雷科防务半年度财报解读：净利润减亏56.52%背后的现金流隐忧与资产结构风险

来源：新浪财经-鹰眼工作室

财报解读

营业收入微增3.62%，业务结构持续调整

2026年上半年，雷科防务实现营业收入5.61亿元，较上年同期的5.42亿元增长3.62%。分产品来看，智能网联业务表现亮眼，实现收入1674.97万元，同比大幅增长139.34%；智算存储业务（原"安全存储"）收入1.03亿元，同比增长45.19%。然而，占营收比重较高的雷达系统和智能控制业务收入分别下降9.54%和10.55%，显示公司业务结构正在经历转型调整。

产品类别本期收入（万元）上期收入（万元）同比增减占营收比重雷达系统16,408.4718,139.89-9.54%29.23%卫星应用11,981.2011,334.935.70%21.34%智能控制14,453.3116,158.79-10.55%25.75%智算存储10,266.847,071.5545.19%18.29%智能网联1,674.97139.34%2.98%其他1,352.6075.63%2.41%

净利润减亏56.52%，非经常性损益贡献显著

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润-1812.04万元，较上年同期的-4167.21万元减亏56.52%；扣除非经常性损益后的净利润为-4235.43万元，同比减亏22.45%。值得注意的是，公司本期非经常性损益高达2423.39万元，主要来自政府补助503.37万元和金融资产公允价值变动损益1829.87万元，占净利润绝对值的133.7%，表明公司主营业务盈利能力仍待提升。

指标本期（万元）上期（万元）同比增减归母净利润-1,812.04-4,167.2156.52%扣非归母净利润-4,235.43-5,461.7322.45%基本每股收益（元/股）66.67%扣非每股收益（元/股）25.00%

应收账款持续攀升，占总资产比例达22.87%

截至2026年6月末，公司应收账款余额达11.87亿元，较期初的11.01亿元增长7.81%，占总资产比例从21.34%上升至22.87%。应收账款规模已超过公司同期营业收入两倍，且账龄结构呈现恶化趋势，1年以上应收账款占比达45.6%，较期初上升3.2个百分点。公司本期计提信用减值损失2865.17万元，同比增加96.5%，反映应收账款回收风险加大。

账龄期末余额（万元）期初余额（万元）占比变化1年以内79,452.8272,327.92-2.5个百分点1-2年27,475.1025,695.25+0.4个百分点2-3年18,711.9218,685.20+0.1个百分点3年以上20,391.6618,099.86+2.8个百分点

应收票据大幅减少66.4%，经营性现金流持续恶化

公司应收票据期末余额7886.20万元，较期初的2.35亿元大幅减少66.4%，主要系商业承兑汇票从2.33亿元降至7814.09万元。与此同时，经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元，较上年同期的-1.16亿元恶化27.14%，连续多期为负。销售商品收到的现金6.60亿元与营业收入5.61亿元的比值为1.18，虽显示收入具备一定现金支撑，但经营性净现金流与净利润的背离（前者为-1.47亿元，后者为-0.18亿元）反映公司营运资金占用持续增加。

加权平均净资产收益率提升0.67个百分点，仍处负值区间

报告期内，公司加权平均净资产收益率为-0.55%，较上年同期的-1.22%提升0.67个百分点，但仍处于负值区间。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-1.28%，表明公司核心业务对股东权益的回报能力依然较弱。

存货规模突破11亿元，周转压力加大

公司存货期末余额达11.11亿元，较期初的9.53亿元增长16.6%，增速显著高于营业收入增长。存货占总资产比例从18.47%上升至21.41%，其中在产品余额7.67亿元，占存货总额的68.9%。结合应收账款和存货双高的情况，公司营运资金周转压力明显加大，本期计提存货跌价准备32.70万元，虽同比大幅减少96.5%，但存货减值风险仍需警惕。

存货类别期末余额（万元）期初余额（万元）同比增减原材料21,036.3823,486.12-10.4%在产品76,746.4959,658.3928.6%库存商品10,046.158,563.2717.3%发出商品11,603.9215,805.27-26.6%

期间费用刚性增长，研发投入有所下降

销售费用3182.78万元，同比增长4.52%；管理费用9433.77万元，同比增长5.46%，两项费用合计占营业收入比例达22.5%，成本控制压力显现。研发费用7094.06万元，同比下降9.97%，占营业收入比例从14.5%降至12.6%，与公司"加大研发投入"的表述存在一定差异。财务费用313.18万元，同比下降2.34%，主要系利息支出减少。

费用项目本期（万元）上期（万元）同比增减占营收比例销售费用3,182.783,045.154.52%5.67%管理费用9,433.778,945.455.46%16.81%研发费用7,094.067,879.04-9.97%12.64%财务费用-2.34%0.56%

投资活动现金净流出扩大，筹资活动依赖短期借款

投资活动产生的现金流量净额为-1.38亿元，较上年同期的-1.17亿元扩大18.28%，主要系购买理财产品支付5.48亿元。筹资活动产生的现金流量净额1.11亿元，同比大幅增长422.32%，主要依赖银行贷款增加2129万元。期末短期借款2.46亿元，较期初增长10.1%；长期借款7950万元，期初为0，债务结构短期化趋势明显。

现金流三重压力显现，资金链风险值得警惕

公司期末货币资金4.78亿元，较期初的6.57亿元减少27.3%；现金及现金等价物净增加额为-1.74亿元，连续多期为负。经营活动现金净流出1.47亿元、投资活动现金净流出1.38亿元、筹资活动现金净流入1.11亿元的组合，显示公司正通过借款维持日常运营和投资支出，资金链面临较大压力。

现金流项目本期（万元）上期（万元）同比增减经营活动净现金流-14,741.80-11,594.82-27.14%投资活动净现金流-13,839.10-11,700.63-18.28%筹资活动净现金流11,136.84-3,455.23422.32%现金及等价物净增加额-17,445.23-26,755.6734.80%

风险提示

1. 应收账款回收风险：11.87亿元应收账款规模较大，且账龄结构恶化，可能导致未来坏账损失增加，影响公司现金流和盈利能力。

2. 经营性现金流持续为负：连续多期经营活动现金净流出，依赖筹资活动维持运营，存在流动性风险。

3. 存货积压风险：存货规模快速增长，占总资产比例超过20%，若市场需求变化可能导致存货减值。

4. 非经常性损益依赖：净利润改善主要依赖非经常性损益，主营业务盈利能力尚未实质性好转。

5. 债务结构短期化：短期借款占比上升，长期借款增加，利息支出可能对未来业绩形成压力。

6. 研发投入下降：在行业技术迭代加速背景下，研发费用同比下降可能影响公司长期竞争力。

投资者需密切关注公司应收账款回收情况、经营性现金流改善措施以及主营业务盈利能力的实质性提升。

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