广东
7月30日晚，宇树科技正式披露科创板发行安排。8月10日申购，代码688836，发行估值约420亿元，募资42亿。从3月20日受理到7月2日拿到注册批文，全程104天，科创板"预先审阅"机制落地以来最快纪录。
数据够炸了。但我觉得真正值得聊的，是这家公司凭什么取得今天的成绩。
一个在寝室用200块做出机器人的创始人
王兴兴的故事得从大学寝室说起。
2009年，他在浙江理工大学读机电专业，用200块钱在宿舍里攒出一台双足机器人。后来去上海大学读研，又花了不到两万块做出四足机器人XDog——用的是他自己设计的外转子无刷电机直驱方案，而非当时主流的液压驱动。这个方案比波士顿动力同类路线早了一年，成本只是对方的一个零头。
2016年从大疆辞职，带着200万天使投资在杭州创办宇树。十年后，这家公司成了全球人形机器人出货量第一，2025年全年出货超5500台。
回头看，王兴兴身上最稀缺的能力是产品直觉：他总是在别人觉得"太贵""做不到"的地方，找到一条成本更低的路线。这个基因从200块的寝室机器人一直延续到今天。
不只卖得最多，还赚得多
数量只是一面。更关键的是，宇树可能是全球最赚钱的人形机器人公司。
2025年营收17亿，扣非净利5.91亿，毛利率60%以上。横向比一下：优必选毛利率不到38%，越疆47%，行业均值44%左右。宇树比同行高出一大截。
怎么做到的？两个字：自研。
供应链国产化率超过90%，关节电机、运动控制算法、灵巧手这些核心部件基本自己做。不被供应商卡脖子，成本结构就比别人健康。人形机器人的平均售价从2023年的59万一台降到2025年的16.6万——降了72%，但这块业务自身的毛利率只从87%降到63%，因为成本降得更快。
这就是"价格屠夫"称号的由来。别人降价是割肉，宇树降价是规模效应驱动的自然结果。全球四足机器人市场，宇树份额超过60%。每卖出10台机器狗，6台多是它家的。
看不见的护城河：开源生态和品牌
很多人盯着出货量和利润，忽略了宇树在开发者生态上的布局。
从2018年开始，宇树在GitHub上持续开源运动控制、仿真环境、遥操作、SLAM感知等43个项目。这个数量远超同行。结果是什么？全球大量高校实验室和创业公司在宇树的开源框架上做开发，这些人未来买硬件，首选就是宇树。
这种生态粘性，比任何一个技术参数都难复制。
品牌端更不用说。2021年四足机器狗"犇犇"上春晚，2025年16台人形机器人穿花棉袄跳《秧BOT》火遍全网，2026年春晚又搞了全自主集群武术表演。三次登春晚。7月23日，王兴兴带着2.7米高的载人机甲GD01登上《时代》杂志封面，标题"机器人时代来临"——中国企业家时隔8年再登该封面。
海外收入占比持续超过40%，产品卖到100多个国家和地区——这是真正在全球市场里打出来的公司。
主动选择了更难的路
有人拿2026年一季度的数据说事——扣非净利同比降了52%，上半年预计继续下滑。表面看确实不太好看。
但得看钱花到哪去了。一季度研发费用同比多了3800多万，春晚品牌投放也烧了不少——2025年全年销售费用1.41亿，光广告费就花了6000多万。这次IPO募资42亿，85%砸研发和制造基地，重点布局具身智能大模型。
这是一家主动选择用当期利润换未来能力的公司。研发费用率17.84%确实低于优必选的36.63%，但宇树的研发效率有目共睹——花更少的钱，做出全球第一的出货量和利润。
更值得关注的是外部竞争环境。特斯拉弗里蒙特工厂正在装Optimus生产线，规划年产能100万台。Figure AI的工厂设计年产能1.2万台。国内智元机器人瞄准2026年1万台产能。行业正在从"谁能做出来"变成"谁能量产得更快更便宜"。这恰恰是宇树最擅长的战场。
一级市场终于有了锚
最后说一个很多人没注意到的事：宇树上市，对一级市场的意义远大于对股民的意义。
今年上半年具身智能赛道融资有多疯狂——墨奇智能天使轮超10亿，德塔智能半年六轮，它石智航Pre-A轮4.55亿美元。但一级市场一直缺一个硬参照：这些公司估值50亿、100亿到底贵不贵？没有公开市场的数据可以比照。
宇树上市后，420亿发行估值对应17亿营收、6亿扣非净利，这就是一个清清楚楚的锚。二级市场认这个价，一级市场后续融资的天花板就打开了。LP看到退出通道通畅，才敢继续把钱往赛道里灌。
8月10日申购，最快8月第四周挂牌。A股人形机器人第一股，来了。
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