终于出手整治！散户，被量化折磨惨了……

关键时刻，监管终于对量化出手了。

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量化减速

重磅消息，国家对量化出手了！

据报道，监管层拟对券商交易信息系统接入环节进行规范，相关自律文件正在修订中，有望年内出台。送审稿中提到，券商应当公平对待交易信息接入客户，不得为特定接入客户提供技术或者业务资源差异化安排。

这意味着什么？背后有什么信号？咱们今天细讲。

说起来，监管对量化的“修理”不是一天两天了。从2024年5月证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》算起，到如今已经走过了两年多的制度搭建过程。但真正让量化机构感受到“疼”的，是最近的两次。

一是行情接入。

什么叫行情接入？简单说，就是你用多快的速度看到股票的最新价格。

散户打开炒股软件，看到的价格是从交易所服务器经过互联网传过来的，中间绕了不知道多少道弯，延迟少说几十毫秒。但量化机构不一样，他们把服务器直接托管在交易所机房里，通过局域网直连行情通道，几乎是“零延迟”看到每一笔成交。

几十毫秒的差距，对人来说根本感觉不到。但对机器来说，这几十毫秒足够完成几百次交易决策。涨停板的时候，量化机构的单子已经到了，散户的单子还在半路上；暴跌的时候，量化已经跑掉了，散户还在发呆。

如今，这根“局域网专线”被正式掐断了。交易所机房内交易行情接入方式统一变更为广域网线路，以后大家都会站在同一个起跑线上。

二是交易通道。

如果说第一次是“去特权化”，那第二次就是“去差异化”。

以前，券商可以把独立的交易网关、专属通道分配给大客户，主要是量化私募。这些专属通道就像高速公路的ETC专用道，别的车还在排队，你已经呼啸而过了。在涨停板抢筹、异动出逃这些场景里，专属通道带来的速度优势是决定性的。

2026年6月，上交所和北交所联手出手了。先是上交所发布通知，要求券商合理分配交易单元资源，禁止为个别投资者提供特殊便利。紧接着北交所也跟进，明确不得为单一投资者分配单独使用的交易网关。存量不合规的配置，3个月内必须整改完毕。

这两刀砍下去，量化机构最核心的竞争优势——速度，被实实在在地削掉了一大截。

有人可能会问：量化不就是用电脑炒股吗？电脑快一点怎么了？

这就引出了下一个问题：散户为什么这么恨量化？

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散户的血泪账

截至2026年一季度，国内量化私募管理的资金已经超过1.8万亿元，百亿级量化私募超过60家。到2026年6月末，这个数字攀升到了1.83万亿元，比2024年末的7195亿元多了1.1万亿，一年半翻了一倍还多。

这些机构只占了A股流通市值的3%左右，却贡献了每天30%到40%的交易额。在小盘股里，量化的交易占比更是超过了一半。

再来看另一组数字。2025年，45家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率37.6%，最高的超过了70%。而同期，散户人均亏损2.1万元。

一边是机构赚得盆满钵满，一边是散户亏得血本无归。

量化是怎么“收割”散户的？南京大学商学院安同良教授团队专门做过研究，归纳出了好几个套路，其中最典型的一个叫“逐浪抱团”。

这个套路说起来其实不复杂。量化机构先盯上一只股票，用资金把它拉出一个“放量突破”的架势——成交量放大，价格冲高，K线形态怎么看怎么漂亮。散户一看，“均线多头排列”“突破前高”，典型的买入信号啊！于是纷纷追进去。

等散户的钱进来了，量化机构立刻变脸，停止买入，开始小批量、高频次地往外卖。每天跌个1%到3%，连续跌上二三十天。散户扛不住了，只能割肉离场。量化机构呢？把散户割出来的筹码又接了回去。

一套完整的“低买高卖”就这样完成了。只不过，高卖是卖给追涨的散户，低买是从割肉的散户手里接回来。从头到尾，这只股票的基本面没有任何变化，变化的只是钱从谁的口袋进了谁的口袋。

中国政法大学教授刘纪鹏对此有一个很形象的比喻。他说，高频量化交易凭借技术优势和机房前置这些特权，对散户形成了“热兵器对冷兵器”的不公平竞争。这不是投资，这是降维打击。

刘纪鹏近年来多次呼吁要对量化交易下手。他甚至拿汽车刚出现时保护马车的法规来打比方：当年汽车上路，很多地方要求车前面必须有个人举着红旗走，就是为了保护马车和行人。量化交易也需要这样的过渡性保护规则。他的观点很明确：不能为了少数人的效率，牺牲绝大多数人的公平。

另一位著名学者吴晓求也持有类似立场，认为量化交易与散户占比高的市场国情不符，容易损害中小投资者利益，应该严格限制甚至取缔。

那么问题来了：量化到底是什么？它怎么就变成了今天这个样子？

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从舶来品到万亿巨兽

量化交易，说白了就是用数学模型做交易决策，用计算机程序自动下单。

它的核心逻辑就一句话：让机器代替人做判断，避开人的情绪干扰。

这个玩法在华尔街已经跑了几十年。但在A股，量化真正起步是2010年的事。

2010年4月16日，沪深300股指期货正式上市。这是中国第一个股指期货，对量化基金来说意义重大——它提供了第一个真正可用的对冲工具。有了对冲工具，量化基金就可以在剥离市场整体波动的情况下，纯粹靠选股能力赚钱。

