北京
7月30日盘中，康宁（Corning, GLW）股价跌至124.64美元，触及近六个月低点。就在一个多月前，该股刚于6月29日创下255.69美元的历史峰值，此番回撤幅度已超50%。
下跌发生在一个令人意外的时间节点——康宁于7月28日盘前发布了二季度财报，核心数据相当强劲。财报显示，公司当季核心营收同比增长17%，GAAP口径下营收增长16.65%至45亿美元。
更引人注目的是自由现金流的表现。根据财报第46页披露的数据，康宁二季度自由现金流达到12.95亿美元，同比增幅高达223.75%；调整后自由现金流为14.23亿美元，同比增长215.5%。调整后自由现金流利润率升至31.6%，而上年同期这一数字在非调整口径下仅为14.1%。此前的TTM自由现金流利润率为11.7%，利润率正随营收增长同步扩大。
这意味着什么？如果康宁在未来12个月能将自由现金流利润率维持在至少23%的水平，其现金流产出能力将出现质的跃升。一个更保守的测算也指向同样的方向：分析师目前预计康宁2027年营收将达到228.6亿美元，即便以16%的保守利润率计算，全年自由现金流也将达到36.58亿美元，较当前TTM自由现金流23.95亿美元增长超过52%。
基本面上，康宁正持续受益于数据中心与基础设施的资本开支浪潮。公司近期先后与亚马逊和英伟达达成光纤产品供应协议，这两个大客户订单成为营收增长的重要驱动力。
股价与基本面的背离，已在期权市场引发反应。今日康宁出现大量不寻常的看跌期权成交，但这些交易并非悲观信号——投资者做空的是价外六个月期看跌期权。这是一种典型的看多策略：卖方收取权利金，赌的是股价在到期日前不会跌破行权价。在当前深度价外位置出现巨量成交，表明部分市场参与者认为，在二季度现金流表现支撑下，康宁当前股价已被低估。
分析师给出的目标价同样远高于当前股价。从自由现金流折现角度看，康宁的公允价值较现价有超过50%的上行空间。
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