北京
华尔街日报7月22日的一则报道，让Reddit股价单日跌去8.7%，创下今年3月以来最差表现。核心议题只有一个——Reddit正在考虑终止谷歌对其内容的AI使用权，哪怕这意味着放弃每年约6000万美元的授权费。
双方目前在谈的是2024年数据授权协议的续约问题。Reddit据称已在内部讨论过，不再允许谷歌将其论坛讨论转化为AI生成的回答——那种用户看完答案就不必点进Reddit原文的呈现方式。一旦谈崩，谷歌将失去一个高频更新的人类经验库；Reddit则要直面一个更棘手的追问：没了谷歌的导流，自己的用户到底有多少是主动来的。
谷歌能在全网抓取到无数产品说明和技术文档，但Reddit的价值在别处。它的用户在争论一款产品到底好不好用，描述各种奇怪的使用故障，还会持续更新多年前的老帖。这类对话，正好补上了企业官网那种过度修饰的页面根本回答不了的查询空白。Reddit完全可以据此要求更多钱，或者更严格的限制：自己的内容在谷歌AI产品里能怎么展示、展到什么程度。
但放手不签的账，不是单算那6000万美元。Alphabet通过谷歌搜索把用户送进Reddit，这些访问量可以转成广告收入——Reddit一季度总收入6.63亿美元里，广告就占了6.25亿。问题偏偏在于，如果AI回答已经把讨论里最有用的那部分直接引用了，谷歌反哺回来的流量价值就打折了。Reddit等于被架在一个尴尬位置上：持续供应一种原材料，而这种原材料越来越多地被用来替代最终产品。
6000万美元放在单季度这组数据旁边，分量并不重。当季来自数据授权在内的“其他收入”共3900万美元，尚不及广告收入的零头。谷歌丢掉的是源源不断的人类对话素材，Reddit要测的则是流量来源的真实成色——这对一家靠用户活跃度吃饭的平台来说，是一场贴近肌理的博弈。
在这件事浮上水面之前，对冲基金对Reddit的兴趣已经不低。截至3月31日，Insider Monkey的数据库里共有70家对冲基金持有该股。对一家2024年才IPO的公司来说，70家不是小数，但这张持仓快照反映不出7月报道出来之后的调仓动作。
空头的参与度更能说明市场对Reddit的某种持续疑虑。7月15日结算数据显示，Reddit被卖空的股票为1699万股，占流通盘的12.34%，几乎与前一个报告期持平。这个两位数的空头比例指向的是估值争议和对平台依赖外部的担忧，而非针对本次与谷歌谈判的新一轮涌入。不过，一旦双方最终续约且条款缓解了流量层面的顾虑，这堆空头仓位就可能成为逼空行情的燃料。
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