645公里，集中供热466.54万吨，在A股热电运营领域排前三。

说白了，这家公司不是在造光伏板，而是在运营光伏电站和热电厂。每天烧煤烧气产蒸汽发电，把电和热卖给工厂和城市。

装备制造板块是2025年最大的亮点。全年收入22.71亿元，同比暴增30.39%。公司签了22.57亿元的锅炉装备订单，拿下印尼、伊拉克等海外市场。循环流化床锅炉、煤粉锅炉、燃机余热炉，这些产品在细分领域市占率居前。

电站工程服务收入11.02亿元，同比增长63.31%。主要是火电灵活性改造和传统电站EPC业务回暖。

市政环保工程服务收入7.68亿元，同比下降41.36%。这块跌得狠，但公司是主动收缩，砍掉了一批低毛利项目。

环保运营服务收入6.80亿元，同比增长6.59%，毛利率高达31.99%，是利润含金量最高的板块。

这就是华光环能的全貌，一边烧锅炉供热发电赚稳定的运营钱，一边卖装备做工程赚弹性的业务钱，中间还夹着固废处置和光伏EPC。

华光环能2025年主营业务构成

2 绿电的风吹到了它

华光环能为什么跟着绿电概念一起涨？逻辑其实很直接。

它不是光伏组件厂，但它是光伏电站的运营商。它不是风电设备商，但它控股的热电装机里清洁能源占比超过85%。当市场资金涌入绿电板块的时候，这种有实际清洁电力运营资产的公司天然就是标的。

7月31日这天，政策端同时释放了几个重磅信号。

市场监管总局在江苏盐城对光伏行业开展价格合规指导，四部门联合出席，27家光伏企业到场。核心要求就一个，抵制恶性低价竞争，从"拼价格"转向"拼质量"。同一天，《光伏行业成本核算模型通则》正式落地实施。

国家能源局数据也凑了热闹。上半年全国可再生能源发电量近2万亿千瓦时，同比增长约9%，占全部发电量的41.2%，占比首次超过四成。煤电发电量占比历史首次跌破50%。

当晚国常会又核准了4个核电项目8台机组，总投资超1700亿。

核电加绿电加光伏反内卷，三重催化叠在一起，电力板块集体拉升。华光环能7月31日单日涨幅7.53%，成交额5.29亿元。

公司还有一张牌没被打出来。

氢能。500MW电解槽产线已经具备500到2000Nm3/h全系列碱性电解水制氢设备的批量交付能力。2025年上半年完成首批中能建松原氢能产业园大标方电解槽的测试和交付。这个项目的顺利投运，在氢能圈里算是里程碑式的事件。

另外，公司还成功签约了字节跳动华东数据中心的FMCS项目，切入了数据中心能源赛道。

热电运营是基本盘，光伏EPC和氢能是新故事，数据中心是增量想象。几条线一叠加，概念属性就不止一个绿电了。

03 去年净利润几近腰斩

能看得出，华光环能得主营业务主要还是公用事业，比如水电煤气和相关公用设施的建设运维，理论上来说这些业务收入和净利润比较稳定。

但是华光环能作为无锡本土国资企业，业绩表现却让人大跌眼镜，公司2025年归母净利润3.88亿元，同比下降44.98%。接近腰斩。

但这个数字需要拆开看。

2024年有一笔装备生产基地搬迁产生的大额资产处置收益，计入非经常性损益约3.17亿元。2025年没有这笔钱。

扣掉非经常性损益后，2025年扣非归母净利润3.24亿元，同比下降16.34%。降幅虽然还是很大，但是没有账面上看起来那么吓人。

真正的问题出在利润结构上。

热电运营毛利率从上年提升0.59个百分点到21.72%，说明成本控制还行。收入下滑9.70%是因为上游煤炭天然气降价后公司主动下调了供热价格，量没丢但价格降了。

电站工程收入虽然大增63%，但毛利率暴跌10.2个百分点。竞争太激烈，活是接了不少，赚的钱却薄了。

市政环保工程被主动砍掉一大块，收入下降41%，但这是优化业务结构的主动选择，不算坏事。

2026年一季度，营收18.39亿元，同比下降6.39%。归母净利润1.16亿元，同比下降9.98%。扣非净利润1.11亿元，同比下降5.26%。

下滑趋势没有止住，但降幅在收窄。

资产负债率从58.89%升到61.38%，有息负债规模不小。不过经营现金流2025年达到13.94亿元，同比大增35.50%，说明公司手里确实有真金白银在转。

04 谁在背后站着

华光环能的控股股东是无锡市国联发展（集团）有限公司，持股51.82%。

这个国联集团不是普通的地方平台。2025年末总资产3282亿元，全年营收286.88亿元，净利润34.48亿元。旗下控股国联民生证券（A+H股上市）、国联人寿，参股紫金财险，管理金融资产规模超2.2万亿元。连续15年入选中国服务业500强。

一家管着几千亿资产的无锡国资旗舰，给华光环能提供的不仅是信用背书。在融资渠道、债务 rollover、产业资源整合上，这种体量的母公司意味着很多隐性支撑。

董事长蒋志坚，59岁，研究员级高级工程师，在华光体系干了一辈子。从无锡华光锅炉副董事长、总经理做起，当过国联集团副总裁，2016年出任华光环能董事长，至今已经十年。年薪145.19万元，持股51.37万股。

总经理缪强，55岁，注册会计师出身，在国联集团资产管理部门摸爬滚打多年，2017年起担任公司总经理。年薪130.72万元，同样持股51.37万股。

值得注意的是，2026年1月国联集团曾公告拟减持不超过1%的股份，理由是“战略发展需要”。截至最近一期已经减持了0.13%。控股股东在卖，二级市场在疯抢，这个画面多少有点拧巴。

不过公司也在释放积极信号。2025年上半年完成了1亿元股份回购，占总股本1.05%。2025年度拟现金分红3.31亿元，分红比例高达85.44%。

一边减持一边回购加分红，无锡国资的算盘打得精细。

三天涨28%，把一年的跌幅两周就收复了。业绩下滑45%的公司，被绿电概念推上了风口。政策催化、氢能想象、热电运营的真实资产，每一样都是真的。但16块钱的股价对应45%的利润下滑，这笔账市场我们暂时不想算。

等到8月26日中报披露的时候，那些数字会替市场做一次验算。到时候再看这28%的涨幅，到底是提前定价了未来，还是只是风刮起来的。

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