Argenx首笔22亿美元并购砸向自免赛道，半年入账28亿美元后开启“买买买”模式

2026年上半年，Argenx靠一款药卖了28亿美元。七月底，它花22亿美元买了一家新公司。

7月27日，Argenx宣布以每股77美元、总额约22亿美元的现金收购Forte Biosciences。对比Forte上周五54.78美元的收盘价，溢价40.5%。

这是Argenx登陆纳斯达克以来的第一笔收购，直接出手22亿美元现金。这家靠艾加莫德起飞的生物制药公司，正在用钱包证明自己从“潜在被买标”变成了“主动买资产的人”。

支撑这笔交易的底气是什么？财报数字很直接。收购前几天，Argenx公布了2026年第二季度业绩，艾加莫德上半年销售额超过28亿美元，全年预计超过60亿美元。公司账上现金达到52亿美元。

一个被资本市场讨论多年的问题，现在有了答案：艾加莫德到底有多能打？按现在的节奏，多家投行预测其销售峰值可能突破100亿美元。

但艾加莫德证明的不只是销售潜力。

从研发端看，它是全球首创的FcRn抑制剂。FcRn是调节IgG水平的关键靶点，而大量自免疾病本质上由异常IgG抗体驱动——重症肌无力、免疫性血小板减少症、慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病、天疱疮等等。研究人员此前尝试过封闭性多肽、Fc片段融合蛋白等方式干预FcRn，均未成功。Argenx通过ABDEG™技术进行基因工程改造，开发出人源抗体Fc片段ARGX-113，也就是艾加莫德，拿到了FcRn抑制剂的全球首发。

更关键的是，公司没有等第一个适应症获批后再想下一步。在gMG适应症上市之前，Argenx已针对CIDP、ITP、PV等适应症布局临床试验。目前围绕艾加莫德推进了13项适应症开发，这些疾病均以IgG为介质。这需要资金，但更考验Development能力——临床设计、适应症探索、全球多中心同步推进，每一步都直接决定产品的商业天花板。

商业化端同样拿得出数据。艾加莫德2022年上市首年仅凭gMG一个适应症销售额超4亿美元。到2024年，净利润8.33亿美元，实现盈利。上市前一年，Argenx就已开始招聘销售团队，提前搭建商业化架构。此外还通过与再鼎医药合作推进大中华区开发，通过Medison、GenPharma等伙伴覆盖其他国际市场。静脉注射和皮下注射两种剂型的并行布局，进一步扩大了使用场景。

换句话说，艾加莫德这件产品就像一家“成年药企”的商业能力测试卷，Argenx交出的答卷让市场确认：这家公司已经拿到了自免领域的完整能力。

所以这笔22亿美元的收购，并非心血来潮。

今年4月，Forte融资时Argenx已经投资1.5亿美元。现在更进一步，直接买下整个公司。买入的核心资产是FB102，一款靶向CD122的创新抗体。Argenx对它的评价是：引人注目的生物学机制、强大的临床验证和满足患者需求的广泛潜力——这套评价逻辑和当年押注FcRn如出一辙。

FB102属于全球首批靶向CD122的抗体之一。它的作用通路是IL-12/IL-15信号通路，通过抑制活化T细胞、记忆T细胞及NK细胞相关炎症反应，同时保留IL-2/CD25通路对Treg细胞的支持，试图实现更精准、更安全的免疫调节。这一点与艾加莫德的逻辑类似——都是通过调控一条关键的免疫通路，撬动多个自免适应症。

艾加莫德证明了一件事：找到一个核心靶点，就能展开一张适应症地图。FcRn因参与IgG稳态维持和全身分布，使其适应症范围远超最初的重症肌无力。FB102也被期待具备类似的“Pipeline in a product”潜力。IL-12/IL-15-CD122通路广泛参与多种自免疾病中的T细胞和NK细胞异常激活，目前FB102已经围绕白癜风和乳糜泻两个方向展开临床验证，后续还可能延伸至斑秃等领域。

真正让Argenx下决心掏22亿美元的，是FB102已经拿出的两组临床数据。

第一组来自乳糜泻。这是一种由麸质摄入诱发的自免疾病，全球约1%人口受到影响。目前除严格无麸质饮食外，尚无获批药物治疗。在FB102的1b期研究中，24名患者接受4剂10mg/kg治疗，并完成16天麦麸激发试验。复合组织学VCIEL终点显示，安慰剂组平均变化为-1.849，FB102组平均变化为0.079，p值0.0099，达到统计学显著获益。研究期间无患者退出，也未报告≥3级不良事件。公司已启动乳糜泻2期临床试验，预计2026年公布初步结果。

第二组是白癜风。当前白癜风治疗主要依靠光疗、手术，药物选择集中在激素类或JAK1抑制剂，疗效有限且副作用明显。该疾病致命风险低，但对生活质量影响大，急需新选择。早期临床数据显示，FB102组在第24周时FVASI评分较基线平均改善29.6%，安慰剂组为7.9%，经安慰剂校正后获益21.7%，p值0.020。在基线FVASI≥0.75的受试者亚组中，FB102的改善效果更明显——这类人群普遍皮肤损伤范围较大、对光疗不敏感、黑色素再生能力较差，且对JAK抑制剂不敏感。

两组数据放在一起，信号很清晰：FB102在两条适应症路径上都做出了差异化疗效，且安全性数据干净。对于手握52亿美元现金、正需要在自免赛道找第二条增长曲线的Argenx来说，这是一个不需要太多犹豫的选择。

这笔交易的深层逻辑在于：Argenx不想只做一家靠单一大单品吃饭的公司。艾加莫德冲到了年销60亿美元的量级，背后是13个适应症的临床阵容和全球商业化网络。FB102进入体系后，这条路可能重走一遍——用已验证的开发能力和销售网络，把一款有明确临床信号的早期资产推向更多的适应症和更广的市场。

公司CEO已公开表态，目前仍在考察处于不同发展阶段、采用各种不同交易结构的资产。20亿美元的首秀，大概率只是开始。

5年前，市场还在讨论“谁会买Argenx”。5年后，Argenx自己当上了买家。这个身份颠倒的剧本，靠的是一款在研时就被大量质疑、上市后却一再超出预期的FcRn抑制剂。现在的问题是：FB102能不能接住这个剧本的下一集？