从2013年开始，股票量化逐步发展壮大。到2015年的时候，量化私募的管理规模已经做到大概2000亿。

但真正的爆发是在2019年之后。两个因素叠加：一是资管新规带来了私募行业的制度重塑；二是人工智能技术突破，让数据驱动投资从理想变成了现实。

从那以后，量化就像坐了火箭。到2025年，量化交易已经占到A股成交量的30%。2026年初，百亿级量化私募的数量第一次超过了主观多头私募。百亿私募总数达到142家，其中量化私募占了76家，超过一半。50亿规模以上的量化私募，累计管理规模已经突破2.3万亿元。

▲图源：21世纪经济报道

量化的运作机制，可以用三个关键词概括。

一是数据。量化机构收集海量的历史数据——股价、成交量、财务报表、新闻舆情，什么都要。然后从这些数据里找规律，找那些重复出现的模式。

二是模型。找到规律之后，把它写成数学模型。这个模型会告诉机器，当A条件出现的时候，有70%的概率会发生B结果，所以应该做C操作。

三是速度。模型建好了，剩下的就是比谁跑得快。同样的信号，谁先看到、谁先下单、谁先成交，谁就赚钱。这就是为什么量化机构愿意花几千万把服务器搬进交易所机房，每快一毫秒，都是真金白银。

但量化的规模膨胀也带来了一个严重的问题：策略同质化。大家用的数据差不多，模型差不多，交易信号差不多，结果就是一窝蜂地买、一窝蜂地卖。市场涨的时候助涨，跌的时候助跌。7月这轮暴跌，量化就被指为“加速器”。

规模越大，策略越拥挤，超额收益反而越低。中信证券的数据显示，截至2026年6月30日，1236只指数增强产品的上半年平均超额收益只有3.1%，而去年同期是14.2%。7月以来，多家头部量化私募的指增产品净值回撤超过10个百分点。

量化在“收割”散户的同时，自己也开始“内卷”了。

那问题又来了：既然量化这么能“收割”，为什么国外不把它禁了？

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国外怎么管理量化？

美国、欧洲这些成熟市场，量化交易比我们早了不止十年。

先说美国。美国的量化交易监管，核心思路不是“禁止”，而是“纳入”。

2024年2月，美国证监会通过新规，要求定期交易美国国债的对冲基金和自营交易公司注册为交易商。这意味着高频交易机构不能再躲在暗处，必须走到阳光下来接受监管。

同时，美国证监会对高频交易实施严格的报告制度，要求机构披露算法逻辑和风控措施。证券业的自律组织FINRA也在持续评估日内交易规则的效率和有效性。

▲图源：jiajialucky

再看欧洲。欧盟的MiFID II（金融工具市场指令第二版）从2018年起就对算法交易和高频交易建立了统一的监管框架。具体措施包括：要求算法交易机构必须具备有效的风控系统，防止错误订单进入市场；高频交易机构必须履行做市义务，在提供流动性的同时接受更严格的透明度要求。德国甚至专门出台了《高频交易风险和滥用防范法》。

总结一下国外经验，有几点值得关注。

第一，国外对量化的监管核心是透明度和责任制。你用什么算法交易，必须说清楚；出了事，必须有人负责。

第二，国外对高频交易普遍征收差异化费用。占用系统资源多，就多交钱。

第三，国外强调算法的事前风控。订单进入市场之前，必须先经过系统自检。

这些做法，A股其实已经在学了。2025年7月实施的《程序化交易管理实施细则》明确了对高频交易的认定标准（每秒300笔或单日20000笔），并且设置了差异化收费机制。2026年以来，监管重心进一步突出公平性。

但A股有个特殊之处——散户太多了。

美国市场机构投资者占绝对主导，散户交易占比不到20%。A股呢？虽然这些年机构化在推进，但散户交易占比仍然超过一半。一个散户为主的市场，和一个机构为主的市场，对“公平”的理解是不一样的。在机构市场里，量化是一种工具；在散户市场里，量化可能变成一种武器。

▲图源：jiajialucky

刘纪鹏说得直白：中国市场基础比较薄弱，应该等股市到了4000点、5000点以上，再逐步放开量化交易。现在这个阶段，保护大多数人的公平比追求少数人的效率更重要。

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尾声

天下散户苦量化久矣。

不是说量化本身是坏的。任何工具都有两面性，量化能提升流动性、促进价格发现、平抑极端波动，这些功能对市场有好处。但问题在于，当一种工具被少数人垄断、被用来对多数人进行降维打击的时候，它就背离了资本市场的初心。

监管这两刀，一刀砍在行情接入的“特权”上，一刀砍在交易通道的“差异”上，方向是对的。市场人士预期，后续监管还可能进一步下调高频交易认定阈值、优化差异化收费标准、强化策略同质化风险监测。

量化不会消失，也不应该消失。但它必须在阳光下运行，在规则内奔跑，在公平的前提下参与竞争。

资本市场不是赌场。散户的血汗钱，不该成为算法的养料！

监管要做的，就是让量化这把镰刀，慢一点，再慢一点。