四川
出品|中访网
审核|李晓燕
公考赛道热度不减，但行业盈利难度持续抬升。港股公考培训龙头粉笔（2469.HK）近期迎来双重变局：创始人张小龙卸任全部职务，深耕企业十一年的内部老将盛海燕走上前台；紧随而至的中期业绩预告，则向市场抛出一道难题——公司即将迎来上市后首次半年度亏损。新旧交替叠加业绩承压，这家依托线上模式崛起的职教企业，正式进入转型攻坚的关键周期。
根据粉笔披露的盈利预告，2026年上半年公司营收底线为12.2亿元，对比去年同期规模有所收缩。盈利层面变化更为突出，去年同期尚且实现超2亿元净利润，今年上半年预计转为亏损，资本市场迅速做出反馈，公告发布后股价连续下行，创下上市以来新低。
行业环境的结构性转变，是粉笔营收承压的底层背景。当下公考市场呈现特殊格局：报考人数持续走高，但各地公职招录岗位数量收紧。市场蛋糕总量收缩的同时，大量中小型培训机构、个人自媒体涌入赛道，依靠低价课程持续分流生源。激烈价格竞争持续挤压线上大班课利润空间，连带传统图书教辅业务销量下滑，多重因素共同压制粉笔传统基本盘增长。
面对市场变化，粉笔早已开启两大方向调整。一方面主动推进组织优化，持续调整人员结构。数年之间，公司全职讲师规模持续精简。这一调整并非单纯削减成本，背后暗藏清晰战略思路：借助人工智能承接刷题、习题批改、基础答疑等标准化教学工作，降低重复人力投入。但转型注定存在阵痛，本轮人员优化产生的离职补偿支出，成为造成上半年阶段性亏损的一次性因素。
另一方面，粉笔持续加码AI职教布局，试图打造第二增长曲线。近几年公司持续增加研发投入，陆续推出AI刷题系统班、AI面试点评课程等数字化产品。AI产品有效稳住了大班课程订单总量，依靠平价定位吸引大量预算有限的备考用户。
不过行业现实同样客观：职业培训很难依靠AI实现全面替代。考生对于面试辅导、针对性答疑等高价值服务，依旧愿意为真人讲师付费。财报数据显示，贡献粉笔主要营收的小班课程，高度依赖资深师资提供个性化服务，很难依靠智能化工具完成替代。这也意味着，短期之内AI更多扮演获客工具，难以快速撑起全新利润支柱，数字化转型仍处在投入培育阶段。
市场同样留意到一笔投资浮亏：今年7月初，粉笔处置部分ETF与上市证券产生投资损失。面对资本市场波动，如何平衡资金理财与主营业务投入，也是新管理层需要持续权衡的议题。
就在业绩预告落地前夕，粉笔完成了标志性人事交接。伴随创始人张小龙离任，拥有十一年公司从业经历的盛海燕全面接管集团运营。不同于创始人极具话题性的公众形象，盛海燕长期深耕后台经营，此前主导图书发行板块，熟悉公司商业化、供应链与渠道体系，同时拥有一线公考讲师从业背景，兼具业务一线与企业管理经验。
市场普遍认为，本次人事更迭承载两层意义。对外而言，有助于降低创始人个人舆情带来的不确定性，重塑企业稳定经营形象；对内，则标志粉笔从创始人主导的创业阶段，平稳过渡至职业经理人规范化管理时代。盛海燕的上任，意味着公司原有战略框架有望保持延续性，“AI赋能传统职教”的路线不会轻易转向。
站在当下，摆在盛海燕面前的是一组需要兼顾平衡的考题。短期层面，需要稳住收入底盘，消化组织调整带来的阶段性成本压力，修复资本市场信心；中长期，要持续探索AI产品商业化路径，找到技术投入与盈利回报之间的平衡点。如何协调AI普惠课程与高价值小班业务的关系，避免低价产品持续拉低整体盈利水平，将是转型核心命题。
放眼整个职业教育培训赛道，粗放增长时代已经落幕。依靠流量红利快速扩张的模式不复存在，精细化运营、产品分层、技术赋能成为头部机构共同选择。对于粉笔而言，短期业绩承压是行业周期叠加内部战略调整共同催生的阶段性现象。
庞大的存量用户基础、完善的公考题库资源、成熟的线上运营体系，仍是粉笔不可忽视的核心优势。随着组织优化完成、AI产品持续迭代落地，如果能够顺利完成增长动能切换，企业依然拥有穿越行业周期的底气。
人事新局已经开启，转型考验接踵而至。盛海燕能否带领粉笔穿越短期阵痛，在存量竞争与数字化浪潮中寻找到可持续增长路径，市场仍将持续观望。
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