锂价反弹也“救”不了现金流？永杉锂业5亿元定增背后，近20亿元资金缺口“悬顶”

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

7月30日，锦州永杉锂业股份有限公司（下称“永杉锂业”，603399.SH）披露定增方案，拟募资不超过5亿元补充流动资金。过去几年锂价下行，永杉锂业现金流承压已久，面临扩产资金需求较大的问题。

目前，锂价已经走出去年低谷，但对部分锂盐企业而言，价格波动仍是一大风险因素，影响利润修复。永杉锂业预计，2026年上半年净利润为1.6亿元至2.3亿元，同比扭亏，但分季度来看，二季度盈利较一季度有所下滑，锂矿点价采购模式带来的非经常性损益成为重要影响因素。

对于市场关注的点价模式，永杉锂业7月30日向《华夏时报》记者表示，该模式类似于期货套期保值，主要用于对冲极端价格波动风险，“公司锂矿采购以长协为主，点价采购的比例不高。今年锂盐价格上行，从年初的13万元到5月最高超过20万元/吨，在这波行情中采用后点价肯定会有损失，但这不能说明点价采购策略有问题。经营策略还是要保持长期主义、稳健经营。”

盈利仍有波动

根据业绩预告，永杉锂业预计2026年上半年净利润为1.6亿元至2.3亿元。公告显示，2026年上半年，锂盐价格上涨，永杉锂业实现满产满销，锂盐产品量价齐升；同时，存货跌价损失计提规模相对较小，锂盐板块盈利水平提升。

不过，二季度盈利明显不如一季度。2026年一季度，永杉锂业实现归母净利润1.33亿元。这意味着，永杉锂业二季度单季度盈利约为2700万元至9700万元，环比一季度有所下降。

其中，一个重要影响因素是非经常性损益。永杉锂业预计2026年上半年非经常性损益为-7500万元至-1.05亿元，主要是因为公司上半年采购锂矿时采用了期后点价业务，公允价值因此受损。这也不难解释，为何永杉锂业上半年扣非净利润预计为2.35亿元至3.35亿元，高于净利润。

事实上，点价模式带来的利润波动并非首次出现。2025年，公司公允价值变动收益为-6050万元，同比减少990.86%，主要原因同样是锂矿点价采购模式。为此，永杉锂业还收到了交易所的问询函，被问及锂盐销售价格、供应商、点价采购模式等问题。

永杉锂业方面告诉《华夏时报》记者，点价模式主要是为了对冲极端价格波动风险，“目前公司锂矿自给率为零，依赖外采，采购到销售存在时间周期风险。公司锂矿采购以长协为主，点价采购的比例不高。”

“今年锂盐价格上行，从年初约13万元/吨上涨至5月最高超过20万元/吨，在这波行情中采用后点价确实会有损失，但这不能说明点价采购策略存在问题。”永杉锂业方面表示，该策略核心目的在于避免类似去年上半年锂价突然暴跌带来的巨亏，“你不能说我为了保险花了一些成本，就没有必要去买保险，经营策略还是要保持长期主义，超额利润可以没有，但公司不能赌博式经营。”

点价模式背后

由此可见，对于锂盐企业而言，价格上涨并不一定意味着利润同步释放，原材料采购周期和定价方式同样影响盈利。

永杉锂业的锂矿原材料采购以澳洲矿企及国内大宗商品贸易商为主。其中，澳洲矿企进口原料主要参考国际报价，以货物到港月均价结算；向贸易商采购原料则主要依据碳酸锂期货价格进行点价，在提货后1至2个月点价期限内择价格低位完成点价。

采购和销售参考价格体系不同会导致定价错配。永杉锂业销售锂盐产品主要参考上海有色网碳酸锂价格及广期所碳酸锂期货价格，而澳洲矿企锂辉石精矿采购则参考国际报价。同时，长达2个月左右的锂矿采购周期也进一步增加了价格波动风险。

2025年，永杉锂业锂盐业务收入为16.34亿元，同比增长61.06%，但营业成本达到15.66亿元，同比增长78.78%，毛利率仅为4.2%，较上年下降9.49个百分点。据称，成本增加主要来自锂矿采购价格变化、辅材价格上涨以及产量同比增加64.15%。其中，硫酸价格涨幅超过100%。

从季度表现来看，原材料采购周期带来的影响较为明显。2025年一季度，永杉锂业锂盐业务毛利率为12%，当季碳酸锂销售不含税均价为3.75万元/吨；二季度下降至-2%，但碳酸锂售价反而涨至4.81万元/吨。公司表示，一季度碳酸锂交付以加工业务为主，销售业务较少，库存较高，一季度所产碳酸锂至二季度才实现销售，但二季度锂盐价格较一季度下降约15%，导致利润承压。

进入2025年下半年，锂价回升使行业盈利改善。但在第四季度，永杉锂业的锂盐毛利率仍仅4%。公司表示，四季度锂盐价格持续上涨，但锂矿采购价格上涨幅度更高，同时半年度长协订单在价格调整上存在滞后，采购成本增长快于销售价格上涨，毛利率因此低于同行。

从资金状况来看，永杉锂业现金流压力明显。截至2026年一季度末，其货币资金为1.91亿元，而短期借款为4.56亿元，长期借款为5.48亿元。现金流方面，其2025年经营活动现金流净额为-4.34亿元，2026年一季度为-3.69亿元。

近20亿元资金缺口

在锂价震荡上行的背景下，缺钱的永杉锂业正在大举扩产。目前，其湖南锂盐项目一期、二期已形成4.5万吨年产能，并计划推进三期项目。其中，湖南年产2.2万吨锂盐项目预计2026年投产。四川南充项目则规划了年产6万吨锂盐产能，建设周期需18个月。根据公告，扩大产能、技术降本、扩充全球锂源是永杉锂业目前主要的战略方向。

不过，扩产也带来了较大的资金需求。此次定增方案显示，永杉锂业拟定增不超过5亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。发行对象为永宏投资，是永杉锂业控股股东永荣致胜的全资子公司。永杉锂业指出，深加工锂产品业务规模将快速增长，原材料采购、生产加工和技术研发均需要大量资金投入。

据测算，在不考虑本次发行情况下，以2025年末为起点，永杉锂业未来3年（2026年至2028年）的资金缺口约19.78亿元。其中，包括已审议投资项目资金需求9.94亿元、偿还有息负债9.44亿元以及最低现金保有需求5.81亿元。截至2025年末，永杉锂业资产负债率为57.06%，在同行业企业中处于较高水平。

募集说明书也提示，深加工锂产品具有较强原料成本敏感性，若锂盐价格持续低位运行或供应链出现波动，盈利能力将受到不利影响。

对于当前行业走势，永杉锂业方面向记者表示，目前锂价仍处于盘桓阶段，他认为行业尚未进入新一轮周期。此前库存尚未完全消化，电池和材料企业仍处于去库存阶段，需求也尚未出现前两轮周期中的爆发式增长。

随着锂盐行业不断发展，企业竞争重点已经从单纯扩产转向资源、成本和资金实力的综合比拼。对于永杉锂业而言，锂价反弹提供了修复机会，但如何将周期行情转化为持续盈利能力，仍取决于其后续产能释放、成本控制以及资源布局能力。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