Meta"爆雷"！Q2净利下滑14%盘后跌近10%，自由现金流暴跌91%创四年新低，扎克伯格：卖算力换短期利润是愚蠢的

2026年7月31日 | 美股市场观察

爆雷瞬间：营收超预期难掩利润崩塌

7月29日美股盘后，Meta交出了一份让市场喜忧参半的2026年第二季度财报。

公司第二财季营收608.01亿美元，较去年同期增长28%，略高于市场预期的602亿美元，再创历史新高。广告业务依然是增长核心，广告展示量同比增长14%，平均广告价格上涨12%，推动广告收入达到593.63亿美元，同比增长27%。

但利润端的表现却令人失望。Meta二季度归母净利润为158.48亿美元，同比下降14%，远低于市场预期的185亿美元。摊薄后每股收益6.18美元，低于市场预期的7.22美元，同比下降13%。

运营利润同比下降8%至187.75亿美元，运营利润率由去年同期的43%大幅降至31%。Meta第二季度总成本和费用达到420亿美元，同比激增55%，其中包含24亿美元法律诉讼支出以及11.8亿美元裁员费用。研发投入继续快速增长，当季研发支出达到216.56亿美元，同比增长67%，已经占营收超过三分之一。

财报发布后，Meta股价盘后一度大跌超10%，截至发稿跌7.36%。7月30日收盘，Meta跌1.31%报585.61美元，总市值1.49万亿美元。今年以来，公司股价已跌近10%。

自由现金流：暴跌91%创近四年新低

比利润下滑更让市场不安的，是Meta自由现金流的崩塌。

财报显示，Meta二季度经营现金流达到318.62亿美元，但由于资本开支高达310.8亿美元（同比增长83%），自由现金流仅剩7.84亿美元，较去年同期的85.49亿美元大幅缩水91%，创近四年来最低水平。

这正是Meta当前AI投入巨大规模的真实写照——公司正在以前所未有的速度建设AI基础设施，而广告业务产生的大部分现金正持续流向数据中心、算力及AI研发。

市场研究机构Emarketer高级分析师Minda Smiley直言：Meta强劲的收入增长，再次被资本开支前景所掩盖。即便公司没有进一步提高资本开支预期，投资者仍希望获得更多关于AI计算业务规划以及AI商业化路径的信息。

Q3指引不及预期：增长动能减弱

Meta预计第三季度营收将在610亿美元至640亿美元之间，区间中值625亿美元，低于彭博统计分析师平均预期的632亿美元。公司同时预计汇率将拖累约1个百分点收入增长。

这意味着Meta庞大的AI投入尚未迅速转化为足够快的收入增长。过去一年，Meta不断扩大AI商业布局，包括推出消费者AI聊天机器人订阅服务，以及面向开发者收费的大模型服务，希望逐步建立新的收入来源。但目前公司绝大部分收入依然来自Facebook、Instagram等平台广告业务，而AI业务距离形成规模化盈利仍需时间。

市场因此持续追问一个核心问题：Meta何时才能真正收回数千亿美元AI投资？

capex上调：全年1300亿-1450亿美元

资本开支依然是这份财报最大的关注焦点。Meta将2026年全年资本开支指引区间从此前的1250亿-1450亿美元调整为1300亿-1450亿美元，较此前略微提高下限。这一数字意味着Meta将继续保持全球科技行业最激进的数据中心投资节奏之一。

Meta近期刚宣布与贝莱德合作建设位于得州埃尔帕索、投资规模140亿美元的数据中心项目；同时还计划在路易斯安那州建设另一座超大型AI数据中心，总投资预计将超过2500亿美元。

Meta首席财务官苏珊·李表示，目前还不会对2027年的资本支出给出具体指引，仍在持续评估未来几年的基础设施建设规划。当前的基础设施规划主要围绕两个目标展开：一是尽可能满足2026年和2027年的算力需求；二是在支持2028年及未来持续增长的同时，保留足够的灵活性。

法律风险方面，Meta还面临不断增加的法律成本。公司将全年费用指引收窄至1650亿至1690亿美元，其中包括二季度确认的24亿美元法律诉讼相关费用。Meta表示，公司仍面临多项重大法律及监管事项，尤其是美国多个州围绕未成年人保护问题提起的诉讼。

扎克伯格的回应：卖算力"很愚蠢"

