北京
来源：经济参考报
近日，宁波德业科技股份有限公司（简称“德业股份”，605117.SH）向港交所递交上市申请，拟冲刺“A+H”。此前，该公司于1月27日首次递交的招股书因满6个月而失效。作为全球户用储能逆变器龙头企业，德业股份账面现金储备达56.15亿元，2026年上半年实现净利润约27亿元，业绩表现亮眼。但高速增长的背后，经营与合规风险逐步凸显。
近九成营收来自境外
2023年至2025年，德业股份营业收入分别为74.80亿元、112.06亿元、122.24亿元；净利润分别为17.91亿元、29.60亿元、31.69亿元。2026年前四个月，公司实现营业收入61.80亿元，净利润达16.10亿元。在业绩连年增长的背后，其高度依赖海外市场及分销渠道的业务模式，也面临着地缘政治风险与行业竞争的考验。
招股书显示，德业股份已从早期的环境电器制造商，转型为以储能和光伏逆变器为核心的新能源设备提供商。公司业务主要包含新能源产品和环境管理设备两大板块。新能源产品（含储能逆变器、储能电池包、光伏逆变器等）是其业绩核心增长的引擎，2025年该板块营收占比已达83.3%，2026年前四个月进一步攀升至93.9%。此外，德业股份近年来海外营收呈现跃升态势。2023年至2025年，来自海外市场的营收占比分别为58.0%、70.9%、79.7%，2026年前四个月占比升至87.6%。
产品结构变化带来高回报的同时，也潜藏着较大的风险敞口。据招股书披露，2026年前四个月，德业股份因人民币汇率波动产生汇兑净亏损1.72亿元。公司计划在2026年度开展外汇套期保值业务，预计任一交易日持有的最高合约价值达210亿元。然而，公司也在公告中坦承：套期保值业务汇率报价可能大幅偏离实际收付汇率，造成汇兑损失。
应收账款与存货“双高”
德业股份的盈利能力毋庸置疑，2025年净利润31.69亿元，2026年前四个月净利润16.10亿元，同比增长74.3%。
然而，德业股份资产负债表亦显现出值得警惕的信号。一方面，公司应收账款从2023年末的约5.7亿元猛增至2026年4月末的20.4亿元，增长257%，周转天数从30天延长至39天，坏账风险增加；另一方面，存货从2023年末的7.5亿元激增至2026年4月末的30.8亿元，周转天数从68天延长至80天。
存货积压尤其是制成品积压，意味着若出现市场需求放缓或产品迭代，德业股份将面临存货跌价风险。公司给予客户的信贷期为60天至90天，随着海外营收占比逼近90%，回款风险持续累积。此外，德业股份在招股书中提到海外“黑天鹅”风险，并披露公司面临的潜在罚款达75.5万美元。
更值得关注的是第三方付款安排。2025年，公司通过第三方付款人结算的金额高达15.31亿元，占营收的12.5%。大规模、高比例的第三方付款，其合规性和资金安全性或是监管审核的焦点。
部分传统业务营收下滑
在新能源业务高歌猛进的同时，德业股份的部分传统业务正在加速下滑。热交换器业务作为公司历史最为悠久的环境管理设备业务之一，2025年营收比2023年下降超30%。
招股书解释称，公司热交换器主要销售给空调制造商，受到市场环境变化、下游客户减少采购等因素影响。招股书显示，公司的热交换器业务收入从2023年的13.45亿元降至2025年的9.38亿元，毛利率从2023年的9.8%降至2025年的7.7%。
值得注意的是，传统的环境管理设备业务目前被德业股份定位为补充业务。基于优化产品组合的考量，自2026年一季度起，公司已停止向空调制造商直接销售毛利率较低的热交换器产品，并将资源聚焦于其他产品领域。
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