成立五年亏近60%，博时基金阵痛之下，仍在稳步前行？

出品|中访网

审核|李晓燕

在中国公募行业发展版图中，博时基金占据着特殊位置。作为1998年成立的首批五家公募机构，二十余年来，公司在固收投资、养老金管理、指数产品布局持续深耕，为大量投资者创造长期回报。与此同时，市场也持续关注到，旗下部分在2020年行情高点发行的主题权益基金长期业绩承压，博时消费创新混合A便是备受市场讨论的标的。透过这只产品，我们既能看到赛道投资潮起潮落的行业共性，也能窥见老牌公募在投研迭代、产品布局层面亟待优化的课题。

回望2020年的资本市场，消费板块正处于一轮牛市尾声。中证主要消费指数自年初持续走高，市场普遍看好内需长期增长逻辑，大量资金涌入食品饮料、可选消费赛道，各大基金公司密集推出消费主题新基金。博时消费创新混合于2020年10月成立，诞生于市场情绪火热阶段，定位布局消费创新赛道，将消费主题相关证券投资比例设置为不低于非现金资产的80%。站在当时视角，发行消费主题基金契合市场主流共识，也是众多公募机构共同选择，并非单一公司的个案。

行情的拐点很快到来。成立仅四个月，消费指数触及阶段高点后持续回落。截至2026年7月下旬，中证主要消费指数较高点回撤幅度巨大。外部宏观环境变化、居民消费预期调整、资金持续向AI等高景气赛道分流，多重因素叠加，整个消费主题基金集体迎来漫长调整周期。数据显示，截至2026年7月24日，博时消费创新混合A成立以来总回报-59.25%，年化收益大幅为负，长期显著跑输业绩基准，年内业绩同样处于同类尾部区间。巨大的净值回撤，使得当初在发行阶段入场的持有人深度被套。

很多投资者会提出直观疑问：赛道整体下行的背景下，基金管理人是否拥有足够空间对冲风险？从最新二季报持仓结构来看，这只基金前十大重仓股合计占比不足四成，持仓集中度低于行业平均，布局涵盖酒类、食品等消费细分板块。基金经理王诗瑶在季报中客观阐述了市场困境：宏观消费基本面环比走弱，AI产业持续分流市场资金，港股消费板块承受较大压力，组合也针对性做出仓位调整。

公开履历显示，王诗瑶2012年北大硕士毕业后加入博时，深耕消费研究十余年，目前管理三只消费主题基金。值得客观区分的一点是，三只产品业绩出现明显分化，两只2020至2021年市场高位成立的产品长期收益告负；与之对比，存续时间更长的部分产品获得正向回报。这一差异也说明，基金成立时点、投资者入场时机，和基金经理管理结果相互交织。消费赛道系统性走弱是客观大背景，但长期未能跑出超额收益，也意味着基金经理的选股、择时策略，仍需要持续接受市场检验。

市场讨论中，一个长久争议点随之浮现：基金净值持续下跌，基金公司依旧按照基金合同收取管理费。这是当前公募行业通行的固定费率制度带来的普遍现象，不局限于博时一家。从制度初衷来看，稳定管理费收入，支撑机构持续搭建投研团队、维持持续运作；但站在持有人角度，本金大幅浮亏的同时管理人持续收取费用，极易造成投资者心理失衡。近年来监管层也持续推动行业改革，浮动管理费产品逐步落地，推动管理人收益与持有人回报进一步绑定，行业生态正在缓慢重塑。

看待博时基金，不能仅凭单一绩差基金以偏概全。作为行业元老，博时长期构筑起强大的固定收益投资能力，旗下多只中长期债券基金持续为持有人创造稳健收益；同时，旗下不少权益产品穿越市场波动，取得长期正向回报，服务海量个人与机构投资者。公司持续参与养老金、企业年金管理，服务居民长期财富规划，累计为投资者实现可观分红，在国内资产管理行业发展进程中留下深刻印记。

管理层层面，近几年博时基金迎来管理层平稳更迭，张东出任董事长、陈宇履新总经理，开启新一轮战略调整。2025年，监管机构曾对博时基金采取行政监管措施，针对合规漏洞提出整改要求。公司对外表示，已全面落实各项整改举措并完成验收。对于老牌公募而言，合规风控是长期经营底线，持续完善内控体系，避免风险事件反复出现，是管理层必须持续重视的工作。

近期一则值得留意的动态是，7月27日，博时消费创新混合正式调整业绩比较基准。新旧基准对比不难看出，新版指数标的更加聚焦内地与港股消费主线，债券与现金指标同步优化。调整业绩基准，一方面能够让产品业绩衡量标尺和实际持仓更加匹配，另一方面也体现管理人主动优化产品契约、适配市场变化的态度。这类细节调整，也是基金持续自我优化的微小信号。

拉长视角观察，2020至2021年赛道牛市期间诞生了大量主题基金，消费、医药、新能源等赛道均有大批产品集中发行。经过五年多市场洗礼，不少高点成立的主题基金陷入业绩困境，这是整个行业共同经历的教训。行情火热阶段集中发行赛道基金，容易让普通投资者在高位承接筹码；当赛道景气度下行，缺乏足够风险对冲手段的主题基金，净值波动风险将被放大。这也为所有资管机构、普通投资者带来启示：产品发行节奏应当兼顾市场估值水平，投资者更不能简单跟风追捧热门赛道新发基金。

对于博时基金而言，当下正处在机遇与挑战并存的阶段。依托积淀深厚的固收业务稳住基本盘，同时亟待补齐部分权益产品线短板。如何平衡规模扩张与持有人收益，持续优化投研考核机制，持续改善绩差主题基金运作表现，完善全流程投资者陪伴服务，是新一届管理层需要持续推进的课题。资本市场周期永不停歇，消费赛道不会永久沉寂，但想要重新获得投资者信任，最终仍要依靠持续稳定的净值表现。

站在投资者视角，这只基金的案例更是一堂生动的风险教育课。主动权益基金天然伴随高波动，主题基金更是高度绑定单一行业景气度。无论基金公司品牌底蕴多深厚、赛道长期逻辑多么动人，在估值高位入场，都要承担巨大回撤风险。资产没有永远的牛市，投资更需要做好分散配置，理性看待短期赛道热度。