宝洁“增收不增利”：营收五年新高，销量却止步不前

本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

7月29日，宝洁公布2026财年第四季度及全年财报。全年净销售额达870.32亿美元，创近五个财年来最高值，这是总裁兼首席执行官Shailesh Jejurikar上任后的首份全年成绩单。

对于此次财报表现，Shailesh Jejurikar表示：“2026财年是在极具挑战的地缘政治和经济环境中，夯实基础、同时实现销售与利润增长的一年。”

但第四季度净利润同比下滑约16%，全年有机销售额仅增长1%——扣除汇率和提价因素后，宝洁几乎没有卖出更多的产品。深圳市思其晟公司CEO伍岱麒对《华夏时报》记者表示，企业体量越大，增长越难，宝洁很难保持与行业一致的增长水平。

新CEO治下的宝洁，正站在增长模式切换的十字路口。

870亿美元的成色

870亿美元创近五年新高，但增长的结构并不均衡。

2026财年（2025年7月1日至2026年6月30日），宝洁净销售额同比增长3%。其中2个百分点来自有利的汇率影响，1个百分点来自提价，销量及产品组合与上年持平。全年稀释每股收益为6.62美元，同比增长2%；核心每股收益为6.89美元，同比增长1%。

全年有机销售额增长仅1%——扣除汇率和提价因素后，宝洁几乎没有从卖出更多的产品中获得增长，全财年仅在一个季度实现了销量增长。

第四季度的数据更为直接。当季净销售额212亿美元，同比增长2%，略低于市场预期的213.8亿美元。其中汇率和四舍五入各贡献1个百分点，销量、定价及产品结构对销售额增长整体呈中性影响。归母净利润30.4亿美元，较上年同期的36.2亿美元下降约16%。剔除重组成本等项目后，核心每股收益为1.43美元，高于市场预期的1.41美元。

业绩公布后，宝洁股价下跌约3%。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对《华夏时报》记者表示，单季度利润下滑叠加股价波动，并非完全否定宝洁的定价能力，更多是对短期成本抬升的情绪释放。新CEO首年成绩单稳字当头，近五年最高营收筑牢基本盘，为后续战略落地留足了空间。

伍岱麒则认为，对宝洁这样的成熟企业而言，投资人不只看营收，更关注利润表现。净利润下滑可能与营销支出增加有关——提价往往需要配套的营销投入，两者叠加压缩了利润空间。

发布财报的同时，宝洁还宣布了两项人事变动：任命Shailesh Jejurikar为公司董事会主席，自2026年8月1日起生效；执行董事长Jon Moeller将于2026年7月31日辞去董事会职务，并于8月14日正式离任。

美妆独秀，多板块承压

各业务板块呈现明显分化，美容部门成为为数不多的亮点。

2026财年美容部门净销售额增长7%至160.23亿美元。第四季度美容板块内生销售额同比增长4%，销量增长3%，在所有板块中表现最为突出。护发品类实现中个位数有机增长，个人护理品类同样录得中个位数增长。护肤品类内生销售额同比持平，超高端品牌SK-II的增长抵消了大中华区的销量下滑。不过，美容部门第四季度净利润下滑19%。

伍岱麒分析，美妆板块出货量上涨可能是宝洁加大投入的结果。在中国市场国货崛起的背景下，美妆板块本身利润率较高，加大投入获得增长的概率较大。

詹军豪表示，宝洁中国业务已显现复苏信号，SK-II双位数增长验证了高端基本盘的韧性。面对国货竞争，核心策略需兼顾大众品类的性价比与高端线的体验升级。

其他板块方面，理容部门内生销售额同比持平，净利润下降15%。健康护理部门内生销售额下滑1%，净利润减少10%。织物与家居护理部门内生销售额持平，净利润下降10%。婴儿、女性及家庭护理部门内生销售额下滑2%，净利润下降13%。第四季度健康护理板块销量降幅最大，达3%。

此外，全年核心毛利率为50.7%，同比下降40个基点；核心营业利润率23.6%，同比下降70个基点。全年调整后自由现金流约为158.35亿美元，公司全年通过股息和股份回购向股东返还约152亿美元。

新CEO的“瘦身”与转型

过去四年，宝洁主要依靠提价驱动增长。但第四季度定价对销售额增长的影响已降至中性，全年仅在一个季度实现了销量增长。

关于提价模式的可持续性，伍岱麒认为提价空间正在收窄，消费者对性价比的关注度持续上升。与其试图激活非核心品类销量，不如通过并购获取新的细分品类或全球新市场的增长点。

詹军豪则提出不同视角，他认为，提价模式并非走到尽头，而是进入“精准溢价”新阶段。后续增长引擎需从全线提价转向产品创新，靠差异化价值拉动营收。当前1%的低速增长确实带有“大数法则”特征，但未来3至5年，依托新兴市场扩容与品类创新，宝洁仍有机会重回3%以上的有机增长轨道。

对于2027财年，宝洁的展望趋于保守。公司预计全年总净销售额增幅在1%至3%之间，低于2026财年3.3%的实际增速。内生性收入预期增长1%至3%，核心每股收益预计在6.89美元至7.11美元之间。公司预计2027财年将面临约10亿美元的税后成本压力，主要来自原材料、能源和运输成本上涨。

Jejurikar将2026财年定义为“foundation building”（打基础的一年）。此前他已提出要“重塑”宝洁，并开启“瘦身”计划，精简品牌和产品线。

詹军豪建议，宝洁“瘦身”应优先精简低毛利、非核心的边缘品类，把资源向美妆、母婴等优势赛道集中，用高性价比基础盘稳住流量，靠创新高端产品拉动利润。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