面对市场的担忧，Meta首席执行官扎克伯格在财报电话会议上进行了系统性回应。

他表示，Meta当前的大规模投入是为了抢占AI基础设施窗口期，回报将逐步通过核心广告业务提升、企业服务及算力出租等多条路径兑现。

对于外界关心的"卖算力"问题，扎克伯格给出了明确表态：Meta已经收到大量关于算力的报价，价格远高于公司采购成本。但他表示，仅仅出售算力并获取短期利润是愚蠢的，Meta算力将有"相当大一部分"用于驱动其自有模型和产品。

扎克伯格解释称，目前已经有不少客户表示愿意购买Meta的算力，而且给出的价格远高于公司的成本。但Meta的判断是，相比直接出售算力，提供AI智能服务的利润率会高得多，而且这种优势还会持续。当然，直接提供算力服务同样存在非常大的市场机会。

这一表态被市场解读为Meta将继续坚持"AI基础设施+自有模型"的双轮战略，但短期内不会通过出售算力快速变现。Direxion产品与战略高级副总裁Ryan Lee表示，尽管Meta的自由现金流并未像谷歌那样出现负值，但低至10亿美元以下的数字仍然令人震惊：如果公司下一个季度的资本支出再次出现爆炸式增长，可能会对整个AI供应链产生负面的连锁反应，尤其是那些近期陷入熊市的半导体公司。

横向对比：Meta vs 微软的AI路径分化

将Meta与同日发财报的微软放在一起看，两家科技巨头在AI投入产出比上走出了截然相反的路径。

微软Q4营收900.1亿+18%，Azure增速43%创三年新高，Copilot付费用户突破3000万，更关键的是微软将2027年资本支出指引从此前的1900亿美元下调至1750亿美元。在AI投入持续高位的背景下，资本支出指引下调反映出微软对AI需求转化为收入的信心。

Meta则恰恰相反。营收+28%略超预期，但净利-14%、FCF-91%、Q3指引低于预期、capex指引反而上调。两家公司的市场反应也呈现极端分化：微软盘后涨超9%，Meta盘后跌近10%。

投资者对于科技巨头的判断标准已经发生变化：相比收入增长，更关注AI投入最终能否形成可持续盈利能力。微软证明了自己"可信赖的AI赢家"地位，而Meta则陷入了"何时才能回本"的灵魂拷问。

行业连锁反应：AI供应链的"中场考验"

Meta的FCF崩塌不仅是公司层面的问题，更可能产生行业级连锁反应。

美国大型科技公司今年资本开支合计预计最高将达到7250亿美元，绝大部分将用于建设AI数据中心。谷歌在一周前发布的财报显示，公司上季度自由现金流为负59亿美元，这也是该公司历史上首次出现负现金流。Meta紧随其后，FCF骤降至7.84亿美元。

如果Meta Q3、Q4的资本支出继续爆炸式增长，整个AI供应链将面临"客户集中度风险"。尤其是那些近期陷入熊市的半导体公司——它们既是AI资本开支的受益者，也是AI支出节奏变化的最大受害者。当Meta、谷歌等"超大型买家"出现现金流压力时，英伟达、台积电、SK海力士等供应链关键节点的远期需求假设也将面临重新评估。

核心结论：Meta的Q2财报揭示了AI超级周期中场最残酷的现实——巨额资本开支与短期利润之间的张力，已经从"故事"变成了"账单"。当自由现金流从85亿美元跌至7.84亿美元、Q3指引又不及预期时，市场不得不重新审视"AI投入无上限"叙事的合理性。扎克伯格"卖算力很愚蠢"的表态，展现了对长期AI战略的坚持，但短期内，Meta的估值将持续受到"何时变现"这一核心问题的考验。

后续关注：三个关键节点

第一，Q3实际业绩兑现。Q3营收指引610-640亿美元中值625亿，低于市场预期632亿。如果Q3实际数据继续低于预期，或Q4指引再次下修，Meta的估值修复将更加艰难。

第二，AI商业化路径的清晰化。市场期待Meta给出更具体的AI变现规划——是订阅服务、企业API、还是算力出租？缺乏明确路径的AI投入，估值溢价将难以持续。

第三，半导体板块的传导效应。Meta作为英伟达、AMD等AI芯片的重要客户，其capex节奏的变化可能引发整个AI供应链的预期重估。

风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。