北京
7月的资本市场正在上演一场戏剧性的风格切换。当AI、半导体等成长赛道遭遇年内最猛烈的回调时，被市场调侃为“老登股”的传统价值板块却悄然走出了独立行情。7月30日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大行港股股价盘中齐齐创下历史新高。7月申万银行指数单月涨幅更是超过12%，在大盘整体震荡调整的背景下，银行股逆势走出了一波估值修复行情，引发市场关注。那么银行股为何在7月迎来集体爆发呢？
首先是市场风格的再平衡。上半年的市场，几乎是科技成长的独角戏，而当硬科技板块估值泡沫化、交易拥挤度达到极值后，风格切换的临界点自然到来。7月以来，随着半导体、AI硬件链出现深度调整，部分龙头股一个月就面临“腰斩”。市场风险偏好快速回落，资金迫切需要寻找确定性的避风港。此时，趴在历史底部的银行股进入了机构视野——A股银行板块平均静态PB处于近十年底部区间，而平均静态股息率却超4.45%，部分大行股息率超过5%，显著跑赢十年期国债收益率。
其次，基本面的边际改善则是行情的底层支撑。此前市场对银行股最大的担忧，在于净息差持续收窄对盈利的挤压。但进入二季度，这一压力正在边际缓解。 一方面，前期高息存款陆续到期，银行负债端成本逐步下行；另一方面，信贷结构优化带动资产端收益率企稳。 中金公司研报预计，覆盖上市银行二季度营收、归母净利润将分别同比增长6%、4%，大行盈利表现优于行业平均水平。
此外，分红能力的持续强化也增强了银行股的吸引力。 2025年度，42家A股上市银行中有41家实施现金分红，累计派现6456.37亿元，同比增加约135亿元，连续第三年创历史新高。 稳定增长的分红，让银行股成为类债券资产的优质替代品，吸引了保险、社保等长线资金持续配置。值得注意的是，二季度公募基金对银行板块的持仓降至历史低位，这意味着机构加仓空间巨大。一旦市场风格切换的趋势确立，公募基金的再平衡配置将为银行股带来持续的增量资金。
最后，银行股的爆发，其实是“老登股”行情的一个缩影。事实上，整个7月，被贴上“传统”、“老旧”标签的价值板块都在悄然回暖。
白酒板块正在经历困境反转。经历了二季度超20%的深度回调后，7月白酒指数累计反弹近10%。山西汾酒派发超80亿元现金红利的大手笔，点燃了市场对高股息白酒股的热情；贵州茅台提价预期升温，则为板块打开了向上空间。经过持续的渠道去库存，多数酒企库存已降至合理区间，下半年旺季补库存的预期正在形成，基本面拐点渐行渐近。
地产板块的政策预期也在边际改善。多家优质央企的估值已经率先修复。随着城中村改造、保障性住房建设等政策逐步落地，以及一线城市限购政策的松绑预期，地产链的悲观预期正在修复。
消费板块同样在酝酿修复动能。食品饮料、酒店餐饮、乘用车等细分领域7月均录得不错涨幅。当市场从追逐远期成长转向关注当期盈利时，现金流稳定、品牌壁垒深厚的消费龙头，正重新获得资金的青睐。
银行股领涨，白酒、地产、消费跟涨，这轮“老登股”行情的本质，是市场在高波动环境下对确定性的溢价重估。它不是什么新牛市的开端，更像是一次迟到的估值回归，当成长股被炒到天上，价值股趴在地上，均值回归的力量自然会发挥作用。
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