特斯拉的冰火时刻

撰文 许 芸

马斯克和他的特斯拉，依然是全球科技顶流。不管是特斯拉新能源汽车、辅助驾驶、人形机器人，还是马斯克控制下的SpaceX，都展现出了前沿科技的极致魅力，引发全球投资者的狂热追逐。

7月30日，特斯拉宣布全球第1000万辆电动车下线，成为全球首个纯电动车产量突破1000万辆的企业。

2006年-2026年，20年的时间，特斯拉从0开始，成长为全球车企巨头，其电动车广受全球消费者的喜爱。与此同时，特斯拉新业务人形机器人也已在量产路上，并成为影响全球相关产业发展风向的重要标杆。

值得注意的是，7月31日，据《华尔街日报》报道，特斯拉可能出售或剥离其中国业务，为未来与SpaceX的潜在合并交易创造条件。报道援引知情人士的说法，目前部分特斯拉高管已被告知，需要在潜在合并交易之前做好剥离中国业务的准备。特斯拉的顾问已讨论了多种潜在分离选项，包括剥离、出售或关闭。

然而，特斯拉新旧业务发展引发火热讨论的反面，是其新能源汽车销量增加、利润却反降，新业务具备极大想象空间、但扩张对资金投入有着巨大的需求，从而引发市场对其财务乃至未来发展的冷思考。

当前的特斯拉，行走在从“电动车制造商”向“‌物理AI公司”全面转型的路上，路旁一半是海水一半是火焰。在第二季度财报发布后，特斯拉在资本市场遇冷，股价连续下跌。显然，目前市场站在了“海水”那端。要改变现状，特斯拉的下半年表现至关重要。

01.

难独善其身

特斯拉的2026年上半年，电动车销量表现可圈可点。在经历2024年、2025年的连续下滑后，特斯拉重回增长轨道。第一季度，特斯拉全球交付35.8万辆，同比增长约‌6.5%。第二季度，特斯拉‌全球交付量超48万辆，同比增长幅度扩大到25%。

第二季度，在全球多个市场，特斯拉都有着不错的销量表现。其中，美洲、亚太和EMEA（欧洲、中东及非洲）市场交付量分别环比增长了60%、27%和12%。在韩国、澳大利亚、哥伦比亚、日本、泰国、葡萄牙、菲律宾、智利、斯洛文尼亚和立陶宛等多个市场，特斯拉的交付量均创下历史新高。

作为特斯拉核心产地的上海超级工厂，上半年产量创下近三年同期新高，在总产量中占比超54%；交付量近46.8万辆，同比上涨28.4%。

从具体车型来看，连续3年蝉联全球销冠的特斯拉Model Y依然相当能打，截至2026年6月末，Model Y全球累计销量突破500万辆，其中中国市场销量突破200万辆；Model 3全球累计销量超300万辆，在中国市场销量已超100万辆。

在当前全球车市的白热化竞争状态里，特斯拉这样的表现可谓相当难得。

全球车市早在2021年前后就已显露存量市场竞争特征，以特斯拉为代表的新能源汽车品牌的崛起，打破了增长僵局，将车市增长逻辑由“首购驱动”转向“置换驱动”‌。

然而，近两年，随着新能源汽车渗透率不断提升，在中国车市，甚至部分月份新能源汽车零售渗透率已突破60%，存量博弈进入难度飙升的新阶段，“内卷式”竞争常态化，车市价格战频发、产品同质化严重、利润空间被大幅压缩。

作为全球第一大汽车消费市场的中国车市在白热化竞争下的生存状态，极具代表性。在持续的价格战下，中国车企利润率节节败退。乘联会数据显示，汽车行业利润率已经从2021年的6.1%下降到了2025年的4.1%，2025年12月的利润率更是只有1.8%。

深耕中国市场的特斯拉，未能独善其身。

美国东部时间7月22日盘后，特斯拉发布的2026年第二季度财报显示，第二季度其实现营收282.36亿美元，同比增长26%；归属于普通股股东的GAAP净利润为11.14亿美元，同比下降5%；营业利润仅为3.98亿美元，同比和环比均下降约57%；汽车业务毛利率为16.9%，较一季度的21.1%和上年同期的17.2%进一步下滑。

新能源汽车销量在增加，营收在增加，但利润却出现下滑，这意味着，特斯拉已陷入“多卖多亏”的境地。

02.

AI想象空间

在特斯拉从“电动车制造商”向“‌物理AI公司”转型的关键期，其AI相关业务正在加速爬坡。

在如今的汽车消费中，智能化逐渐成为消费者购车共识，对购车决策影响越来越大，智能化逐渐从以往的“加分项”演变为“必选项”。据中汽协发布的《2025城市NOA汽车辅助驾驶研究报告》，2025年，L2级及以上智驾功能新车渗透率达66.1%，超三分之二新车实现标配。麦肯锡《2025中国汽车消费者洞察报告》指出，2025年，ADAS（高级驾驶辅助系统）功能已跃升至购车第三大重要因素。

消费者需求推动下，智能化浪潮正重构全球汽车竞争格局，并已成为决定车企在未来能不能胜出的关键指标。

截至2026年二季度，特斯拉辅助驾驶全球付费用户148万，同比增长56%、环比增长16%。北美市场新车辅助驾驶选装率首次突破50%。辅助驾驶的累计行驶里程已突破120亿英里（约合190亿公里）。

