多只中概股深夜走强，阿里巴巴涨近5%，亚马逊飙涨15%，美国科技巨头分化加剧

记者丨董静怡

编辑丨张星 刘雪莹

北京时间7月31日晚，美股三大指数盘初快速跳水后V型回升，截至23:26，纳指、标普500指数重回跌势。

费城半导体指数抹去5%涨幅转跌，美光科技跌6%，闪迪跌超5%，SK海力士跌超2%，希捷科技涨近1%。

多只热门中概股走强，纳斯达克中国金龙指数涨约0.7%，金山云涨近8%，阿里巴巴、有道涨近5%，百胜中国、新东方、叮咚买菜涨超3%。

大型科技股走势分化，亚马逊再度飙涨超15%，创2008年以来最大单日涨幅。谷歌涨超5%，苹果则大跌超9%。

同样重金押注AI，这几个科技巨头为何股价走势迥异？

狂烧7500亿美元

四大科技巨头现金流承压

七月最后一周，美国科技巨头相继交出了2026年第二季度的成绩单。

财报数据显示，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet（以下简称谷歌）、Meta四家公司2026年合计资本开支逼近7500亿美元，新一轮算力军备竞赛未见刹车迹象。

自由现金流则全面承压：亚马逊自由现金流降至-76亿美元，谷歌首次降至-59亿美元，Meta自由现金流暴跌91%。

谷歌在财报中再度上调全年资本开支指引，其中二季度资本开支达到449亿美元，同比翻倍，超过九成资金流向AI基础设施。激进投入付出沉重代价，谷歌二季度自由现金流跌至-59亿美元，这是公司上市以来自由现金流首次转负。

亚马逊同样录得现金流转负。今年二季度，亚马逊以531亿美元的高额季度资本支出排在四家科技巨头首位，自由现金流由去年同期的流入182亿美元转为流出76亿美元。同时，亚马逊全年资本开支指引从2000亿美元上调至2200亿美元。

财务表现较好的是微软。二季度资本开支410亿美元，同比增长70%。表面上微软下调2026全年资本开支预期，但是CFO在电话会上澄清，调整主要来自会计核算规则变更，实际算力建设节奏并未放缓。

公司二季度运营现金流达到554.4亿美元，同比增长30%，仍然非常强劲。相比其他大规模投入AI基础设施的企业，微软目前仍然拥有更强的财务承受能力。

相比前三家拥有对外提供算力服务的云业务的巨头，Meta的资本开支逻辑最为孤立。Meta将全年资本开支下限上调至1300亿美元，坚定推进超算园区建设。

算力投入持续走高，广告短期增量有限，直接造成短期财务承压。Meta二季度经营现金流318.6亿美元，扣除资本开支后，自由现金流仅余7.84亿美元，同比暴跌91%，创近四年最低。有分析指出，按当前趋势，Meta自由现金流基本确定将在下季度转负。

AI资本投入具备极强前置性，数据中心建设周期18—24个月，算力采购部署、模型迭代、客户付费落地存在明显时间差，所有人都在忍受“先花钱，后收钱”的时间差阵痛。四家公司的高管在财报会议上，都在试图说服市场忍受短期盈利扰动，但底气已经不同。

同样砸AI

股价有人暴涨有人暴跌

二季度财报呈现的兑现不均，预示AI竞争正式从“抢夺算力资源”的上半场，迈入“争夺商业化场景”的下半场。变现链路的长短，持续放大四大巨头之间的差距。

其中，云业务是AI资本开支最直接的变现通道。

这四家公司中，真正拥有大规模公有云业务的是亚马逊、微软和谷歌。今年二季度亚马逊AWS增速37%、微软Azure增速43%、谷歌云增速82%，投资者可以看到清晰的投入产出闭环。

微软是本轮财报季最受资金认可的标的。Azure云业务年度营收规模突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万，微软已经构建了“算力底座—Azure云服务—Copilot企业软件”三层变现体系。

亚马逊也交出了一份超预期的成绩单，AWS营收422.3亿美元，同比增长37%，创下近18个季度最高增速，AWS营业利润率接近40%，在全球主流云厂商中保持领先。AI业务与自研芯片年化营收双双突破250亿美元。

对比其他云厂商，AWS规模最大、利润最高，未来的增长还在持续。管理层在财报会议上透露，AWS需求到2028年都会“十分显著”。虽然现金流承压，但市场信心仍然很足，财报发布后，亚马逊股价盘后涨近10%。

谷歌略有落后。虽然云业务增长82%极为亮眼，云积压订单高达5140亿美元，云业务营业利润率升至35.6%，但市场对其信心不如亚马逊和微软稳固。

谷歌云体量目前还远小于AWS和Azure，短期难以独立消化持续扩张的算力成本，且谷歌此前在AI商业化上多次“起大早赶晚集”，市场对其执行力的信任度较低。Gemini 3.5 Pro持续延期的消息，进一步削弱了市场信心。财报发布后，谷歌股价下跌7%，股价回落至4月中旬水平。

Meta是唯一没有云业务可以展示AI回报的公司，也是跌得最狠的公司。

Meta所有的AI投入，最终只能依靠社交平台广告变现。而AI优化广告定向、短视频内容推荐带来的收益提升，是间接、缓慢、难以量化的。短期之内，巨大算力投入无法产生直接现金流回报。

对比其余三家巨头，Meta相当于独自承担全部AI基建成本。投资者担心Meta在重复2022年元宇宙投资的老路，巨额投入却看不到清晰的商业回报。

此外，Meta的利润端还受到一次性因素的冲击：24亿美元法律诉讼费用和11.8亿美元裁员遣散费。这些非经常性项目叠加AI投资的持续压力，使得净利润同比下滑14%，进一步加剧了市场的悲观情绪。财报发布后，Meta在盘后交易中一度暴跌超10%。

回顾这一轮AI算力扩张周期，行业已经走过两个阶段。第一阶段，2023年至2025年，属于抢占资源的蛮荒期，拿到算力就拥有先发优势，市场鼓励所有巨头加大资本开支。进入2026年，行业迈入第二阶段，也就是商业化验证期。

眼下，华尔街分析师的共识正在收敛，算力是必要条件，但绝非充分条件。不受约束的资本开支，不再能够持续推升估值。

不过目前来看，算力需求还在持续上涨，四家公司管理层均在财报会议上表示当前算力需求非常强劲，且普遍存在供不应求的局面。

正因如此，没人敢停下来，资本开支还将节节攀升。但市场已经开始用脚投票，选出那些跑得更有效率的企业。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