从散户爆仓到巨头抄底，SK海力士上演史诗级“深V”反转，AI算力到底是泡沫还是黄金？

本文来源：时代财经 作者：赵姝婵 庞宇

就在所有人都以为下跌的恐慌还将蔓延时，市场却用一场狂飙式的涨停狠狠撕开了阴霾。

7月31日，全球资本市场见证了一场强势反弹。韩国基准KOSPI指数单日狂飙17.91%，不仅创下该指数设立以来的历史最大单日涨幅，更一口气拉升超1000点。其中，存储芯片巨头SK海力士封死30%涨停板，报收171.8万韩元。这也是该公司上市以来，首次触及涨停。

图源：视觉中国

然而，就在48小时前，这家刚刚交出“史上最强”二季度财报的芯片巨头，还深陷暴跌泥潭。7月29日，SK海力士发布了营收79.32万亿韩元（同比增长257%）、营业利润60.54万亿韩元（同比增长557%）的亮眼财报，但股价当日惨遭重挫，盘中最大跌幅一度逼近20%，创下公司历史最大单日跌幅纪录。自6月创下历史高点以来，该股累计回撤幅度已超过50%，市值较前期高点近乎腰斩。

短短48小时内，这场“深V”行情不仅折射出AI赛道的预期博弈，更像是一面照妖镜，暴露了韩国股市杠杆机制对资产定价的扭曲与反噬。

交出“史上最强”财报反遭抛售？透支后的“杀估值”时刻

从基本面来看，SK海力士二季度的表现无可挑剔。财报数据显示，公司当季营收达79.32万亿韩元，同比激增257%；营业利润更是创下60.54万亿韩元的历史新高，同比暴增557%，营业利润率高达76%，净利润也达到93.92万亿韩元。

这份耀眼的答卷并未换来市场的掌声，反而引发了股价的剧烈下挫。

对此，一位香港知名投行资深研究员对时代财经指出，SK海力士财报公布后股价大跌的核心症结在于“预期差”。在AI热潮的推波助澜下，资本市场对SK海力士的定价已极度透支。

该研究员表示，尽管业绩亮眼，但其核心数据略低于华尔街预期，利润率等实际数据与此前韩国券商KIS的预测“基本重合”。对于存储芯片这类强周期股，当估值建立在完美预期之上时，“符合预期”就等于“利好出尽”。此时任何没达到最乐观想象的瑕疵，都会触发资本的获利了结。

散户的“死亡螺旋”：杠杆ETF是如何成为暴跌“放大器”的？

如果说预期落空是引发抛售的导火索，那么韩国市场特有的金融衍生品机制则是这场暴跌的“放大器”。

长期在韩国市场交易的量化交易员佐伊分析认为，此次股价暴跌的深层原因在于韩国政府推出的单只股票杠杆ETF（Single Stock ETF）。

佐伊向时代财经解释，韩国股市由散户主导，这类针对三星、海力士等个股的2倍、3倍杠杆ETF深受投机资金青睐。这种机制具有致命的反身性：当股价因财报不及预期出现10%的下跌时，3倍做多ETF便会暴跌30%。

散户为应对追缴保证金而被迫平仓，进而引发“越跌越卖，越卖越跌”的“死亡螺旋”。“本来股票可能只跌10%，但加上ETF的杠杆效应和散户的追涨杀跌，市场的实际跌幅被急剧放大。”佐伊表示。

不仅散户，一些投资机构在拆解财报时敏锐地察觉到了这份“亮眼答卷”背后的结构性隐忧：尽管SK海力士整体利润暴增，但由于其产能高度向HBM（高带宽内存）倾斜，反而使其错过了本轮传统通用存储芯片在现货市场飙升的红利。同时，公司为了锁定中长期需求，与约10家核心客户签订了长期供货协议（LTA）。佐伊对时代财经说，这种“以价换量”的防守策略虽然稳住了基本盘，却彻底牺牲了现货涨价带来的短期收益弹性。所以，当市场对“AI存储周期见顶”的担忧开始蔓延时，这些原本细微的“结构性摩擦”被无限放大，最终成为了点燃杠杆资金恐慌、引发流动性踩踏的又一原因。

三股力量共振，引爆这场惊心动魄的“深V反转”

