深度 | 连续两次“按兵不动”

来源：滚动播报

（来源：上观新闻）

当地时间29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变——这是美联储今年以来连续第5次“按兵不动”。

在瑞银集团首席美国经济学家乔纳森·平格尔眼中，这是数十年来最不确定的美联储货币政策会议。不过，结果大体未脱离“剧本”。

结局看似平淡，实则暗流涌动。

9比3的表决结果凸显美联储内部分歧明显，极简声明与“前瞻指引”的缺失令市场陷入迷茫，负面反应随之而来。

外界认为，9月会议将是美联储能否重建信誉的关键时刻。

为何仍“按兵不动”？

不给指引、没有暗示，沃什5月执掌美联储后，奉行“少说甚至不说”原则，加之中东硝烟再起，以至于本月议息会议像盲盒般难猜。

虽然维持利率不变是主流预期，但是市场也不乏关于加息的猜想。

本月中旬，在上任后首次出席国会半年度货币政策听证会期间，面对6月明显降温的通胀数据，沃什仍誓言对高通胀“零容忍”。

市场嗅到鹰派气息，于是对7月加息加大押注。谁知，“盲盒”打开，结果却有点乏味，有美国舆论吐槽沃什“只是虚张声势而已”。

对于此次利率决定，美联储最新政策声明并未作出清晰的解释。

声明简约至仅115个英文单词，成为近二十年来最短政策声明。

内容几乎全文复制6月声明措辞，仅略微改动几处。

最新声明指出，中东冲突等因素带来的不确定性处于高位，但经济活动仍稳健扩张。通胀仍远高于2%的目标，部分原因是供应冲击推高能源等行业的价格。联邦公开市场委员会（FOMC）将致力于实现价格稳定。

中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平分析称，美联储此次选择“按兵不动”，主要考量在于通胀风险重新上升，但尚未达到必须立即加息的程度，同时全球金融市场风险又不允许其贸然收紧政策。

首先，通胀变量的权重变大。

美联储制定货币政策主要依据两大变量：经济增长与就业、物价和通胀，两者权重会发生动态变化。

当前阶段，美国经济增长具有一定韧性，就业状况尚可，但由于中东局势波诡云谲，油价可能继续走高，从而推升通胀压力，因此物价和通胀这一变量的影响权重更大。

在会后的新闻发布会上，沃什重申推动通胀回归2%目标的决心不会动摇。

“我们没有魔法棒。”他说，抗通胀是一场艰苦的战斗，不会很快结束。

其次，出手时机尚未成熟。

“尽管担心通胀上升风险，但美联储认为现在远未到急需加息的时候。”连平说。

美以伊战争爆发初期，国际油价受到剧烈冲击，但随着战事延宕，能源市场波动率有所减缓。即便眼下冲突再起，油价波动剧烈程度仍弱于战事初起时。

对于中东冲突如何影响通胀，美联储认为仍需进一步观察，当前利率政策空间尚未用尽。

第三，虑及对全球金融市场的冲击。

近期，全球金融市场动荡加剧，如韩国股市多次熔断，日本等主要股市也持续下跌。

“逆风局”下，美联储若采取与市场预期相反的加息行动，会向全球其他央行释放货币政策收紧的危险信号，可能使全球金融市场承受重压，引发剧烈震荡甚至局部危机。

利率路径成谜？

本周会议也被视为寻迹美联储利率路径的重要机会。

然而，美联储声明没有提供任何线索。

相比惜字如金的声明，沃什的记者会发言显得更丰富，但是干货有限，尤其是对利率前景含糊其辞。

“如果通胀在预测期内持续处于高位，利率很可能是解决方案之一，但不是唯一手段。”沃什说，必要时会果断采取行动。

沃什还强调，自己不喜欢提前告诉市场未来怎么办，市场应该根据数据判断。

“市场参与者要学习跟着球走，而不是跟着裁判走。”

在摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费洛里看来，沃什的措辞十分精妙，但空洞无物，缺乏货币政策的清晰框架。

有评论指出，由于通胀形势难测、内部分歧难解，沃什刻意保持战略模糊。

值得注意的是，FOMC12名成员中，此次有3人投下反对票，一致主张加息25个基点。

根据FOMC的历史记录，自20世纪70年代以来，从未有哪位美联储主席在上任之初就遭遇如此众多的异议。

决策分歧被沃什视为“良性的家庭内部争论”，但有分析指出，3票反对意味着沃什担任美联储主席两个月来，尚未弥合内部分歧，同时凸显其本人日益面临压力，被要求针对持续高通胀采取行动。

美联储发布政策声明后，据芝商所“美联储观察”工具显示，9月加息概率约为57%。

在美国银行的一些分析师看来，既然展示抗通胀决心，且内部鹰派力量正在上升，美联储就应该有所作为，否则有损信誉。

如果油价和地缘政治冲击持续，仅靠等待数据可能使美联储的脚步落后于通胀曲线。

由于美联储继续“原地踏步”且对下一步行动缺乏清晰指引，金融市场反应消极。

当天，美联储记者会后，纽约股市三大股指跳水，跌幅均超1.5%。

美国30年期国债收益率升高逾10个基点，收于5.2%，创下2007年以来最高纪录。

长期债券收益率飙升显示出债券市场投资者对美国长期通胀走势的悲观预期。

不过，连平判断，目前来看，今年年内加息或降息概率都不大。

因为中东局势错综复杂，通胀压力难消、未来可能反复，美联储决策层大部分成员较谨慎。

除非中东局势急速恶化，如战争扩大、霍尔木兹海峡和红海都被阻断，导致油价飙升，否则美联储不太会轻易行动。

连平还表示，不应简单将沃什归类为“鹰派”或“鸽派”，他是“鹰鸽混合派” ，其政策立场会根据实际情况灵活务实调整。

未来面临哪些挑战？

优先聚焦抗通胀、调整沟通策略、弱化“前瞻指引”、成立五个专项小组以审查政策制定、两次维持利率不变……

上任两个月以来，凭借一系列“范式革命”，沃什正在系统性重构美联储政策框架，并改革内部体制。

连平认为，总体来看，沃什履职两个月基本按照美联储主席的职责行事，风格谨慎、低调，并未像市场担心的那样受到政治等非专业因素影响。

“未来，沃什面临的最大挑战仍是如何应对持续的通胀压力。”

连平指出，地缘政治冲突、特朗普政府新的“301关税”等贸易政策措施，都将对美国通胀产生负面影响。

虽然通胀挑战严峻，但连平认为，沃什面临的政治压力较前任鲍威尔明显减轻。

尽管连续两次未降息，美国总统特朗普仍力挺沃什。他在周三赞其“出色”，并称会克服利率带来的挑战。

同样不降息，鲍威尔与沃什受到的待遇为何天差地别？

连平认为，如今，中东冲突升级，美国国内能源价格承压，通胀前景变得不确定，特朗普明白施压降息并不现实，因此有所收敛。

对沃什来说，9月会议或将是真正的考验。届时，他上任将满四个月，新的通胀和就业数据将出炉，中东局势走向或更明朗。美联储作何抉择被认为将决定“沃什时代”的基调，也将影响全球金融市场的走向。

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原标题：《深度 | 连续两次“按兵不动”，却被特朗普夸“出色”，沃什凭什么？》

栏目主编：杨立群 题图来源：新华社

来源：作者：解放日报 廖勤