四重信号共振，港股消费拐点预期渐起

近期海内外科技板块整体处于高位震荡格局，科创50、纳斯达克指数波动明显加剧；消费板块则凸显韧性，港股通消费指数、标普500消费精选表现相对占优，美股多只消费龙头更是达到高点。当前港股消费板块的估值处于什么位置？是否已迎来关注窗口？（数据来源：Wind，截至2026.7.29，指数历史业绩不预示未来表现）

多重催化共振，港股消费关注价值凸显

综合机构分析，当前港股消费板块估值已处于历史极低区间，叠加政策与基本面等正向催化，长期性价比或突出。

1、政策端：顶层设计落地，扩消费路径明晰

国务院于7月13日正式批复《扩大消费“十五五”规划》，明确到2030年社会消费品零售总额力争达到60万亿元左右（以2025年50.1万亿元为基数，未来五年年均名义增速需保持在3.7%左右）。围绕这一目标，规划部署了六大核心任务和28条重点举措，其中的路径亮点尤为突出：一是将服务消费置于首位；二是以创新为引领；三是聚焦消费能力提升。（资料参考：国盛证券《“十五五”扩大消费：现状、目标与路径》，2026.7.15）

有分析称，当前促消费政策预期充足，伴随“十五五”扩消费规划落地，服务消费、新兴消费赛道迎来提质机遇，消费板块具备结构性修复机会。（资料参考：证券市场周刊《扩消费政策路径》，2026.7.29）

2、基本面：宏观数据呈现边际改善

国家统计局数据显示，上半年社零总额同比增长2.7%（服务零售额+5.3%，商品零售额+1.1%）；6月单月社零42691亿元，同比由负转正至+1.0%。有分析称，6月份单月零售额同比回升，反映出季末财政支出和促消费政策的效果。香港零售数据更为亮眼，5月零售业总销货价值同比+7.9%，4月同比+8.7%，2026年前五月合计较上年同期+10.6%。（资料参考：第一财经《6月消费增速由负转正，下阶段走势如何》，2026.7.15；智通财经《香港5月零售业总销货价值临时估计为338亿港元 同比上升7.9%》，2026.7.2）

行业方面，有机构指出，进入2026年，行业开始出现相对积极的边际变化，其中大众品率先边际回暖，白酒仍在磨底调整，同时龙头企业份额持续集中，中小企业加速出清。行业正从“粗放式规模增长”迈向“渠道体系碎片化、消费者深度洞察、价格体系重构”的新阶段。展望下半年，随着“CPI-PPI”剪刀差大概率环比改善，机构预计2026年三季度消费板块业绩将较二季度有所好转，消费行业有望度过此轮业绩压力期。（资料参考：长江证券《食品饮料行业2026年度中期投资策略：不破不立》，2026.7.27；东方证券《消费领域2026Q2基金持仓分析：消费-持仓冰点，改善预期渐起》，2026.7.28）

3、资金端：资金回补空间较为充足

据机构研报，2026年第二季度，大消费板块基金重仓比例延续了9个季度以来的下降趋势，环比再降1.71个百分点至2.40%，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。（资料参考：万联证券《大消费板块重仓比例延续下行趋势》，2026.7.8）

估值端：估值处于历史极低分位

截至目前，消费行业的整体估值已回撤至历史较低水平，不少细分行业的基本面与估值已出现严重的错配。机构认为，消费板块集体估值回调的阶段有望在2026年下半年告一段落。那些基本面与现金流稳健、业绩确定性逐步改善、长期增长逻辑持续强化且具备高分红属性的消费龙头，有望在下半年重新获得资本青睐。（资料参考：浦银国际《消费行业2026年中期展望：当弱内需遇上AI超级周期》，2026.7.3）

稀缺龙头汇聚，港股消费更具弹性

有分析指出，消费板块当前防御属性显著，分红水平提升与股息率提供有力支撑，配置价值凸显。相比之下，港股消费板块不仅兼具低估值、高股息优势，更因汇聚了A股稀缺的新消费与品牌消费龙头，或成为消费赛道中更具弹性的进攻方向。

（资料参考：银河证券《消费板块防御与配置价值凸显 建议关注行业优质龙头》）

Wind数据显示，截至2026年7月29日，港股通消费指数（931454.CSI）的股息率为4.23%，市盈率（TTM）、市净率（PF）仅15.24倍、2.56倍，位于近五年较低分位（4.07%、4.07%）。港股消费ETF银华（159735）跟踪港股通消费指数，全面聚焦港股消费各细分领域的龙头标的，投资者在自身风险承受范围之内或可重点关注。
来源：银华基金

风险提示：

科创50指数基日为2019年12月31日，2021-2025年收益率分别为0.37%、-31.35%、-11.24%、16.07%、35.92%。

纳斯达克指数基日为1971年2月5日，2021-2025年收益率分别为21.39%、-23.99%、29.17%、28.64%、20.36%。

港股通消费指数基日为2014年11月14日，2021-2025年收益率分别是-17.21%、-26.71%、-19.89%、25.22%、20.48%。

标普500消费精选指数基日为2012年3月16日，2021-2025年收益率分别是24.53%、-16.95%、12.78%、22.71%、4.85%。

数据来源：Wind，截至2025.12.31，指数历史业绩不预示未来表现。

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