特斯拉Robotaxi业务也在不断跑马圈地，目前已覆盖美国佛罗里达州坦帕、奥兰多地区、迈阿密，得州奥斯汀、达拉斯、休斯顿，以及加州旧金山湾区等多个地区。

特斯拉引发大量关注的、取消了传统方向盘与驾驶踏板的赛博无人驾驶电动车Cybercab，已在得州超级工厂投产，并开启工程测试。该款车型专为自动驾驶打造，未来将成为特斯拉无人驾驶网约车车队中的主力车型。

当前，特斯拉战略重心向具身智能转变明显，其人形机器人Optimus V3已成为全球相关产业的风向标，按照规划，7-8月启动正式投产，预计2027年投入外部场景应用。

为了推动人形机器人的发展，特斯拉改“车”为“人”，宣布将弗里蒙特工厂的Model S/X生产线改造为Optimus专用产线，计划2026年底前启动量产，规划年产能为100万台。同时，特斯拉正在得州超级工厂准备机器人的第二条产线，规划产能为1000万台，计划2027年夏季投产。

此外，特斯拉的算力与芯片业务也在加速进化。2026年上半年，特斯拉在得州的本地算力规模（按算力兆瓦计算）提升超过一倍。特斯拉Cortex 2算力集群同时支持电动车自动驾驶和人形机器人自主化软件的开发，并将在今年继续提升规模。下一代AI 5推理处理器芯片设计已完成，该芯片将主要运用于人形机器人及数据中心，马斯克自豪表示其为“目前边缘计算领域最出色的AI推理芯片”。

03.

预期与落差

在注重成长预期的资本市场，特斯拉总能讲出好故事，收获投资者真金白银的支持。

2020年，以特斯拉为首的新能源汽车品牌掀起的电动智能化浪潮席卷全球汽车产业，在这场产业革命里，新能源整车、动力电池、自动驾驶技术研发等相关产业链公司成为资本宠儿，制造了一个又一个暴富神话。

如今，随着新能源汽车渗透率提升、内卷加剧，成长预期收缩，新能源汽车相关概念在资本市场已掀不起太大风浪。特斯拉开始讲述物理AI的新故事，并借此在资本市场重新估值。

6月，摩根大通在看空特斯拉多年后，将其评级从“减持”上调至“中性”，目标价从此前的145美元大幅上调至475美元。摩根大通报告指出，投资者正将目光投向特斯拉放缓的核心电动车业务之外，聚焦于机器人出租车、人形机器人、AI芯片及软件服务等未来增长引擎，这些业务有望在未来十年重塑公司盈利结构。

被视为‌物理AI‌最具代表性的终极载体的人形机器人，可以说是特斯拉的新故事中，最受关注的存在。特斯拉的股价在4月明确Optimus V3亮相、量产时间后，结束了2026年以来的持续下跌，重新走强。

特斯拉人形机器人的影响力，与几年前其电动车的影响力一样，是全球性的。与特斯拉一洋之隔的中国‌A股掀起人形机器人概念炒作热潮，而特斯拉人形机器人的量产进度，俨然是影响相关股票走势的风向标。

在A股市场，存在多家特斯拉人形机器人供应链公司。比如，拓普集团，为特斯拉汽车提供轻量化底盘、热管理系统等零部件的同时，也是特斯拉人形机器人Optimus电驱执行器等核心部件的供应商。在市场追捧人形机器人概念时，这些特斯拉供应链公司迎来了几轮上涨行情。

然而，本轮科技股行情走牛，与前几年依靠估值扩张或纯题材炒作最大的不同，就是相关头部公司基本都有实打实的利润增长支撑，具备确定性。但中国相关人形机器人公司的商业落地成绩被市场认为不及预期，而特斯拉人形机器人Optimus V3的量产迟迟未落地，成为相关概念的最大利空。

马斯克的发言更是给市场期待泼上了一盆冷水，其直言不讳地表示，“人形机器人量产是特斯拉史上最难的制造爬坡，人形机器人几乎所有部件全新、无现成供应链，大量环节只能在公司内部完成。”“对于电动汽车，特斯拉可以向现有供应商采购车轮、侧后视镜和挡风玻璃等特定零部件；但对于Optimus，没有供应链。”

更为关键的是，特斯拉的新业务正在扼杀其业绩确定性。2026年第二季度，特斯拉运营开支同比增长47%至43.53亿美元，自由现金流为-10.92亿美元，资本开支暴增142%至57.89亿美元，全部投向AI基础设施、Robotaxi和Optimus机器人。

特斯拉高管表示，预计资本支出将在未来两三年继续增长，今年资本支出将超过250亿美元。

这些向未来的下注，展现特斯拉对AI赛道的坚定态度，一定程度上确立了市场对其未来发展的信心，但当这些投入开始拖累当下的业绩表现时，也同样会影响投资者对特斯拉的态度。

在财报发布后，特斯拉股价在7月23日出现暴跌，当日跌幅高达‌14.52%，股价从开盘的341美元/股降至‌319.69美元/股，市值单日蒸发约‌2145亿美元‌（约合1.45万亿元），创下该公司历史上最大的单日市值损失纪录。此后，特斯拉股价连续几日下跌，截止7月30日收盘，其股价一度跌至297.38美元/股。

特斯拉的新科技故事讲得宏大且吸引人，这点从资本市场对其的追捧可见一斑，但在特斯拉新业务未能创造出优秀业绩和确定性增长逻辑的当下，市场对其的看空情绪依然难以避免。

本文源自：DoNews