北京
单看营收增速，英特尔刚刚交出了一份15年来最好的季度成绩单——总收入同比增长25%，其中数据中心与AI（DCAI）部门更是猛增59%。然而财报公布当天，英特尔股价却大幅跳水近8%。这种强烈的反差源于一个醒目的数字：GAAP净亏损高达110.3亿美元。但这笔巨额亏损并非经营恶化，而是一笔与《芯片法案》相关的125亿美元非现金托管费用所致。揭开这层会计处理的面纱后，英特尔的业务实际上正在多个维度加速改善。
DCAI部门59%的营收增长较前一季度22%的增速大幅跃升，同时该部门运营利润率从一年前的16.1%飙升至39.5%。以Xeon 6平台为代表的服务器级CPU正受益于AI数据中心建设浪潮，英伟达已选择Xeon 6作为其DGX Rubin NVL8系统的主机CPU。客户端计算与物理AI部门也在Q2重拾增长动力，营收增幅从Q1的1%加速至13%。整个公司层面，2.8亿美元的运营利润几乎追平前两个季度的总和，毛利率从一年前的29.7%回升至41.8%。
英特尔对于Q3的营收指引仅为18.2%的增长，但管理层在Q2同样给出过偏保守的预期，最终实际数据远超指引。这种“先低后超”的模式让市场有理由猜测Q3实际增长可能再次超越指引。不过，财报中并非全是好消息。英特尔寄予厚望的代工业务仍在拖累整体财务表现：当季代工收入虽增长31%至58亿美元，但该部门仍然产生21亿美元的运营亏损，运营利润率依然处于深度负值区间。
更大的压力还在持续膨胀的资本开支。过去12个月英特尔资本支出已达121亿美元，且支出仍在提速。管理层明确警告，2026年全年资本支出将升至200亿美元，显著高于原先预期。代工业务正在变成一个越来越昂贵的赌注，而它扭亏为盈的进度仍然艰难。一边是核心芯片业务以超预期的速度反弹，一边是代工转型持续烧钱并吞噬利润，英特尔的全面复兴叙事，还需要更多季度的数据来验证平衡点何时到来。
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