在经历了令人窒息的恐慌性出清后，7月31日，SK海力士迎来强势反弹，盘中最高涨幅一度触及30%。最终，该股以29.95%的涨幅封死涨停板。这场“深V反转”的行情背后，是多重信号在极短时间内产生的强烈共振。

SK会长的“第一次”增持，表达了内部信心。7月30日，在前一日创纪录最大单日跌幅19%的至暗时刻，SK集团会长崔泰源通过场内交易，果断购入了3620股SK海力士普通股，交易金额约47.86亿韩元。

这是崔泰源有史以来第一次直接买入SK海力士的股票。他不仅将买入金额精准控制在50亿韩元的申报红线之下以实现快速执行，更公开表态认为近期股价大幅下跌后“估值严重偏低”，并极度看好半导体行业的长期价值。这一举动，在极度恐慌的市场中传递了最强烈的内部人护盘与信心信号。

亚马逊2200亿美元的“算力宣言”。几乎在同一时间，大洋彼岸的一份财报为SK海力士注入了强心剂。7月30日，亚马逊发布2026财年第二季度财报，不仅AWS云业务营收同比大增37%创下新高，更宣布将2026年全年资本支出预期从2000亿美元大幅上调至2200亿美元。

亚马逊CEO安迪·贾西在电话会上直言，即便投入已达到报告水平，到2026年仍无法拥有足够的产能来满足需求，2028年的预订需求同样极为强劲。这番表态直接回击了此前市场关于“云厂商将削减AI投入”的看空逻辑，用企业真实的预算表再次确认了AI算力需求还未见顶，为SK海力士等核心存储供应商提供了长期订单的确定性。

除了基本面与内部信心的双重托底，市场微观结构的修复同样是引爆反弹的重要推手。

这场修复，首先从韩国本土的杠杆资金开始。在前期的“死亡螺旋”中，那些使用杠杆ETF追涨杀跌的韩国散户，其仓位已被强制平仓机制大规模清洗。这批最不稳定、最情绪化的“带血筹码”被消化，为市场的企稳打下了第一层基础。

紧接着，海外的高杠杆资金也宣告出清。此前，由OpenAI前研究员Leopold创立的高杠杆AI对冲基金Situational Awareness在7月的AI动量股暴跌中惨遭重创，并在7月30日被迫将其公开股票投资组合的大部分仓位清掉。华尔街分析人士普遍认为，以Situational Awareness为典型的这批高杠杆资金的爆仓与清仓，标志着市场上“最脆弱的杠杆盘”和“不得不卖的人”已经彻底离场。当这些强制卖家相继出清，市场的抛压骤然减轻，技术性修复的窗口随之打开，抄底资金顺势涌入，一场酣畅淋漓的报复性拉升就此展开。

杠杆盘的彻底出清、产业巨头财报对需求的确认，以及内部人真金白银的护盘——这三股力量共振，最终将SK海力士从暴跌的泥潭中猛然拉起，成就了这场酣畅淋漓的暴力反弹。

AI淘金热的下半场：从“情绪狂欢”到“价值分化”

上述香港投行资深研究员对时代财经指出，剥离资本市场的短期喧嚣，AI存储产业的长期逻辑并未动摇，但行情正从“全面普涨”进入“结构性分化”阶段。

Gartner数据显示，一台AI服务器的DRAM用量是传统服务器的8至10倍，瑞银预测2026年全球HBM需求将同比增长90%。在交易员佐伊看来，三星和SK海力士作为AI淘金热中的“卖铲人”，其硬件需求具有高度确定性，此前的暴跌更多是挤掉了“期待和幻想”的泡沫。

与此同时，SK海力士管理层在财报电话会上的表态也印证了这一长期趋势。公司确认HBM4已于二季度量产出货，下半年将全面扩大供应，且下一代HBM4E样品已交付客户。面对市场对大规模扩产可能导致供给过剩的担忧，管理层明确表示，新增产能将根据客户实际需求分阶段投放，AI基础设施投资并未放缓。

SK海力士的这场“深V”反转，为狂热的AI算力投资敲响了警钟。它表明，在算法与杠杆主导的现代金融市场中，即便是拥有坚实基本面的核心资产，也可能因预期管理和交易结构的脆弱性而出现剧烈波动。

（实习生王雨芊对本文亦有贡献）